熱衷渠道無懼風險 民營上市公司競相出海并購
發(fā)布日期：2011-11-16 來源：上海證券報
今年以來，中國企業(yè)在全球跨國并購舞臺上的角色越來越重要，不管是案例數(shù)量還是并購金額均屢創(chuàng)新高。隨著歐洲債務危機蔓延，歐洲資產價格不斷下降，而借助資本市場手有余錢的民企上市公司則難抑“走出去”的沖動。近期多家上市公司紛紛宣布海外并購計劃。
海外并購熱衷品牌與渠道
據本報記者統(tǒng)計，僅僅上周就先后有金亞科技(300028,股吧)、寧波華翔(002048,股吧)、長城電腦(000066,股吧)子公司（H股上市公司冠捷科技）、藍帆股份(002382,股吧)和興森科技(002436,股吧)等5家上市公司公布了海外并購事宜。這些公司涉及的并購對象多以銷售渠道見長。
“以前，中國企業(yè)海外并購多以國有企業(yè)對外收購資源類項目為主，但現(xiàn)在，國內企業(yè)對于通過并購獲取國外技術、品牌和市場渠道的偏好逐漸顯現(xiàn)。”金杜律師事務所合伙人聶衛(wèi)東表示。
細研各家并購方案可發(fā)現(xiàn)，近期國內企業(yè)“走出去”的新特點可以歸納如下：第一，并購主體多元化，此波出海浪潮以民營企業(yè)居多；第二，并購標的由資源類資產向技術、品牌和渠道轉移；第三，大多數(shù)并購公司所在地集中在歐洲。
長期關注海外并購的商務部國際貿易經濟合作研究院研究員梅新育對此表示，此前，國內企業(yè)的海外并購案已經顯露出熱衷并購品牌與渠道這一特點，“據商務部官方統(tǒng)計，截至2010年末，我國對外直接投資存量分布第一大行業(yè)是租賃和商務服務業(yè)，占30.7%，批發(fā)和零售業(yè)是第四大行業(yè)，占13.2%，所謂品牌和渠道，正是分別分布于這兩個行業(yè)之中。采礦業(yè)僅僅是我國對外直接投資存量分布第三大行業(yè)，只是因為單個項目較大，所以比較引人注目。”
至于中國企業(yè)海外直接投資涌向品牌和渠道，在他看來，“這是非常正常的現(xiàn)象，因為中國是世界工廠，對外直接投資重要目標之一就是開拓海外銷路，提高出口效益，而切入流通渠道、取得品牌，正是實現(xiàn)上述目標的手段。至于目前的并購較多集中于歐洲，則是因為出于抄底動機，而且歐洲是我國最大單一出口市場。”
出海并購最佳時刻來臨
對上市公司集群出?，F(xiàn)象，專門服務于中國企業(yè)進行海外資本運作的綜合金融服務商沃特（中國）財務集團首席執(zhí)行官張志浩認為，考慮到歐洲整體經濟狀況和國內經濟結構轉型，目前已是中國企業(yè)進行海外并購的“perfect timing”（最佳時刻）。
12月份將在廣州舉辦峰會著重探討“中國企業(yè)海外并購機遇與風險話題”的沃特曾做了一次內部調查，顯示近幾年來超過50%企業(yè)有海外收購的需求。在張志浩看來，中國企業(yè)，尤其是中小企業(yè)轉型期間的瓶頸并非融資，而是缺乏技術以及品牌。而收購正是實現(xiàn)轉型的捷徑。
梅新育則對記者表示，“歐洲是我國第一大單一出口市場，本來就是對外直接投資潛力較大的地區(qū)，次貸危機和去年爆發(fā)綿延至今的歐債危機，又降低了投資成本也降低了市場進入壁壘。以前不愿意接受中國投資的國家，現(xiàn)在也要降低身段堆出滿臉笑容來招攬中資了。”
而正在運作海外并購事項的上市公司則希冀出海行動能得到更多的國家政策扶持。有不愿具名的上市公司高管對記者表示，國內對于海外并購的審查制度也相對滯后，項目審批過程過于耗時也使得中國企業(yè)海外并購不確定風險陡增。“站在國家安全和國有資產增值保值角度，對國企海外并購相對謹慎還情有可原，逐漸增多自負盈虧的民企海外并購應該有更寬松的審批監(jiān)管環(huán)境。”
海外并購風險何在
梅新育認為，海外并購風險任何時候都會有，主要看企業(yè)投資是否量力而行。特有的風險就是歐洲經濟蕭條可能持續(xù)較長時間，致使投資達不到預期收益率。
麥肯錫統(tǒng)計顯示，過去20年里，全球大型企業(yè)兼并案中真正達到預期效果的比例不足50%，而中國67%的海外收購不成功。僅2008年中國企業(yè)海外并購損失合計就達到約2000億元人民幣左右。
瑞銀董事總經理亞洲投資銀行部主管金弘毅指出，“中國企業(yè)對外并購上面臨文化對接、后期整合的巨大挑戰(zhàn)。海外并購并非技術性問題，而是中小企業(yè)家必須在企業(yè)管理團隊、行為模式等一系列方面做出調整。”
“上市公司盲目去海外抄底，尤其是重在收購品牌、渠道的收購存在風險很大。”萬商天勤律師事務所合伙人邱建告訴記者。在他看來，國內企業(yè)容易處于信息鏈末端，缺少主動獲取信息的能力，在交易中被迫接受較高價格。
“任何交易都存在風險，關鍵是看能否通過各種途徑對風險進行全面評估。在收購過程中，收購方對并購目標信息調查不夠全面，不同市場對于信息的保護存在巨大差異，國內企業(yè)可能存在因不了解而需要在交易完成后還需巨大的成本彌補失誤，甚至導致已進行長時間談判的交易中途夭折。”邱建補充道。
此外，邱建還特意提到，由于收購品牌和渠道資產的核心在于人才，而不同國別的勞動保護法規(guī)差異也可能導致交易風險。由于不了解，在合同中對此沒有明確權責，以致在交易完成后在面臨勞工安置問題時騎虎難下，陡增交易成本。
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