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在上一季度，中國挖掘機銷售觸及2009年以來所未見之水平——2009年，中國在全球金融危機之后提升了政府支出。包括鐵路貨運量和房地產(chǎn)貸款占總貸款比例在內(nèi)的其他指標，也攀爬至2009年以來所未見之水平。大宗商品（尤其是金屬）上漲。
在太平洋對岸，美國主要股指上周創(chuàng)出歷史最高紀錄，雖然許多經(jīng)濟學家預計美聯(lián)儲(Fed)下周將會提高短期利率。貸款違約率繼續(xù)下降，在今年5月觸及16個月低點。
誠然，去年多數(shù)時間主導市場的通貨再膨脹交易(reflation trade)顯示出承壓跡象。投資者準備為高增長科技公司支付溢價表明，一些人對全球經(jīng)濟增長將會找到新的、快得多的檔位的說法表示懷疑。
但那些壓力還沒有嚴重到讓不良債務基金經(jīng)理人歡呼，除了過去3年時不時遭受沖擊的能源領(lǐng)域以外，他們沒有多少投資目標。
然而，美國和中國肯定會推出更多的緊縮措施。迄今為止遭受沖擊的企業(yè)很少，但它們預示著那些負債累累的公司將會承受的普遍壓力。
香港對沖基金中環(huán)資產(chǎn)投資基金(Central Asset Investments)創(chuàng)始人譚新強(Eddie Tam)表示：“雙緊縮影響不大，但它足以讓擁有錯誤資本架構(gòu)的公司陷入困境。”
想想在新加坡上市的大宗商品交易商來寶集團(Noble)吧，該公司多年來是亞洲自身經(jīng)濟崛起的最佳代表。來寶及其投資者都賭快速的增長會永遠持續(xù)。來寶將其業(yè)務模式從輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)向相反模式，高價收購工廠和加工企業(yè)，它在周期內(nèi)最糟糕的時機背負巨額債務為這些收購提供融資。如今該公司債券價格暴跌，股價只有幾毛錢。
受到互聯(lián)網(wǎng)沖擊的負債累累的美國零售商以及大多數(shù)債臺高筑的印度集團企業(yè)同樣如此。受到央行寬松資金的激勵，許多公司大舉借貸以便迎接繁榮期。但隨著利率開始緩慢上升，市場進入低迷期的可能性逐漸上升。
將會加大負債企業(yè)壓力的緊縮政策可能紛至杳來。中國政府將會渴望維護社會穩(wěn)定，明確意識到有必要維持平衡——既要緊縮，又要提供足夠信貸支持增長以及緩和更大范圍的沖擊。在美國，彼此矛盾的經(jīng)濟信號足以讓美聯(lián)儲保持類似的謹慎。
摩根士丹利(Morgan Stanley)的全球經(jīng)濟研究聯(lián)席主管舍唐•阿赫亞(Chetan Ahya)表示：“我們的基本觀點相對樂觀，但如果你考慮風險——處于周期末尾階段的美國顯然是主要風險之一。”
在今年3月末和4月初，中國銀監(jiān)會(CBRC)發(fā)布了7份加強金融監(jiān)管的文件。此外，55個城市出臺了160項降溫措施以遏制房價上漲速度。與此同時，中國人民銀行(PBOC)推動短期貨幣市場利率上漲。這引發(fā)了股市、債券和大宗商品的拋售，即便自今年5月初以來股市的拋售壓力有所緩解。
今年中國只有8家企業(yè)違約，但預計還會有更多企業(yè)違約。北京當局決心以有序方式降低金融體系的杠桿，他們有很大的動力這么做。然而，這并不意味著在這一過程中不會有企業(yè)受到傷害。
盡管投資者將會歡迎有序降杠桿，但這些風險意味著麻煩。最安全的投資應該是那些不依賴借貸資金實現(xiàn)增長的公司，但中國投資者最大的問題是，科技行業(yè)的財力比其他行業(yè)都雄厚得多，科技公司的股價已經(jīng)大幅上漲。市值達到3310億美元的騰訊(Tencent)等中國科技巨頭不需要借來的錢。
今年美國科技股的上漲表明，投資者大舉投資于快速增長的公司，這顯示出對整體前景的擔憂?，F(xiàn)在就是這些杠桿化程度較低公司大放光彩的時候——無論它們位于哪里。