中國CPI是否已現(xiàn)拐點？
發(fā)布日期：2011-10-11 來源：價值中國 作者：易憲容
導(dǎo)致當(dāng)前國內(nèi)CPI上漲的基礎(chǔ)條件沒有改變。
如果房價不出現(xiàn)全面下調(diào)，以為僅是CPI下降那是不可能的。
10月14日，9月份的CPI將公布。從今年6月份開始，國內(nèi)居民消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）站在6%以上已經(jīng)有三個月了。但早在三個月前，就有人認(rèn)為CPI將出現(xiàn)拐點。面對國內(nèi)通貨膨脹壓力不減，歐美經(jīng)濟(jì)形勢急轉(zhuǎn)而下，國內(nèi)的貨幣政策是盯著CPI呢，還是面臨可能增長下滑的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)政策上的轉(zhuǎn)向，這是市場最為關(guān)注的問題。甚至有人指出，面對過高的通貨膨脹及經(jīng)濟(jì)增長放緩的風(fēng)險，國內(nèi)貨幣政策面臨艱難的抉擇。因此，中國CPI是否出現(xiàn)拐點將是國內(nèi)貨幣轉(zhuǎn)向根本所在。
對于國內(nèi)通貨膨脹及貨幣政策，更多的人只是會站在成熟的市場經(jīng)濟(jì)角度來看、來分析，這樣往往會得出與中國實際情況相差很遠(yuǎn)的結(jié)論。比如中國CPI問題，看上來其指標(biāo)體系與國際慣例接軌，其分類與統(tǒng)計方式與成熟市場不分軒輊，但實際上兩者相差十萬八千里。
一是中國經(jīng)濟(jì)是一個開放度不同的經(jīng)濟(jì)體。當(dāng)擴(kuò)張性貨幣政策讓大量的流動性涌入市場時，這些流動性并非如美國那樣。美國量化寬松的貨幣政策是讓市場貨幣泛濫，但這些貨幣并沒有留在國內(nèi)而流向國際市場。但中國則不然，2009年－2010年，中國政府也實行比美國還要量化寬松的貨幣政策，銀行信貸出現(xiàn)過度擴(kuò)張，同樣大量的貨幣從銀行體系流出。但是由于中國金融體系開放度很低，甚至資本項目下沒有開放，因此大量流動性從銀行體系涌出只能呆在國內(nèi)市場。過度擴(kuò)張的流動性先是流向國內(nèi)種種資產(chǎn)，特別是房地產(chǎn)，推高房價，導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫迅速吹大，繼而使國內(nèi)房價快速飚升（兩年內(nèi)房價上漲估計達(dá)到100%），最后高價格水平一定會傳導(dǎo)到整個經(jīng)濟(jì)生活。
二是國內(nèi)房價快速飚升為何直到2011年才傳導(dǎo)到CPI價格上來。這主要是與中國CPI統(tǒng)計指標(biāo)體系有關(guān)。因美國其CPI體系是以居住類為主導(dǎo)（居住類占42.7%），因此，不僅美國金融體系高度開放可以讓大量流動性流向外國，而且由于住房價格持續(xù)低迷從而使得居住類消費(fèi)價格上漲過小；而中國CPI體系則是以食品為主導(dǎo)（食品類占30.5%），盡管國內(nèi)房價快速飚升，但是由于居住類所占比重小，從而使得只有當(dāng)食品價格全面上漲時，中國CPI才會快速漲上去。中國食品又是以農(nóng)產(chǎn)品為上游產(chǎn)品。在中國，農(nóng)產(chǎn)品是一個生產(chǎn)者最多、市場準(zhǔn)入門檻最低的完全性競爭市場、產(chǎn)品生產(chǎn)周期短等特征市場。因此，只有當(dāng)國內(nèi)各種產(chǎn)品全面上漲后，農(nóng)產(chǎn)品才會上漲。因此，食品的價格上漲也是最后。不過，當(dāng)國內(nèi)價格水平上漲最后傳導(dǎo)到農(nóng)產(chǎn)品引起CPI全面上漲時，它并非意味著CPI上升會出現(xiàn)拐點，反之是意味著新一輪的價格又開始。因此，要國內(nèi)CPI出現(xiàn)拐點就得讓其上漲的基礎(chǔ)性條件發(fā)生根本性變化，否則國內(nèi)CPI要想快速回落并非易事。
從8月份的CPI變化的情況來看，看上去是漲幅比7月回落0.3個百分點。但是8月份CPI的回落更多的不是消費(fèi)價格水平回落，而更多的是翹尾因素所導(dǎo)致，不僅食品類的價格還在上漲，而且非食品類的價格也在上漲。再加上，導(dǎo)致當(dāng)前國內(nèi)CPI上漲的基礎(chǔ)條件沒有改變，那么9月份的CPI要想快速回落當(dāng)然是不可能的。比如，今年1-8月份銀行信貸增加仍然達(dá)到5.2萬億，比2010年同期的5.7萬億是減少5000億，但是與2006-2007年3.2萬億及3.6萬億相比（為何不用2008年的數(shù)據(jù)，因為信貸過度增長是從2008年11月開始），今年銀行信貸增長仍然高一倍以上。也就是說，當(dāng)前的銀行信貸增長如果與特殊時期的貨幣超發(fā)期相比當(dāng)然是有所收緊，但是要讓當(dāng)前的銀行信貸增長回到常態(tài)還有很大差距。再加上當(dāng)前銀行信用的擴(kuò)張早就由表內(nèi)移到表外，中國版的影子銀行盛行，及外匯的涌入，更是使得貨幣泛濫的局面改變不大。
從國際市場變化的情況來看，全球股市巨大震蕩，歐美日經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的困難，使得全球原油及大宗商品的價格開始大幅下降，國內(nèi)輸入型的通貨膨脹有所減弱，但是這些變化的滯后性短期內(nèi)是無法反映在國內(nèi)CPI上來。比如紐約國際原油的價格早就由110美元/桶回落到80美元/桶，但國內(nèi)成品油的價格沒有由此而隨之回落。
更為重要的當(dāng)前國內(nèi)通貨膨脹的壓力，最大的問題還在于泛濫的貨幣導(dǎo)致國內(nèi)房地產(chǎn)泡沫并沒有由于房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策出臺有所擠出，反而是今年上半年不少地方房價仍然處于上漲的態(tài)勢中。我們可以看到，在2009年初到2011年6月底國內(nèi)各地房價處于快速飚升時期。2008年底全國住房均價（即住房銷售總額除住房銷售總面積，用這個數(shù)據(jù)可能比政府公布的房價指數(shù)更為說明問題）為3576元/平方米，2009年底全國住房均價為4459/平方米，比2008年底上漲了24.7%。即使房地產(chǎn)宏觀調(diào)控一年多的2011年6月底全國住房均價為5188/平方米，比2010年底上漲9.82%。
也就是說，國內(nèi)房價不僅于2009年和2010年出現(xiàn)快速上漲，而且在房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策力度如此大的2011年，其上漲態(tài)勢并沒有改變。房價快速上漲，一定會推動整個經(jīng)濟(jì)各種價格水平全面上升。在今年上半年房價仍然上漲達(dá)到近10%的情況下，它不僅影響到PPI的價格一直處于高位，也會直接推CPI上漲。因此，如果房價不出現(xiàn)全面下調(diào)，以為僅是CPI下降那是不可能的。再加上，政策性因素導(dǎo)致資源性價格上漲、各地自然災(zāi)害頻繁等，這些都是導(dǎo)致國內(nèi)通貨膨脹壓力不可能短期內(nèi)改變的因素。這樣，未來幾個月內(nèi)通貨膨脹壓力仍然會很大。以為中國當(dāng)前的CPI會出現(xiàn)拐點有些天真了。
因此，在當(dāng)前的背景條件下，市場不少人士以為中國CPI已經(jīng)出現(xiàn)拐點，并以此為依據(jù)以為央行的貨幣政策會出現(xiàn)重要的轉(zhuǎn)向，可能是沒有了解到中國實際情況。
國家5A級協(xié)會