人民幣國(guó)際化目前面臨哪些問(wèn)題
發(fā)布日期：2011-09-22 來(lái)源：中國(guó)金融網(wǎng)
人民幣國(guó)際化的發(fā)展進(jìn)程
1.2009年以來(lái)人民幣國(guó)際化的進(jìn)展。
早在上世紀(jì)90年代初，我國(guó)就出現(xiàn)了人民幣國(guó)際化的呼聲。2009年，我國(guó)正式啟動(dòng)人民幣國(guó)際化征程，并在諸多方面取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步。
一是跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)大。2009年7月，中國(guó)人民銀行會(huì)同相關(guān)部門發(fā)布《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》，啟動(dòng)了跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)。隨著政策的放開(kāi)和試點(diǎn)范圍的擴(kuò)大，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算量逐步增長(zhǎng)。2009年結(jié)算額僅為35.8億元；2010年攀升至5063.4億元，為2009年的141倍；今年上半年，達(dá)到9575.7億元，超過(guò)2010年全年的業(yè)務(wù)量。
二是以個(gè)案方式開(kāi)展人民幣跨境投融資試點(diǎn)。在人民幣跨境投資方面，新疆地區(qū)于2010年10月率先開(kāi)展人民幣境外直接投資（ODI）試點(diǎn)。人民幣外商直接投資（FDI）方面，今年6月底，央行發(fā)布《關(guān)于明確跨境人民幣業(yè)務(wù)相關(guān)問(wèn)題的通知》，詳細(xì)給出了外商直接投資人民幣業(yè)務(wù)個(gè)案試點(diǎn)的指引。人民幣跨境融資方面，央行表示，穩(wěn)步推進(jìn)境外項(xiàng)目人民幣融資結(jié)算是今年下半年的重點(diǎn)工作之一。
三是與貿(mào)易伙伴國(guó)簽署雙邊本幣互換協(xié)議。截至目前，我國(guó)已先后與12個(gè)國(guó)家簽署了本幣互換協(xié)議，互換總規(guī)模達(dá)到8412億元人民幣。此外，英格蘭銀行正考慮與我國(guó)央行進(jìn)行貨幣互換。今年6月，人民銀行與俄羅斯聯(lián)邦中央銀行簽訂新雙邊本幣結(jié)算協(xié)定，將雙邊本幣結(jié)算從邊境貿(mào)易擴(kuò)大到一般貿(mào)易，并擴(kuò)大了地域范圍。
四是人民幣回流渠道不斷拓寬。除了貿(mào)易回流和人民幣FDI試點(diǎn)以外，2010年8月，央行下發(fā)《關(guān)于境外人民幣清算行等三類機(jī)構(gòu)運(yùn)用人民幣投資銀行間債券市場(chǎng)試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》，打開(kāi)了境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)的大門，人民幣回流渠道得以進(jìn)一步拓寬。截至今年5月下旬，已有20家境外機(jī)構(gòu)獲批投資銀行間債券市場(chǎng)。
五是支持香港發(fā)展成為人民幣離岸中心。在國(guó)家政策支持下，自跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算開(kāi)展以來(lái)，香港人民幣業(yè)務(wù)進(jìn)入較為平穩(wěn)的發(fā)展期。今年8月，中央政府明確提出“支持香港發(fā)展成為人民幣離岸中心”。此次推出的多項(xiàng)新政成為香港人民幣離岸中心發(fā)展的又一里程碑。
2.人民幣國(guó)際化程度與中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍不相匹配。
盡管人民幣國(guó)際化取得了明顯的進(jìn)步，但總的來(lái)看，目前人民幣國(guó)際化和中國(guó)的經(jīng)濟(jì)地位仍不相匹配，人民幣國(guó)際化程度較低。
一是從國(guó)際支付活動(dòng)中使用的貨幣占比來(lái)看，在與我國(guó)相關(guān)的支付活動(dòng)中，絕大部分使用的是非人民幣，其中最主要的是美元。2011年6月，在與中國(guó)相關(guān)的支付活動(dòng)中，非人民幣占到98%，美元占比接近80%。
二是從貨幣國(guó)際支付占比與一國(guó)貿(mào)易額占比來(lái)看，2011年6月，人民幣在國(guó)際支付中占0.24%，中國(guó)的貿(mào)易額在全球貿(mào)易中占11.4%，前者大大低于后者。
三是從外匯交易占比與經(jīng)濟(jì)總量占比間的相對(duì)比重來(lái)看，2011年6月，人民幣外匯交易量在世界市場(chǎng)上的占比約為0.9%，2010年中國(guó)GDP的全球占比約為9.5%，由此得到中國(guó)外匯交易占比與經(jīng)濟(jì)總量占比間的相對(duì)比重僅為9.4%。
目前人民幣國(guó)際化的問(wèn)題和障礙
1.跨境貿(mào)易人民幣進(jìn)出口結(jié)算“失衡”。
目前，作為人民幣國(guó)際化突破口的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算出現(xiàn)了很強(qiáng)的“單邊性”。在2010年5063億元結(jié)算量中，人民幣進(jìn)口付款比例大約為85%-90%。今年上半年，跨境人民幣結(jié)算實(shí)際收付金額合計(jì)6675億元，其中實(shí)收與實(shí)付比為1:3.67。人民幣資金持續(xù)凈流出。
跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算出現(xiàn)失衡主要源于以下幾方面原因：一是制度因素。今年8月23日之前，我國(guó)對(duì)出口類的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算一直施行試點(diǎn)制度，試點(diǎn)企業(yè)數(shù)量偏少制約了出口使用人民幣結(jié)算的規(guī)模。
二是內(nèi)地和香港人民幣市場(chǎng)的分割所形成的套利、套匯空間，成為進(jìn)口商辦理人民幣進(jìn)口結(jié)算業(yè)務(wù)的主要?jiǎng)訖C(jī)之一。主要體現(xiàn)在兩大業(yè)務(wù)上。
其一是海外代付。所謂海外代付，是指境內(nèi)銀行根據(jù)進(jìn)口商資質(zhì)狀況，指示其境外機(jī)構(gòu)直接向進(jìn)口商的海外客戶支付（代付）貨款。由于離岸、在岸市場(chǎng)人民幣資金價(jià)格差異較大，通過(guò)海外代付，境內(nèi)進(jìn)口商實(shí)現(xiàn)了更低成本的融資；而對(duì)于境內(nèi)銀行而言，由于信貸規(guī)?？傮w偏緊，通過(guò)代付形式發(fā)放的貿(mào)易融資不占用信貸額度，因此銀行辦理海外代付業(yè)務(wù)的熱情也比較高。
其二是人民幣信用證融資：境內(nèi)進(jìn)口企業(yè)在銀行開(kāi)出人民幣信用證，期限以三個(gè)月或者一年的居多，香港關(guān)聯(lián)企業(yè)用該信用證或其他形式的銀行擔(dān)保信用向境外銀行申請(qǐng)低息美元貼現(xiàn)，用DF（有本金交割遠(yuǎn)期）鎖定匯率，到期后用人民幣兌換美元?dú)w還貸款。在信用證融資中，企業(yè)獲得的好處是比境內(nèi)更低的美元貼現(xiàn)成本、人民幣匯率升值收益以及DF的理財(cái)收益，如果對(duì)遠(yuǎn)期信用證進(jìn)行質(zhì)押的話，還可以取得部分存款收益。
三是境外人民幣供應(yīng)與清算因素。目前除了中國(guó)香港、新加坡等人民幣業(yè)務(wù)較為成熟的地區(qū)人民幣供應(yīng)相對(duì)充足以外，其他地區(qū)人民幣資金稀缺。人民幣在海外市場(chǎng)的數(shù)量依然太小的現(xiàn)狀，限制了出口貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的發(fā)展。同樣，人民幣代理行網(wǎng)絡(luò)與清算渠道尚未完善也在一定程度上影響了跨境人民幣出口結(jié)算的發(fā)展。
跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算失衡帶來(lái)兩方面不利影響：
是少量的出口企業(yè)減少了人民幣升值（對(duì)應(yīng)的是別國(guó)貨幣尤其是美元貶值）所帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，但大量的進(jìn)口企業(yè)由于輸出人民幣而失去了本幣升值獲利的機(jī)會(huì)。簡(jiǎn)而言之，更多的人民幣升值的益處被輸出到了國(guó)外，為外國(guó)出口商所享有。
二是加重了外匯儲(chǔ)備規(guī)模的積累。目前這種進(jìn)出口結(jié)算貨幣的不對(duì)稱性（即美元出口收匯形勢(shì)基本未變和美元進(jìn)口付匯減少）導(dǎo)致了我國(guó)外匯儲(chǔ)備中美元的使用減少，消化外匯儲(chǔ)備的渠道收窄，加重了外匯儲(chǔ)備總量的積累。
盡管如此，我們認(rèn)為，在人民幣國(guó)際化的初級(jí)階段，對(duì)于跨境人民幣進(jìn)出口結(jié)算失衡還應(yīng)辯證地看待。
首先，目前人民幣在海外市場(chǎng)的數(shù)量太小已經(jīng)構(gòu)成了人民幣國(guó)際化進(jìn)程推進(jìn)的一大障礙。人民幣進(jìn)口結(jié)算可以帶動(dòng)貿(mào)易項(xiàng)下的人民幣流出，實(shí)現(xiàn)人民幣海外積累，增加人民幣境外存量。如果在國(guó)際化初期就過(guò)早地追求進(jìn)出口結(jié)算上人民幣收付平衡，最終可能只會(huì)導(dǎo)致國(guó)際化道路越走越窄。
其次，人民幣進(jìn)口結(jié)算大于出口的局面的確造成部分外匯儲(chǔ)備“該付而未付”，“該用而未用”，從而引起外匯儲(chǔ)備使用減少。或從另一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，引起了外匯儲(chǔ)備的“積累”。但這并不值得過(guò)度擔(dān)心，因?yàn)檫@種由凈進(jìn)口人民幣支付導(dǎo)致的外匯儲(chǔ)備“積累”與外匯收支凈結(jié)匯導(dǎo)致的外匯儲(chǔ)備凈增加有著本質(zhì)的區(qū)別。前者沒(méi)有增加基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)，后者則通過(guò)央行貨幣的被動(dòng)投放擴(kuò)大了社會(huì)基礎(chǔ)貨幣總量，使貨幣政策有效性削弱。
總體來(lái)看，短期內(nèi)人民幣的凈進(jìn)口支付會(huì)使國(guó)內(nèi)部分企業(yè)喪失升值獲利機(jī)會(huì)，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備積累也將持續(xù)一個(gè)時(shí)期；但中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著境外人民幣持有數(shù)量的增加，人民幣跨境結(jié)算將逐漸向平衡發(fā)展，并最終對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融帶來(lái)良好的影響。
2.結(jié)算“失衡”反映現(xiàn)階段國(guó)際化障礙。
跨境人民幣結(jié)算失衡反映了國(guó)際化初期遇到的一個(gè)現(xiàn)實(shí)障礙——人民幣國(guó)際化尚不具備扎實(shí)的微觀基礎(chǔ)。
其一，由于人民幣境外投資渠道狹窄，即使在香港離岸人民幣市場(chǎng)，人民幣的投資和回流途徑也非常有限，境外主體持有人民幣的主要?jiǎng)右蚴侨嗣駧派堤桌?，人民幣升值預(yù)期又容易引發(fā)投機(jī)熱潮，這種對(duì)貨幣的短期投機(jī)熱潮并非真正意義上的人民幣國(guó)際化。
其二，在目前已實(shí)現(xiàn)的人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算中，絕大部分也是企業(yè)出于套利和套匯動(dòng)因所進(jìn)行的，人民幣并沒(méi)成為被廣泛接受的、方便快捷的計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣。因此，人民幣國(guó)際化道路依然任重而道遠(yuǎn)。
國(guó)家5A級(jí)協(xié)會(huì)