港交所推出20年來最大變革：同股不同權(quán)
發(fā)布日期：2017-12-23 來源： 紅周刊
港股市場(chǎng)本周報(bào)收29578點(diǎn)，五日漲2.53%。國企指數(shù)漲2.53%，報(bào)收于11653點(diǎn)；紅籌指數(shù)漲3.13%，報(bào)收于4371點(diǎn)。
由于圣誕節(jié)假期，滬股通和深股通自本周五至下周二停止交易，并將于下周三（12月27日）正常開通；而港股通則僅在25-26日停止交易，也將在27日正常開通。新年將至，本周南向資金熱情有所減少，日均流入1.5億港元，其中港股通（滬）資金日均流入0.15億港元；港股通（深）日均流入1.35億港元。港股通（滬）10大流通股中，騰訊控股、工商銀行、中國平安、融創(chuàng)中國、中芯國際均上榜5次；港股通（深）方面，中興通訊、騰訊控股、融創(chuàng)中國、金斯瑞生物科技均上榜5次。
主板將引入同股不同權(quán)
港交所于12月15日晚間發(fā)布上市改革咨詢結(jié)果，建議在主板引入同股不同權(quán)，為三種類型企業(yè)設(shè)下不同門檻：1、接受采用不同投票權(quán)架構(gòu)的新經(jīng)濟(jì)公司來港上市，市值最低為100億元且有10億元收入；若市值達(dá)400億元，則不設(shè)收入要求；2、放寬無收入的生物科技公司上市限制，預(yù)期最低市值達(dá)15億港元；3、放寬已在美英上市的同股不同權(quán)新經(jīng)濟(jì)公司來港作第二上市，市值要求為100億元。
“同股不同權(quán)”是指股份擁有不等值的投票權(quán)。在此制度下，公司一般會(huì)發(fā)行不同級(jí)別的股份，每個(gè)級(jí)別擁有不同比例的投票權(quán)。如谷歌在2004年上市便引入AB股制度，兩位創(chuàng)辦人獲發(fā)行B股，其他股東獲發(fā)行A股，B股的投票權(quán)是A股的10倍。這種雙層股權(quán)架構(gòu)的意義在于賦予公司的創(chuàng)辦人和管理層更多控制權(quán)和表決權(quán)，防止后來加入的股東在不熟悉公司的情況下胡亂決策。
事實(shí)上，對(duì)于新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的公司來說，其創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)的商業(yè)才干和控制能力決定著整個(gè)公司的未來發(fā)展，就好像喬布斯對(duì)于蘋果的意義，馬云對(duì)于阿里巴巴的意義。如果因?yàn)镮PO造成公司管理層變動(dòng)，創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)權(quán)限被削弱，其商業(yè)構(gòu)想難以實(shí)現(xiàn)，公司的發(fā)展路徑也許會(huì)從此走偏。因此，“同股不同權(quán)”也成為此類公司上市的首要考慮條件。
“同股同權(quán)”的核心價(jià)值觀被撼動(dòng)
其實(shí)在港股歷史上，雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)曾經(jīng)風(fēng)靡一時(shí)。上世紀(jì)80年代，港股市場(chǎng)有大批企業(yè)發(fā)行B股，B股面值相較于A股要便宜得多，但擁有與A股同樣的投票權(quán)。管理層通過發(fā)行B股來鞏固大股東的控制權(quán)，但隨后有企業(yè)出現(xiàn)治理困境、控制權(quán)爭奪等問題。香港證監(jiān)會(huì)因此不再批準(zhǔn)B股上市，AB股制度正式廢除。在此之后，“同股同權(quán)”一度被視作香港金融界的核心價(jià)值觀。
也正是由于當(dāng)時(shí)港交所的同股同權(quán)限制，2014年阿里巴巴最終選擇棄港投美，遠(yuǎn)赴美國上市，原因在于美國證券交易委員會(huì)(SEC)是允許“同股不同權(quán)”公司上市的。美國市場(chǎng)自2004年谷歌上市發(fā)行AB股以來，越來越多的高科技企業(yè)在上市時(shí)采用“同股不同權(quán)”。甚至Snap在今年3月上市時(shí)，向外部投資者發(fā)行的是完全沒有投票權(quán)的C股。但這也讓市場(chǎng)產(chǎn)生一定程度的擔(dān)憂，這些科技巨企可能會(huì)被一小撮人操控。美國SEC一名委員也表示應(yīng)該關(guān)注某些可能對(duì)投資者有害的創(chuàng)新。美國SEC對(duì)“同股不同權(quán)”的監(jiān)管一直在演進(jìn)。現(xiàn)在美國公司在上市之前可以“同股不同權(quán)”，但上市之后不再允許發(fā)行B股。而此次港交所則增多了投資者保障，包括限制特權(quán)股份比例最多為一股十票，以及若持特權(quán)股份人士出現(xiàn)變化，一股多票的特權(quán)股將永遠(yuǎn)失效等。
更多新經(jīng)濟(jì)公司將赴港上市
如今港交所放開同股不同權(quán)的規(guī)則也可謂是大勢(shì)所趨，未來將會(huì)吸引更多內(nèi)地以及國際的新經(jīng)濟(jì)公司赴港上市，拓寬資金來源，帶動(dòng)IPO籌資額大幅上升，增加香港市場(chǎng)的國際競(jìng)爭力。港交所將在明年第一季度就同股不同權(quán)的相關(guān)上市法規(guī)細(xì)則推出咨詢，下半年將正式接受上市申請(qǐng)。屆時(shí)，如螞蟻金服、小米、滴滴出行、陸金所、大眾點(diǎn)評(píng)等代表中國新經(jīng)濟(jì)的企業(yè)，很可能將就近選擇在香港上市，而不用再遠(yuǎn)赴美國。另一方面，從港交所數(shù)據(jù)顯示，目前新經(jīng)濟(jì)行業(yè)市值占香港上市公司總市值的比重約為3%，遠(yuǎn)低于納斯達(dá)克交易所（60%）、紐約交易所（47%）、倫敦交易所（14%）的占比，而改革后將勢(shì)必吸引新經(jīng)濟(jì)公司進(jìn)入香港市場(chǎng)，港股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也將得到進(jìn)一步平衡。
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