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券商中國記者從知情人士獨家了解到，商業(yè)銀行存款利率上限的行業(yè)自律約定將放開。4月12日，市場利率定價自律機制機構(gòu)成員召開會議，討論關(guān)于放開商業(yè)銀行存款利率自律上限的事宜。
另據(jù)外媒報道，央行擬允許商業(yè)銀行適當提高存款利率的浮動上限，按銀行的規(guī)模分批進行。
這意味著，中國的利率市場化再下一城，商業(yè)銀行存貸款利率的隱性干預(yù)逐漸減少，將對銀行乃至整個金融市場產(chǎn)生深遠影響。
我國利率市場化進程是一個漸進的過程：
2004年，我國對貸款利率實行下限管理，對存款利率實行上限管理；
2005年，央行放開同業(yè)存款利率；
2013年7月，我國取消貸款利率的下限管制，利率全部放開，由銀行與借款人自由議價；相比于貸款利率的放開，存款利率則依然有上限管制；
2015年10月，央行放開存款利率管制上限。
然而，盡管從2004年實施存貸款利率的上限或下限管理，到2015年再放開上述限制。但實際上，由于2013年市場利率定價自律機制的設(shè)立，即便存款利率上限放開后，各銀行之間形成“利率同盟”，對存款利率的上浮幅度進行行業(yè)自律約束。例如，目前銀行普遍的存款利率上限是基準上浮40%－50%左右，很難再突破這一幅度。
正是因為由此存款上限的行業(yè)自律約定，使得外界普遍認為我國的利率市場化并未完成，而此次進一步放開這一存款上限的行業(yè)自律限制，才真正意味著我國的利率市場化改革進程邁向“最后一步”。
對貨幣傳導(dǎo)機制的影響
貸款利率大概率還會繼續(xù)上升
央行行長易綱近日在博鰲亞洲論壇2018年年會分論壇上表示，中國正繼續(xù)推進利率市場化改革。目前中國仍存在一些利率“雙軌制”，一是在存貸款方面仍有基準利率，二是貨幣市場利率是完全由市場決定的。目前我們已放開了存貸款利率的限制，也就是說商業(yè)銀行存貸款利率可根據(jù)基準利率上浮和下浮，根據(jù)商業(yè)銀行自身情況來決定真正的存貸款利率。其實我們的最佳策略是讓這兩個軌道的利率逐漸統(tǒng)一，這就是我們要做的市場改革。
光大證券首席固定收益分析師張旭認為，易綱所說的“最佳策略”，并不是指在短期內(nèi)上調(diào)存貸款基準利率，而是減少對存貸款利率的隱性干預(yù)，真正意義地逐步放開利率的上限。
我國的貨幣政策利率傳導(dǎo)機制一直在不斷進化完善。張旭表示，“當前”貨幣政策的傳導(dǎo)機制與“過去”產(chǎn)生出了一些改變，而在“未來”這個機制仍會不斷進化。
具體來說，在“過去”的貨幣政策實踐中，OMO操作利率總是依附于存貸款基準。通常是存貸款基準利率調(diào)整之后，央行會跟隨性地調(diào)整OMO利率。因此，實體經(jīng)濟和金融市場對于貨幣政策的感受是相同的。
自從2017年初開始，上述機制出現(xiàn)了改變：央行一直沒有調(diào)整存貸款基準利率，但對OMO+MLF利率進行了多次調(diào)整。在這個機制中，對于貸款加權(quán)利率的影響主要通過金融市場以及銀行的FTP的定價機制進行。
“但是，由于央行仍隱性限制存貸款利率的浮動空間，因此FTP對于貸款實際利率的傳導(dǎo)作用非常有限。這在一定程度上解釋了為何去年債券市場出現(xiàn)了劇烈的調(diào)整，而實體經(jīng)濟的增長仍維持在較高的水平。”張旭說。
實體經(jīng)濟和金融市場是宏觀經(jīng)濟的兩個組成部分，“現(xiàn)在”的策略對兩者所受到的影響進行了區(qū)分。在“現(xiàn)在”這種政策傳導(dǎo)模式中，由于沒有調(diào)整存貸款基準利率，因此對實體經(jīng)濟的影響也非常有限，有助于貨幣政策在“穩(wěn)增長”和“去杠桿”之間進行更好的平衡。同時，金融市場利率的上調(diào)可以降低金融機構(gòu)的套利行為、有利于市場主體形成合理的利率預(yù)期，避免金融機構(gòu)過度加杠桿和擴張廣義信貸，對控制宏觀杠桿率也可起到一定的作用。
在未來的貨幣政策中，張旭預(yù)計，央行會允許政策緊縮的壓力更多地傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟層面。但是，過早地調(diào)整存貸款基準利率將釋放出強烈的緊縮信號，并于當前的金融監(jiān)管政策、地方政府債務(wù)治理政策的影響相疊加，其影響難以控制。
對銀行的影響
息差未必下降，但競爭更加激烈
外界對于存款利率實現(xiàn)市場化的一個擔(dān)憂是，在負債荒的背景下，銀行出于拉存款的壓力，會競相抬高存款利率，進而導(dǎo)致銀行存款成本提升和凈息差的收窄，對銀行的盈利水平造成負面影響。
國信證券首席銀行業(yè)分析師王劍認為，從國外利率市場化的歷史進程看，國外的經(jīng)歷通常是在貨幣寬松的時候?qū)崿F(xiàn)利率市場化的最終放開。這時，往往是房地產(chǎn)、能源、大宗、證券等資產(chǎn)價格表現(xiàn)不錯的時候。
然后，存款利率在放開后開始上升，當然是侵蝕息差的（同時，因為是寬松時期，息差本身也是較薄的）。銀行為了保住息差，開始鋌而走險，尋找一些高風(fēng)險的領(lǐng)域去投放信貸，獲取更高的收益。這時，各國銀行業(yè)總是不約而同地選擇房地產(chǎn)貸款，因為房地產(chǎn)價格此時正在上漲。所以，我們觀察到，各國利率市場化之后，銀行息差都沒怎么下降，這個原因是重要的一方面。
然而，等貨幣寬松期結(jié)束，央行收緊銀根，房地產(chǎn)風(fēng)險暴露，此前為了保息差而開始浪的銀行，就開始出事了。“因此，利率市場化帶給銀行的風(fēng)險，不是因為銀行息差沒了導(dǎo)致虧損，而是自己作死的”。
因此，王劍認為，在利率市場化進程中，對銀行業(yè)加強宏觀審慎監(jiān)管，加強微觀審慎監(jiān)管，別讓銀行干壞事。改善銀行的公司治理，尤其提防銀行股東層、管理層制訂不切實際的考核任務(wù)。此外，監(jiān)貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)的極為重要。