健全中小企業(yè)直接債務(wù)融資體系
發(fā)布日期：2011-04-01 來源：光明日報
改革開放30年來，我國中小企業(yè)發(fā)展迅速，已成為繁榮經(jīng)濟、擴大就業(yè)、調(diào)整結(jié)構(gòu)、推動創(chuàng)新、催生新產(chǎn)業(yè)及建設(shè)和諧社會不可或缺的重要力量。但與此同時，制約我國中小企業(yè)進一步發(fā)展壯大的融資渠道不暢、融資方式單一、資金短缺等問題也更加突出，中小企業(yè)融資難仍是制約中小企業(yè)發(fā)展的主要障礙。在改善銀行貸款和股權(quán)融資環(huán)境的同時，充分發(fā)揮直接債務(wù)融資工具的作用，將成為破解中小企業(yè)融資困局的新途徑。
在目前條件下，建立，可以進一步發(fā)揮金融市場對中小企業(yè)的“輸血”、“活血”與“造血”功能，實現(xiàn)對中小企業(yè)直接融資的資源配置與風險管理，最終建立起直接債務(wù)融資市場支持中小企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的長效機制。這也有利于完善多層次資本市場體系建設(shè)，積極擴大直接融資規(guī)模，滿足多樣化的投融資需求。
一是扎實推進金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)，培育助推中小企業(yè)發(fā)展的和諧環(huán)境。
要建立健全中小企業(yè)直接債務(wù)融資體系，首先必須營造有利于中小企業(yè)融資的良好外部環(huán)境，破除中小企業(yè)面臨的“規(guī)模歧視”和“所有制歧視”，搭建中小企業(yè)融資“綠色通道”、完善中小企業(yè)融資“信用體系”、構(gòu)筑中小企業(yè)融資“長效機制”，形成支持中小企業(yè)發(fā)展的良好社會氛圍。應(yīng)進一步簡化公司債、企業(yè)債的發(fā)行核準程序，完善短期融資券、中期票據(jù)注冊發(fā)行“綠色通道”制及不占用主承銷商通道等針對性措施，為中小企業(yè)發(fā)債創(chuàng)造更多機會，避免將很多優(yōu)秀的中小企業(yè)擋在債券市場門外。
要建立健全適合中小企業(yè)特點的信用征集體系、信用調(diào)查機制及評級發(fā)布制度，提升中小企業(yè)自身融資能力，推進建立“守信受益、失信懲戒”的信用約束機制，增強中小企業(yè)信用意識。與此同時，要適時修改企業(yè)債券規(guī)模、利率管制等現(xiàn)行條例中不利于中小企業(yè)發(fā)債的約束條件，取消中小企業(yè)債券利息所得稅，落實符合條件的中小企業(yè)信用增進機構(gòu)免征營業(yè)稅的措施，增強中小企業(yè)債券的吸引力。
二是建立多層次、廣覆蓋、可持續(xù)的直接債務(wù)融資平臺，形成功能互補的中小企業(yè)直接融資創(chuàng)新機制。
直接債務(wù)融資平臺能有效補充中小板市場、創(chuàng)業(yè)板市場的不足，對拓寬中小企業(yè)融資渠道、推動中小企業(yè)發(fā)展、完善多層次資本市場體系、滿足多樣化投融資需求都有重大意義。要通過擴大投資者范圍、培育合格機構(gòu)投資者、建立規(guī)范完善的中小企業(yè)融資擔保體系、健全中小企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)、規(guī)范中小企業(yè)財務(wù)管理等措施，穩(wěn)步擴大中小企業(yè)短期融資券發(fā)行規(guī)模，形成量的積累。同時，創(chuàng)新中小企業(yè)集合票據(jù)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計。試點由具有成長型的中小企業(yè)或創(chuàng)投機構(gòu)針對特定投資者發(fā)行高收益?zhèn)靡蕴嵘砷L型中小企業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展能力，并通過引入定向發(fā)行方式進一步做大、做深直接債務(wù)融資市場。
三是防范與化解中小企業(yè)直接融資風險，形成有效的風險處置制度安排。
建立系統(tǒng)的直接融資風險處置制度，能提高中小企業(yè)的信用度，也能增強投資者對中小企業(yè)債券的信心，形成中小企業(yè)風險防范和處置的長效機制。中小企業(yè)要始終堅持“風險可控、有序創(chuàng)新”的基本原則，完善市場風險分擔機制、對沖機制和退出機制。其一，要引入專業(yè)債券信用增進制度，完善市場風險分擔機制。比如將商業(yè)銀行中小企業(yè)貸款證券化或是通過ABS（資產(chǎn)支持債券）、MBS（抵押支持債券）、CDO（擔保債務(wù)憑證）等產(chǎn)品創(chuàng)新，推動中小企業(yè)債券資產(chǎn)的證券化等，提高資產(chǎn)流動性并促進風險分散。其二，要推動債券違約保險產(chǎn)品創(chuàng)新，完善市場風險對沖機制。短期內(nèi)，現(xiàn)有保險公司創(chuàng)新債券違約保險產(chǎn)品同時可與專業(yè)債券信用增進公司一起，建立我國債券違約保險產(chǎn)品的分保及再保險制度。未來將逐步推動人民幣信用違約掉期（CDS）產(chǎn)品創(chuàng)新，推動人民幣CDS標準協(xié)議、制度試點及交易清算機制確立。其三，要完善債權(quán)、股權(quán)轉(zhuǎn)換通道，健全市場風險退出機制。通過開發(fā)可轉(zhuǎn)換債、附認股權(quán)證債、分離可轉(zhuǎn)債等債股結(jié)合類產(chǎn)品，依托創(chuàng)業(yè)板平臺，實現(xiàn)風險資本有序退出，同時促進中小企業(yè)融資渠道暢通。
四是多管齊下、多策并舉，形成“三位一體”中小企業(yè)直接債務(wù)融資監(jiān)督機制。
業(yè)務(wù)主管部門、自律組織以及市場中介機構(gòu)應(yīng)各司其職、同心協(xié)力地構(gòu)建“三位一體”的中小企業(yè)直接債務(wù)融資監(jiān)管機制，以防范市場風險、降低融資成本，提高融資效率，化解融資難題。
首先，業(yè)務(wù)主管部門要“兩手抓”，既要實施外部監(jiān)督，更要做好信用信息服務(wù)。要從保持直接債務(wù)融資市場功能監(jiān)管的一致性和完整性出發(fā)，依法對中小企業(yè)直接融資行為以及外部評級機構(gòu)評級服務(wù)進行有效的業(yè)務(wù)監(jiān)督，推動市場規(guī)范發(fā)展；同時要完善中小企業(yè)征信系統(tǒng)，為中小企業(yè)融資提供更加方便快捷的查詢服務(wù)。
其次，行業(yè)協(xié)會及自律組織應(yīng)發(fā)揮所長，在政策保障、組織協(xié)調(diào)、融資診斷、項目育成、信息咨詢及政企互動等方面通力合作，促進中小企業(yè)直接債務(wù)融資育成機制的建立。另外，中國銀行間市場交易商協(xié)會作為自律組織，同時也是市場成員與監(jiān)管機構(gòu)之間的橋梁，要推動監(jiān)管機構(gòu)形成有利于產(chǎn)品創(chuàng)新的政策環(huán)境，并積極引導(dǎo)市場成員根據(jù)市場需求進行自主創(chuàng)新。
最后，市場中介機構(gòu)要增強社會責任感和主動服務(wù)意識，消除中小企業(yè)與金融機構(gòu)、金融市場之間的信息不對稱，促使中小企業(yè)直接融資在符合市場規(guī)則的條件下良性發(fā)展。
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國家5A級協(xié)會