國(guó)家5A級(jí)協(xié)會(huì)
全國(guó)先進(jìn)社會(huì)組織
國(guó)家中小企業(yè)公共服務(wù)示范平臺(tái)
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國(guó)家中小企業(yè)公共服務(wù)示范平臺(tái)
企業(yè)融資要走出誤區(qū)
在科學(xué)的投資決策做出以后，投資項(xiàng)目就馬上產(chǎn)生了融資需求。融資是企業(yè)發(fā)展過(guò)
程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，不少民營(yíng)企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中把融資當(dāng)作一個(gè)短期行為來(lái)看待，希望搞突擊拿到銀行貸款或股權(quán)融資，而實(shí)際上成功的機(jī)會(huì)很少。民營(yíng)企業(yè)要想改變?nèi)谫Y難的局面，需走出以下誤區(qū)。
——過(guò)度包裝或不包裝
有些企業(yè)為了融資，不惜一切代價(jià)粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表、甚至造假，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)脫離了企業(yè)的基本經(jīng)營(yíng)狀況。另一些企業(yè)認(rèn)為自己經(jīng)營(yíng)效益好，應(yīng)該很容易取得融資，不愿意花時(shí)間及精力去包裝企業(yè)，不知道資金方看重的不止是企業(yè)短期的利潤(rùn)，企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展前景及企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)是資金方更為重視的方面。
——缺乏長(zhǎng)期規(guī)劃，忽視企業(yè)內(nèi)部管理，臨時(shí)抱佛腳
多數(shù)企業(yè)都是在企業(yè)面臨資金困難時(shí)才想到去融資，不了解資本的本性是逐利而不是救急，更不是慈善。企業(yè)在正常經(jīng)營(yíng)時(shí)就應(yīng)該考慮融資策略，和資金方建立廣泛聯(lián)系。還有些企業(yè)融資時(shí)只想到要錢，一些基礎(chǔ)工作也不及時(shí)去做。企業(yè)融資前，應(yīng)該先將企業(yè)梳理一遍，理清企業(yè)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系、資產(chǎn)權(quán)屬關(guān)系、關(guān)聯(lián)企業(yè)間的關(guān)系，把企業(yè)及公司業(yè)務(wù)清晰地展示在投資者面前，讓投資者和債權(quán)人放心。
——融資視野狹窄，只看到銀行貸款或股權(quán)融資
企業(yè)融資的方式很多，不只是銀行貸款和股權(quán)融資，租賃、信托、購(gòu)并等方式都可以達(dá)到融資目的。
——只認(rèn)錢，不認(rèn)人；只想融資，不想規(guī)范化
民營(yíng)企業(yè)急于融資，沒(méi)有考慮融資后對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的影響。民營(yíng)企業(yè)融資時(shí)除了資金，還應(yīng)考慮投資方在企業(yè)經(jīng)營(yíng)、企業(yè)發(fā)展方面對(duì)企業(yè)是否有幫助，是否能提升企業(yè)的價(jià)值。企業(yè)融資是企業(yè)成長(zhǎng)的過(guò)程，也是企業(yè)走向規(guī)范化的過(guò)程。民營(yíng)企業(yè)在融資過(guò)程中，應(yīng)不斷促進(jìn)企業(yè)走向規(guī)范化，通過(guò)企業(yè)規(guī)范化來(lái)提升企業(yè)融資能力。
——只顧擴(kuò)張，不建立合理的公司治理結(jié)構(gòu)
很多民營(yíng)企業(yè)通過(guò)融資不斷擴(kuò)張，但企業(yè)管理卻依然粗放、松散，投資方面更是隨意和沖動(dòng)。隨著企業(yè)擴(kuò)張，企業(yè)應(yīng)不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)，使公司決策走上規(guī)范、科學(xué)的道路，通過(guò)規(guī)范化的決策和管理來(lái)規(guī)避企業(yè)擴(kuò)張過(guò)程中的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
——低估融資難度，以為靠小圈子就可以拿到資金
民營(yíng)企業(yè)都有很強(qiáng)的融資意愿，但真正理解融資的人很少，總希望打個(gè)電話投資人就把資金投入企業(yè)，常常把融資簡(jiǎn)單化，低估融資的難度，對(duì)出現(xiàn)在面前的個(gè)別資金方期望過(guò)大，也往往以為靠企業(yè)主或內(nèi)部管理人員的私人小圈子就可以拿到資金。
隨時(shí)了解宏觀經(jīng)濟(jì)政策變化
國(guó)家在今年年初就針對(duì)投資過(guò)熱調(diào)整了貨幣供應(yīng)政策。一是銀行存款準(zhǔn)備金比率從5%提高到7%，減少了銀行可貸資金的數(shù)量；二是加強(qiáng)了銀行貸款審批的條件，要求沒(méi)有準(zhǔn)備金的商業(yè)銀行不能放貸。針對(duì)地方政府新官上任求政績(jī)的問(wèn)題，中央政府提出新的政績(jī)觀，確保去年的投資熱不會(huì)再繼續(xù)。
而從3月份開始，國(guó)家有關(guān)部門宣布嚴(yán)格限制上馬鋼鐵、電解鋁和水泥項(xiàng)目，并提高鋼鐵、電解鋁、水泥、房地產(chǎn)開發(fā)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金比例。中國(guó)人民銀行宣布，4月25日起實(shí)行差別準(zhǔn)備金率，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。4月28日，溫家寶總理責(zé)成嚴(yán)肅處理江蘇鐵本鋼鐵公司違規(guī)建設(shè)鋼鐵項(xiàng)目事件。4月29日，國(guó)務(wù)院要求各地區(qū)、各部門和各有關(guān)單位在1個(gè)半月內(nèi)對(duì)所有在建、擬建固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行一次全面清理。與此同時(shí)，央行也頻頻發(fā)出調(diào)息的暗示。
中央的這些緊縮政策已經(jīng)迅速影響了國(guó)內(nèi)資金市場(chǎng)和資本市場(chǎng)：債券價(jià)格暴跌、股票連連跳水、銀行貸款發(fā)放控制更加嚴(yán)格，這樣一來(lái)，由于宏觀政策的原因，企業(yè)融資難度加大，融資成本急劇上升。
但企業(yè)的發(fā)展不能因此而停步，企業(yè)的資金不能斷流，這樣尋找新的融資方式就尤顯重要。
尋找適合自己的融資方式
——戰(zhàn)略性私募融資
國(guó)際資本市場(chǎng)有大量資金，它們十分看好中國(guó)的高增長(zhǎng)性和增長(zhǎng)空間，非常樂(lè)意到中國(guó)來(lái)進(jìn)行私募投資。私募投資尤其是海外私募對(duì)企業(yè)的要求實(shí)際上應(yīng)該和公開上市一樣，能夠做到管理的提升。去年摩根斯坦利聯(lián)手鼎暉投資、英聯(lián)投資，花2億多人民幣投資了中國(guó)近年來(lái)高速增長(zhǎng)的民營(yíng)企業(yè)蒙牛乳業(yè)，占蒙牛32%的股份，這大大提升了蒙牛的品牌和被國(guó)際資本認(rèn)同的程度，在即將到來(lái)的蒙牛海外上市過(guò)程中，大大增加了公眾可信度和它的認(rèn)同價(jià)值，這是一個(gè)雙贏的戰(zhàn)略。所以私募融資連接海外上市，是可行的、有廣闊前景的一種融資方式。
戰(zhàn)略私募是指通過(guò)非公共市場(chǎng)的手段定向引入具有戰(zhàn)略價(jià)值的股權(quán)投資者，即戰(zhàn)略投資者。其優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
首先，可以幫助企業(yè)改善股東結(jié)構(gòu)，同時(shí)建立起有利于上市的治理結(jié)構(gòu)、監(jiān)管體系、法律框架和財(cái)務(wù)制度。
其次，可以幫助企業(yè)比較好地解決員工激勵(lì)問(wèn)題，建立起有利于上市的員工激勵(lì)制度。
第三，可以通過(guò)引入戰(zhàn)略資本幫助企業(yè)迅速擴(kuò)大規(guī)模，從而在未來(lái)上市的時(shí)候更容易獲得投資者的追捧。
第四，戰(zhàn)略投資者(特別是國(guó)際戰(zhàn)略投資者)所具有的市場(chǎng)視野、產(chǎn)業(yè)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和戰(zhàn)略資源可以幫助企業(yè)更快地成長(zhǎng)和成熟起來(lái)，也更有可能產(chǎn)生立竿見(jiàn)影的協(xié)同效應(yīng)，在較短的時(shí)間內(nèi)改善企業(yè)的收入、成本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力并最終帶來(lái)企業(yè)業(yè)績(jī)和股東價(jià)值的提升。
最后，比較而言，戰(zhàn)略投資者更加著眼于未來(lái)市場(chǎng)的長(zhǎng)期利益，而不像金融投資者那樣往往尋求短期的投資回報(bào)。筆者一直認(rèn)為，中國(guó)大多數(shù)企業(yè)面臨的最主要的問(wèn)題其實(shí)不是資金的問(wèn)題，而依次是產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)、運(yùn)營(yíng)機(jī)制以及產(chǎn)業(yè)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的問(wèn)題。戰(zhàn)略性私募恰恰在這幾個(gè)方面都能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)直接的助益。
鑒于此，企業(yè)在進(jìn)行戰(zhàn)略性私募的時(shí)候應(yīng)該著重考慮以下幾類目標(biāo)投資者：
第一類是全球領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)巨頭，它們既是我們的奮斗目標(biāo)也是我們的一個(gè)潛在出口，同時(shí)它們的參與對(duì)企業(yè)在資本市場(chǎng)的價(jià)值能夠起到巨大的拉升作用。
第二類是亞洲或者港臺(tái)地區(qū)急于進(jìn)入中國(guó)的同行，它們是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也是合作伙伴。
第三類是同自己有上下游關(guān)系的、或者雖然沒(méi)有上下游關(guān)系但是在資源和業(yè)務(wù)上能夠形成互補(bǔ)的境內(nèi)外企業(yè)，從協(xié)同效應(yīng)和多元化發(fā)展的角度看，它們可能會(huì)對(duì)募集企業(yè)有相當(dāng)大的興趣。
——上市融資(IPO和買殼)
首次發(fā)行上市(英文簡(jiǎn)稱IPO)是指公司通過(guò)公開上市發(fā)行股票進(jìn)行融資的方式。按照上市地點(diǎn)又主要分為國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)、香港主板及創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)以及紐約證券交易所、納斯達(dá)克市場(chǎng)、新加坡證券交易所、倫敦證券交易所、東京證券交易所等其他境外證券市場(chǎng)上市。IPO是公司價(jià)值實(shí)現(xiàn)最主要的和最常見(jiàn)的手段之一。
買殼上市，是指一些非上市公司通過(guò)收購(gòu)一些業(yè)績(jī)較差，籌資能力弱化的上市公司，剝離被購(gòu)公司資產(chǎn)，注入自己的資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)間接上市的目的。國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上已發(fā)生過(guò)多起買殼上市的案例。買殼上市可分“買殼—借殼”兩步走，即先收購(gòu)控股一家上市公司，然后利用這家上市公司，將買殼者的其他資產(chǎn)通過(guò)配股、收購(gòu)等機(jī)會(huì)注入進(jìn)去。
這方面相關(guān)的論述很多，在此就不具體展開了。
——創(chuàng)新方式融資
* 發(fā)行信托產(chǎn)品
信托產(chǎn)品是近年來(lái)資本市場(chǎng)的熱門品種，一般用于一些較大型的投資項(xiàng)目建設(shè)，給投資者的利率高于銀行同期存款利率，另需要向信托投資公司支付信托傭金。總體而論，信托融資的成本與銀行貸款相差無(wú)幾，但在融資期限上更有優(yōu)勢(shì)。
信托有以下幾個(gè)優(yōu)勢(shì)：
第一，能夠比較靈活地適應(yīng)和處理多種經(jīng)濟(jì)和法律關(guān)系，能解決其他渠道難以解決的問(wèn)題。
第二，相對(duì)其他融資渠道，信托融資不但可以降低企業(yè)整體的融資成本，節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用，還有利于資金的持續(xù)應(yīng)用和公司的發(fā)展。
第三，在資金供給方式上更加靈活，可以針對(duì)企業(yè)本身運(yùn)營(yíng)需求和具體項(xiàng)目設(shè)計(jì)個(gè)性化的資金信托產(chǎn)品，從而增大市場(chǎng)供需雙方的選擇空間。
* 融資租賃
融資租賃是一種以融資為直接目的的信用方式，它表面上是借物，而實(shí)質(zhì)上是借錢，并以租金的方式分期償還。
優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在程序簡(jiǎn)便；可籌措中長(zhǎng)期資金；租約靈活，資金利用效率高；節(jié)約成本，合理避稅；表外融資，優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等幾個(gè)方面。
* 國(guó)際機(jī)構(gòu)貸款
主要指國(guó)際金融公司(IFC)貸款。國(guó)際金融公司為世界銀行集團(tuán)成員之一，其宗旨是促進(jìn)發(fā)展中國(guó)家私人部門可持續(xù)的投資。
國(guó)際金融公司可提供的融資方式有: 自有資金貸款(A類貸款)；股本融資； 準(zhǔn)股本融資(C類貸款)；銀團(tuán)貸款(B類貸款)；風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品；中介融資。
國(guó)際金融公司為企業(yè)提供的融資，不僅可以滿足企業(yè)的資金需求，而且從金融和技術(shù)及政治角度而言, 還將使企業(yè)有額外受益：增強(qiáng)國(guó)外投資者的信心。由于國(guó)際金融公司有著豐富的在中國(guó)做生意的知識(shí)與經(jīng)驗(yàn), 并且與中國(guó)政府有著極好的關(guān)系，國(guó)際金融公司作為獨(dú)立的國(guó)際組織的參與,將使企業(yè)對(duì)國(guó)外投資者更具吸引力。
私募的3種模式
* 增資擴(kuò)股：企業(yè)向引入的投資者增發(fā)新股，融資所得資金全部進(jìn)入企業(yè)，有利于公司的進(jìn)一步發(fā)展；比如興業(yè)銀行通過(guò)私募引入香港恒生銀行、新加坡政府直接投資公司以及世界銀行下屬的國(guó)際金融公司，獲取資金27億元人民幣；
* 老股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)：由老股東向引入的投資者轉(zhuǎn)讓所持有的新東方股權(quán)(當(dāng)然是高溢價(jià))，滿足部分老股東變現(xiàn)的要求，融資所得資金歸老股東所有；比如，易趣在去年3月由美國(guó)最大的電子商務(wù)股份公司eBay出了3000萬(wàn)美元買了30%的股份，今年又花1.5億美元買了余下股份，前提是CEO邵亦波必須留在公司服務(wù)至少5年。
* 增資和轉(zhuǎn)讓同時(shí)進(jìn)行：可以兩全其美。今年2月，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)完成第三輪私募，老虎科技基金以1100萬(wàn)美元的代價(jià)入股，占到當(dāng)當(dāng)15.7%的股份。而IDG等當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的老股東也順利套現(xiàn)350萬(wàn)美元,獲利3倍以上