協(xié)會：中小企業(yè)每周要聞2012年第39期
發(fā)布日期：2012-12-14 來源：中國中小企業(yè)協(xié)會政策研究部
一、專題新聞
【集合債到期高峰明年臨考 信用沖擊山雨欲來】
實體經(jīng)濟下行之際，廣大中小企業(yè)首當其沖，基本面承受著巨大壓力。到目前為止，今年共有8家中小企業(yè)發(fā)行人評級遭遇下調(diào)，涉及6只集合類債券。
而真正的挑戰(zhàn)在于，國內(nèi)的集合類債券將于明年迎來到期高峰，由此將對信用市場帶來沖擊。
業(yè)內(nèi)人士認為，中小企業(yè)一直是信用市場的“軟肋”，信用狀況相對脆弱，不過由于集合類債券通常采取了擔保措施，因而其信用風(fēng)險實際可控。
今年以來，地杰通信與康特榮寶先后宣布無力償債，兩度拉響了集合類債券的信用風(fēng)險警報，但最終均化險為夷，由相關(guān)擔保機構(gòu)予以代償。
到期高峰即將來臨
在我國債券市場準入存在管制的情況下，絕大部分中小企業(yè)主體信用等級較低，發(fā)債難度較大。于是，針對中小企業(yè)的集合類債券應(yīng)運而生，包括集合債券和集合票據(jù)（區(qū)域集優(yōu)票據(jù)）。今年問世的中小企業(yè)私募債亦為中小企業(yè)融資提供了新的通道。
據(jù)中投證券統(tǒng)計，目前市場上尚未到期的中小企業(yè)集合債券及票據(jù)共有78只共203.8億元。從償還年份來看，2013年是償還量最大的一年，為64.7億元；從存量來看，2013～2015年是償還的高峰期。
然而，眼下的現(xiàn)實是，2012年以來，共有8家中小企業(yè)發(fā)行人評級遭遇下調(diào)，涉及“10武中小債”、“10閩行SMECN1”、“11常中小債”、“10中關(guān)村債”、“11鄭州SMECN1”以及到期兌付的“10京經(jīng)開SMECN1”等6只債券。
“我們統(tǒng)計了在2012年評級遭到下調(diào)的發(fā)行主體情況，發(fā)現(xiàn)評級下調(diào)大多與業(yè)務(wù)經(jīng)營惡化有關(guān)。”中投證券分析稱，因評級遭下調(diào)的主體所在行業(yè)市場競爭均比較激烈，經(jīng)營業(yè)績?nèi)菀资艿绞袌鲂枨?、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的沖擊。
其中，武漢思遠投資和上海斯米克建筑陶瓷兩家債券在明年到期。從公開信息來看，這兩家企業(yè)的經(jīng)營狀況尚未得到實質(zhì)性改善，償債風(fēng)險突出。
據(jù)中債資信分析，中小企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定性差是由其自身特點決定的：第一，中小企業(yè)大多為民營企業(yè)，資本金實力有限，股東支持能力較弱；第二，中小企業(yè)治理結(jié)構(gòu)簡單，股東個人意志和能力對企業(yè)發(fā)展影響很大；第三，中小企業(yè)大多處在競爭性行業(yè)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對單一，技術(shù)含量及競爭力參差不齊。
不僅如此，中小企業(yè)相對信用缺乏，資信程度普遍較低，且融資渠道普遍狹窄。當中小企業(yè)遇到經(jīng)營困境時，不僅再融資渠道有限，甚至債權(quán)人會要求企業(yè)加速償還債務(wù)，使得其經(jīng)營狀況進一步惡化。
業(yè)內(nèi)稱違約風(fēng)險不大
實際上，2012年，中國債券市場已經(jīng)發(fā)生了兩起集合類債券發(fā)行人違約、由擔保機構(gòu)代償?shù)陌咐；诖耍袌鰧项悅男庞蔑L(fēng)險尚沒有太大憂慮。
2012年初，集合債券“10中關(guān)村債”發(fā)行人之一的北京地杰通信公司宣布無力償債，由擔保方北京中關(guān)村科技擔保有限公司擔保兜底，這是中國債券市場發(fā)生的首例擔保代償事件；11月中旬，集合票據(jù)“10京經(jīng)開SMECN1”到期，由首創(chuàng)擔保為北京康特榮寶電子公司代償了全部本息2053萬元。
中投證券債券首席分析師何欣稱，在經(jīng)濟溫和復(fù)蘇、部分行業(yè)仍存結(jié)構(gòu)性調(diào)整壓力背景下，預(yù)計2013年中小企業(yè)發(fā)行人仍為信用債市場的“軟肋”。然而，考慮到集合債普遍由實力較強的第三方提供擔保，預(yù)計實際違約風(fēng)險不大。
“無論是集合債券還是集合票據(jù)，地方政府參與度都比較高，甚至設(shè)立了償債基金，加上這類債券往往發(fā)行規(guī)模較小，比較容易兜底。”一位大型銀行金融市場部人士告訴《第一財經(jīng)日報》記者，“集合類債券業(yè)務(wù)很難掙到錢，主承銷商愿意做，大多出于維護地方政府關(guān)系考慮。”
在近期的一份題為“聚焦中小企業(yè)債”的研究報告中，上海證券分析師代宏坤稱，中小企業(yè)債券的信用狀況并不如投資者擔心的那么糟糕，而且還普遍采用了“擔保”的增信方式，發(fā)生違約的時候，“擔保”實際上提供了類似保本的作用。
數(shù)據(jù)顯示，今年前11月，集合債券共發(fā)行4只，金額合計13.03億元；集合票據(jù)共發(fā)行33只，金額合計69.87億元。從存量來看，中小企業(yè)集合債券、集合票據(jù)托管余額分別為28.04億元、144.02億元。同期，作為集合票據(jù)升級版的區(qū)域集優(yōu)票據(jù)累計發(fā)行11只，余額25.14億元。
【美國能源技術(shù)創(chuàng)新有望為美元帶來長期支撐】
國際能源署稱，美國有望在八年內(nèi)成為全球最大的石油生產(chǎn)國，將在25年內(nèi)實現(xiàn)能源自給自足。這一重大轉(zhuǎn)變不僅會改變美國和中東的關(guān)系，美國的能源進口也將大幅降低，貿(mào)易逆差將會收窄，并最終實現(xiàn)經(jīng)常項目盈余。加拿大皇家銀行認為，這將不可避免地給美元帶來長期支撐。
有了水力壓裂技術(shù)這種創(chuàng)新，美國就可以開采和利用隱藏在頁巖層中的豐富油氣資源。雖然頁巖氣資源哪里都有，但美國擁有的財產(chǎn)法、監(jiān)管條件及基礎(chǔ)設(shè)施等配套環(huán)境將賦予美國得天獨厚的優(yōu)勢。這就意味著全球能源格局將出現(xiàn)戲劇性轉(zhuǎn)變。
美國去年的油品進口額為3260億美元，商品和服務(wù)貿(mào)易逆差為5600億美元，進口額相當于逆差規(guī)模的五分之三。由于生產(chǎn)率提高且能源價格下跌，這一比例一直在下降，但隨著美國頁巖氣產(chǎn)量上升，這種趨勢還會加快。屆時美國赤字中的大頭，即石油進口，將開始穩(wěn)步下降，這也就意味著美國對海外融資的需求將會下降。
加拿大皇家銀行估計，美國最終將成為能源凈出口國，還將在39年內(nèi)實現(xiàn)經(jīng)常項目盈余。不過，隨著中國消費規(guī)模的擴大，且美國將從全球服務(wù)需求上升中受益，美國實現(xiàn)經(jīng)常項目盈余的速度可能會比預(yù)期大幅加快。
盡管上述變化要在較長時間內(nèi)才能實現(xiàn)，但美國最大的海外債權(quán)人也都是長期投資者。現(xiàn)在這些債權(quán)人的預(yù)期需要調(diào)整，這可能意味著市場必須提前反思美元未來的走勢。
二、數(shù)字新聞
【12月匯豐中國制造業(yè)PMI產(chǎn)出預(yù)覽值50.5環(huán)比有所回落】
12月14日，匯豐公布，12月匯豐中國制造業(yè)PMI產(chǎn)出指數(shù)50.5，較上月(51.3)有所回落。就業(yè)指數(shù)結(jié)束了連續(xù)十個月的收縮，首次反彈至50盈虧平衡水平。新訂單減產(chǎn)成品庫存衡量的經(jīng)濟運行動力指數(shù)12月反彈至3(11月為2），為2011年10月以來的高點。產(chǎn)成品庫存49.7，較11月略升。采購量指數(shù)12月51.5，較11月的52.7略有回調(diào)，原料存貨指數(shù)49.6，11月50.2。
【交通部：10月份港口外貿(mào)貨物吞吐量同比增2.3%】
交通運輸部7日消息，10月份，全國規(guī)模以上港口完成外貿(mào)貨物吞吐量25160萬噸，同比增長2.3%。其中，沿海港口完成22941萬噸，內(nèi)河港口完成2219萬噸。前10月全國規(guī)模以上港口完成外貿(mào)貨物吞吐量251384萬噸，同比增長9.9%。
【前11月全國鐵路發(fā)送旅客增長4.6%】
鐵道部統(tǒng)計中心數(shù)據(jù)顯示，今年前11月，全國鐵路累計發(fā)送旅客174507萬人，同比增長4.6%。全國鐵路貨運總發(fā)送量完成356405萬噸，其中貨物發(fā)送量完成355270萬噸，行包發(fā)送量完成1135萬噸。全國鐵路石油運量完成12613萬噸，同比增長2%；糧食運量完成9361萬噸，同比增長5.4%。
【11月中國出口大幅減速顯示國際市場需求十分脆弱】
海關(guān)總署10日公布今年1－11月外貿(mào)進出口情況。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，1－11月，中國進出口總值35002.8億美元，比去年同期（下同）增長5.8%。其中，出口18499.1億美元，增長7.3%；進口16503.7億美元，增長4.1%；貿(mào)易順差1995.4億美元。海關(guān)統(tǒng)計顯示，11月份，中國進出口總值為3391.3億美元，增長1.5%，比10月大降5.8個百分點。其中，出口1793.8億美元，增長2.9%，比10月低8.7個百分點，遠遜于市場預(yù)期的增長9.0%；進口1597.5億美元，與去年同期持平，比10月低2.4個百分點，此前市場預(yù)期為增長2.0%；貿(mào)易順差196.3億美元，低于257億美元的預(yù)期中值。分析人士普遍認為，11月出口大幅降至2.9%出乎意料。分析人士指出，中國主要貿(mào)易對象面臨的不確定因素較多，美國財政懸崖，債務(wù)上限有不確定性影響，歐債危機雖然緩和，各國財政收緊。野村駐香港首席中國經(jīng)濟學(xué)家張智威表示：“出口減速顯示，對美國財政懸崖的擔憂令外需面臨不確定性；盡管如此，這并未改變我們對于中國經(jīng)濟在四季度步入強勢復(fù)蘇軌道的看法，因增長多受內(nèi)部因素推動。”在安邦研究團隊看來，外貿(mào)領(lǐng)域不僅在今年中國經(jīng)濟中表現(xiàn)最差，在明年中國經(jīng)濟中，出口仍然是一個薄弱的領(lǐng)域。
【數(shù)字說話，民營企業(yè)是中國經(jīng)濟的主要貢獻者！】
中國經(jīng)濟到底是誰支撐的？是國有企業(yè)還是民營企業(yè)？國內(nèi)學(xué)者馮興元日前收集了一堆數(shù)據(jù)，對比就可發(fā)現(xiàn)，哪一類企業(yè)對中國經(jīng)濟的貢獻大。數(shù)據(jù)顯示，到2011年底，中國有967.7萬戶私營企業(yè)和3756.5萬戶個體工商戶。單單這兩類民營企業(yè)就占據(jù)了企業(yè)的壓倒性多數(shù)。在就業(yè)方面，2011年民營企業(yè)就業(yè)人口是國有企業(yè)就業(yè)人數(shù)的近4倍。民營企業(yè)（含個體戶）所提供的就業(yè)崗位數(shù)量占全國城鄉(xiāng)總就業(yè)人口的比例逐年提高，2011年達到23540萬人，占城鄉(xiāng)總就業(yè)人口的比例達到30.8%；而國有企業(yè)就業(yè)人口占比是緩慢下降的，2011年只達到8.8%。在對GDP的貢獻方面，民營企業(yè)的GDP貢獻大約在50%以上，在50%－60%之間，如果考慮到影子經(jīng)濟的影響，則民營企業(yè)對GDP的貢獻還要大。單單以規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)所獲得有效發(fā)明專利數(shù)量來衡量，民營企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新也據(jù)支配地位。2011年，規(guī)模以上民營工業(yè)企業(yè)的有效發(fā)明專利總數(shù)為131986件，占65%。其中單單私營企業(yè)的有效專利發(fā)明數(shù)就達41366件，占26.1%，該數(shù)量是三類“國”字頭企業(yè)（國有企業(yè)、國有聯(lián)營企業(yè)和國有獨資企業(yè)）有效專利發(fā)明數(shù)的2.5倍。目前民營企業(yè)的稅收貢獻在某些名義指標上高于國有企業(yè)，但在另外一些名義指標上低于國有企業(yè)，但民營企業(yè)的實際稅收貢獻也超出了國有經(jīng)濟。這些數(shù)據(jù)足以說明民營企業(yè)的重要性，對中國經(jīng)濟，民營企業(yè)是主要的貢獻者。
三、政策解讀
【習(xí)近平:明年要推動結(jié)構(gòu)調(diào)整取得明顯進展】
中共中央11月30日在中南海召開黨外人士座談會。習(xí)近平講話時指出，明年是全面貫徹落實黨的十八大精神的開局之年。要保持經(jīng)濟增長，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策；要加強和鞏固農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)地位，加大對農(nóng)業(yè)的支持力度；要推動結(jié)構(gòu)調(diào)整取得明顯進展，在穩(wěn)定外需的同時努力擴大內(nèi)需，加大產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級力度，穩(wěn)步推進城鎮(zhèn)化健康發(fā)展；搞好頂層設(shè)計，及時推出一些有針對性的改革措施。
【李克強:建設(shè)生態(tài)文明現(xiàn)代化中國】
國務(wù)院副總理李克強12日在出席國合會2012年年會開幕式時表示，全面建成小康社會，既要繼續(xù)發(fā)展工業(yè)文明，又要大力弘揚生態(tài)文明，打破資源環(huán)境的瓶頸制約，探索轉(zhuǎn)型發(fā)展的新途徑，建設(shè)生態(tài)文明的現(xiàn)代化中國。“十二五”時期中國生態(tài)環(huán)保投入將達到3.4萬億元。到2020年，中國太陽能發(fā)電裝機將達5000萬千瓦。
【國務(wù)院常務(wù)會議討論通過《“十二五”循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》】
國務(wù)院常務(wù)會議12日討論通過《“十二五”循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》。規(guī)劃確定今后一個時期，要圍繞提高資源產(chǎn)出率，健全激勵約束機制，積極構(gòu)建循環(huán)型產(chǎn)業(yè)體系，推動再生資源利用產(chǎn)業(yè)化，推行綠色消費，加快形成覆蓋全社會的資源循環(huán)利用體系。要構(gòu)建循環(huán)型工業(yè)體系、農(nóng)業(yè)體系、服務(wù)業(yè)體系，開展循環(huán)經(jīng)濟示范行動。到2015年，我國要實現(xiàn)服務(wù)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重比2010年提高4個百分點，加快發(fā)展金融服務(wù)業(yè)。節(jié)能服務(wù)業(yè)產(chǎn)值突破3000億元，環(huán)保服務(wù)業(yè)產(chǎn)值超5000億。
【生態(tài)文明頂層設(shè)計正推進美麗中國首攻PM2.5】
國家發(fā)改委副主任解振華12日表示，發(fā)改委已經(jīng)起草《關(guān)于推進生態(tài)文明建設(shè)的意見》，將會同有關(guān)部門一起做好生態(tài)文明建設(shè)的頂層設(shè)計工作，加快美麗中國建設(shè)進程。環(huán)保部部長周生賢則表示，要抓緊制定實施生態(tài)文明的目標指標體系和推進辦法，并納入地方各級政府的績效考核。“十二五”期間，要治理以PM2.5為特征的污染，到2015年重點區(qū)域的PM2.5年均下降5%。
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