國(guó)家5A級(jí)協(xié)會(huì)
全國(guó)先進(jìn)社會(huì)組織
國(guó)家中小企業(yè)公共服務(wù)示范平臺(tái)
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5月5日至9日之間的3個(gè)交易日,央行未開展公開市場(chǎng)操作。5月10日,央行開展了1100億元逆回購(gòu)操作,其中7天期、14天期、28天期分別為900億元、100億元和100億元。
“央行此舉基本屬于意料之中。”交通銀行(601328)金融研究中心高級(jí)研究員陳冀表示,由于在7天前央行運(yùn)用大量逆回購(gòu)對(duì)沖了市場(chǎng)中期借貸便利(MLF)到期未續(xù)作可能帶來的沖擊,使得10日有近2000億元逆回購(gòu)到期。10日,央行發(fā)放了不足500億元的抵押補(bǔ)充貸款(PSL),部分對(duì)沖了市場(chǎng)逆回購(gòu)工具的到期,資金部分回籠。
銀行間市場(chǎng)的表現(xiàn)維持了近一段時(shí)間以來的相對(duì)平靜。交易所市場(chǎng)資金面方面,交銀交易所流動(dòng)性壓力實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)顯示的交易所市場(chǎng)加權(quán)利率午后2點(diǎn)時(shí)僅為2.86%,處于近一段時(shí)間以來相對(duì)低位的水平。陳冀表示,央行10日的操作對(duì)于對(duì)沖前期工具到期沖擊具有較為顯著的積極作用,也延續(xù)了貨幣當(dāng)局維持市場(chǎng)流動(dòng)性基本穩(wěn)定的調(diào)控思路。按照當(dāng)前央行調(diào)控“姿勢(shì)”推斷,下一次規(guī)模較大的逆回購(gòu)操作可能在中下旬交接時(shí)點(diǎn)附近。
在金融去杠桿的背景下,此前一系列已經(jīng)出臺(tái)或正在醞釀的監(jiān)管政策造成了一定的市場(chǎng)猜測(cè)和預(yù)期,疊加季末考核等因素給市場(chǎng)流動(dòng)性帶來了壓力。進(jìn)入二季度以來,在央行連續(xù)暫停逆回購(gòu)多日后,銀行間市場(chǎng)整體加權(quán)利率曾一度接近3.5%。然而,從交銀銀行間流動(dòng)性指數(shù)(IBLI)觀測(cè)來看,二季度以來峰值僅為21.66,遠(yuǎn)低于今年一季度的峰值129.45的水平。IBLI指數(shù)的波動(dòng)率方面,一季度的52.7明顯高于二季度以來的34.7.
“這也說明二季度以來,市場(chǎng)流動(dòng)性壓力的起伏較一季度已經(jīng)存在較大幅度的改善,市場(chǎng)流動(dòng)性在貨幣當(dāng)局各種工具綜合運(yùn)用下,正朝著更加穩(wěn)定的方向演變和發(fā)展。”陳冀說。
陳冀表示,從近期市場(chǎng)的表現(xiàn)來看,過度的市場(chǎng)預(yù)期以及過快的調(diào)整,給市場(chǎng)帶來的流動(dòng)性超調(diào)壓力已經(jīng)有所緩和。不過,這并不意味著“金融去杠桿”、資金“脫虛向?qū)?rdquo;導(dǎo)向告一段落,可能只是市場(chǎng)步伐趕超了監(jiān)管步伐后短時(shí)期呈現(xiàn)出的緩沖。事實(shí)上,為應(yīng)對(duì)監(jiān)管的趨嚴(yán)和對(duì)未來同業(yè)等業(yè)務(wù)更加規(guī)范的要求,還有較多金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)配置需要進(jìn)一步調(diào)整,往往調(diào)整初期對(duì)于市場(chǎng)的影響也是較大的,隨后則逐漸趨緩。
市場(chǎng)利率方面,10日隔夜Shibor漲0.71個(gè)bp(基點(diǎn))報(bào)2.8270%;7天期Shibor漲0.67個(gè)bp報(bào)2.9300%;14天期漲0.53個(gè)bp報(bào)3.3805%;1個(gè)月期漲0.22個(gè)bp報(bào)4.0463%。
陳冀表示,市場(chǎng)利率小幅上移的趨勢(shì)不變,不過,短期內(nèi)快速向上突破的可能性不大。從累計(jì)IBLI指數(shù)近3個(gè)月的走勢(shì)來看,雖整體有上移趨勢(shì),但仍處于流動(dòng)性壓力“正常”和“較強(qiáng)”之間的通道內(nèi)上下起伏,并未出現(xiàn)流動(dòng)性明顯趨緊甚至發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的端倪,這也是多項(xiàng)金融業(yè)務(wù)監(jiān)管趨嚴(yán)后,央行綜合調(diào)控的結(jié)果。
“未來的監(jiān)管政策變化與貨幣當(dāng)局的流動(dòng)性調(diào)控仍會(huì)相輔相成,既考量政策出臺(tái)對(duì)市場(chǎng)可能形成的沖擊、防范局部流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),又使得金融監(jiān)管不斷向前推進(jìn),打造更加穩(wěn)健支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融體系。”陳冀表示,在金融去杠桿和資金“脫虛向?qū)?rdquo;過程中,部分非銀機(jī)構(gòu)縮表以及銀行業(yè)機(jī)構(gòu)增速放緩,市場(chǎng)資金價(jià)格逐漸小幅上行,都屬轉(zhuǎn)換行情中的正常市場(chǎng)現(xiàn)象。然而,過快去杠桿或監(jiān)管加強(qiáng)則可能使得短期市場(chǎng)利率向上突破,這既是流動(dòng)性壓力的表現(xiàn),也可能是局部機(jī)構(gòu)發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)點(diǎn),為金融業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展帶來新的問題,這顯然不是監(jiān)管層的初衷。記者從監(jiān)管人士處獲悉,央行近期正在召集“一行三會(huì)”加強(qiáng)監(jiān)管政策的溝通協(xié)調(diào)、統(tǒng)籌推進(jìn)。
因此,陳冀預(yù)計(jì),市場(chǎng)流動(dòng)性的未來趨勢(shì)在很大概率上仍是保持基本穩(wěn)定,不排除個(gè)別時(shí)點(diǎn)有所趨緊。市場(chǎng)利率在本輪金融去杠桿的過程中維持小幅上移態(tài)勢(shì),短期銀行間市場(chǎng)整體加權(quán)利率突破3.7%甚至4.0%的概率較小。