巨量M2出籠 事實寬松或已到來
發布日期：2012-01-17 來源：第一財經日報
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“穩健”基調猶在，但2011年12月激增的廣義貨幣供應量（M2）在某種程度上卻已經宣告了寬松的到來。
央行公布的統計數據顯示，截至2011年12月末，廣義貨幣（M2）供應量達到85.16萬億元。這一數字比11月末的82.55萬億增加了2.61萬億元。換句話說，2011年12月，M2新增量就達到了2.61萬億元。
對于M2單月的新增量來說，2.61萬億已屬于天量范疇。即便是在貨幣政策極其寬松的2009年，M2單月新增規模最高亦不過2.4萬億元。這或許意味著，盡管基調仍為“穩健”，但事實上的“寬松”已經在2011年的最后一個月到來。
寬松已至？
一般而言，商業銀行傾向于年初發放貸款。而由于貨幣乘數效應，M2新增量也往往在年初處于全年高點。
以2009年為例，全年12個月當中，M2單月新增量超過2萬億元的月份僅有兩個，分別為1月和3月，增量達到2.1萬億和2.4萬億元。而與之對應的2009年1月、3月新增人民幣貸款分別為1.62萬億和1.89萬億元。
而近日央行公布的數據顯示，2011年12月，新增M2的規模就達到2.61萬億元，這一規模比2009年的任何一個月都要高。從這個角度考量，寬松已經在去年末悄然到來。
“信貸投放規模的增加直接導致了2011年12月M2新增量的放大。”在光大銀行(601818,股吧)首席宏觀分析師盛宏清看來，信貸增長、理財產品大規模到期以及財政存款的集中投放是導致2011年12月份M2天量增長的三個原因。
央行統計顯示，2011年11月、12月新增人民幣貸款達5622億和6405億元，也即是說，2011年最后兩個月新增貸款規模達到1.2萬億元。如果考慮到臨近年末，銀行往往收縮信貸的背景，1.2萬億元新增貸款的規模將更令人吃驚。
而在財政存款投放方面，央行統計顯示，2011年12月財政存款大幅減少1.23萬億，而與此相對應，12月人民幣存款則增加了1.43萬億元，同比多增4462億元。
警惕通脹反彈
統計局日前公布的數據顯示，2011年12月，CPI同比上漲4.1%，2011年全年則上漲5.4%。盡管CPI全年上漲5.4%超出了4%的目標值，但趨勢上看，CPI在下半年已處于下行通道。
摩根大通首席中國經濟學家朱海斌認為，受中國新年假期影響，1月整體通脹情況保持現狀，但隨后2012年上半年期間將得以緩解。預計中國整體CPI通脹率呈下滑趨勢，將在2012年中期降至3%以下。
但是2011年底，信貸和貨幣供應量的增長或將讓CPI回落的態勢面臨一定的壓力。“M2將在2012年的1月和2月繼續反彈。”盛宏清表示，從當前態勢來看，2012年1月、2月新增貸款規模很可能都要超過1萬億元。這就意味著，在2011年11月、12月和2012年1月、2月的四個月中，新增貸款規模將超過3.2萬億元。
“這種規模的投放將在未來給通貨膨脹造成一定的壓力。”盛宏清表示，經過其測算，3.2萬億元的貸款投放后，一般會在一兩個季度后對PPI產生拉動，進而影響CPI。“影響將在第三季度顯現：PPI可能面臨2至3個百分點的反彈壓力；CPI則面臨0.5至1個百分點的反彈壓力”。
“貨幣的投放對通脹的影響有一個時滯性。”中國銀行(601988,股吧)國際金融研究所高級分析師溫彬表示，M2在去年12月份的表現可能會延緩存準率下調的預期，央行將采取更為審慎的態度。
事實上，對于今年的通脹形勢，高層也保持高度的警惕性。此前不久閉幕的中央經濟工作會議也曾強調，“當前我國經濟發展中不平衡、不協調、不可持續的矛盾和問題仍很突出，經濟增長下行壓力和物價上漲壓力并存。” |
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