盧布保衛(wèi)戰(zhàn)第二季：投機(jī)客押注俄銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)
發(fā)布日期：2014-12-24 來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
在俄羅斯政府實(shí)施一系列救市政策后，盧布似乎贏來(lái)了喘息之機(jī)。
12月22日，盧布兌美元大漲約6%，一度達(dá)到54盧布兌1美元的過去一周最高值，截至23日19點(diǎn)，盧布兌美元匯率徘徊在56：1附近，扭轉(zhuǎn)此前連續(xù)下跌的頹勢(shì)。
“這并不意味著投機(jī)客認(rèn)賠出局。”一位參與盧布交易的對(duì)沖基金經(jīng)理直言，國(guó)際投機(jī)機(jī)構(gòu)正在等待一個(gè)新的沽空時(shí)機(jī)。隨著俄羅斯大幅加息并采取措施限制盧布流動(dòng)性應(yīng)對(duì)盧布投機(jī)沽空壓力，俄羅斯內(nèi)銀行業(yè)正面臨不小的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，尤其是俄羅斯大量企業(yè)與個(gè)人因過高貸款利息決定不再償還貸款時(shí)，俄羅斯整個(gè)銀行業(yè)勢(shì)必陷入壞賬集中爆發(fā)漩渦，這正是他們?cè)俣却笫止P沽空盧布的良機(jī)。
“很多對(duì)沖基金相信，這個(gè)機(jī)會(huì)很快將出現(xiàn)。”他透露，究其原因，俄羅斯17%利率正成為眾多企業(yè)難以承受的融資成本。
雖然，俄羅斯政府為此專門出臺(tái)新政策，允許俄羅斯銀行業(yè)最多可以獲得一萬(wàn)億盧布的援助資金。但在這位對(duì)沖基金經(jīng)理看來(lái)，這意味著市場(chǎng)投機(jī)客與俄羅斯政府的博弈，正在悄然升級(jí)，盧布貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)也由此轉(zhuǎn)向第二季。
豪賭俄羅斯銀行業(yè)壞賬危機(jī)
周一，俄羅斯央行宣布將對(duì)特拉斯特國(guó)有銀行（Trust Bank）進(jìn)行財(cái)政整頓，并指定俄羅斯銀行存款保險(xiǎn)局對(duì)該銀行業(yè)務(wù)進(jìn)行臨時(shí)托管，以避免該銀行破產(chǎn)。
與此同時(shí)，俄羅斯銀行存款保險(xiǎn)局還從俄央行獲得300億盧布（約5億美元）貸款，以保證特拉斯國(guó)有銀行擁有償債能力。
“這是在本輪盧布危機(jī)爆發(fā)期間，俄羅斯政府救助的第一家銀行。”上述對(duì)沖基金經(jīng)理表示。但在不少同行眼里，這卻是一個(gè)沽空盧布的“利好”。因?yàn)樗鼈鬟f出一個(gè)重要信號(hào)，俄羅斯銀行業(yè)正面臨不小的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。
究其原因，俄羅斯此前將基準(zhǔn)利率大幅提高至17%，無(wú)形間抬高俄羅斯國(guó)內(nèi)企業(yè)與個(gè)人的銀行貸款融資成本，加之今年以來(lái)盧布兌美元匯率大幅貶值約45%，很可能導(dǎo)致俄羅斯大量企業(yè)與個(gè)人無(wú)力承擔(dān)過高的融資利息與貨幣貶值壓力，被迫選擇還款違約，最終引發(fā)俄羅斯整個(gè)銀行業(yè)的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。
在不少對(duì)沖基金看來(lái)，這又是一個(gè)大舉沽空盧布的良機(jī)。畢竟，一旦俄羅斯銀行業(yè)出現(xiàn)大量壞賬，勢(shì)必引發(fā)俄羅斯資金持續(xù)大幅外流，進(jìn)一步抵消俄羅斯央行動(dòng)用外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯市穩(wěn)定盧布匯率的意圖，激發(fā)盧布匯率進(jìn)一步大幅下跌。
據(jù)這位對(duì)沖基金透露，目前有些資管機(jī)構(gòu)專門派員工前往俄羅斯，專門調(diào)查高利息環(huán)境下，俄羅斯企業(yè)與個(gè)人出現(xiàn)大量還款違約的幾率有多高，由此推算俄羅斯銀行業(yè)爆發(fā)大量壞賬的潛在發(fā)生時(shí)間。
不過，考慮到俄羅斯政府近期采取一系列強(qiáng)硬政策提振盧布匯率，對(duì)沖基金也開始轉(zhuǎn)變沽空盧布策略，與其和俄羅斯政府正面抗衡難有勝算，不如通過衍生品交易悄悄押注盧布大幅下跌。
一家美國(guó)銀行外匯交易員透露，近期看跌盧布的外匯期權(quán)交易相當(dāng)火熱，不少對(duì)沖基金正在大量買入期限在1-2個(gè)月，美元兌盧布匯率行權(quán)價(jià)設(shè)定在1：65附近的看跌盧布期權(quán)品種；與此同時(shí)，有些投資銀行適時(shí)推出帶有對(duì)賭性的看跌盧布結(jié)構(gòu)性金融投資產(chǎn)品，供對(duì)沖基金挑選。
前述對(duì)沖基金經(jīng)理介紹說(shuō)，近期他接觸比較多的，是一款類似“目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約”的看跌盧布結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品，這款產(chǎn)品將盧布兌美元匯率執(zhí)行價(jià)與保護(hù)價(jià)分別設(shè)定為60與70，若一個(gè)月后的結(jié)算日，盧布兌美元匯率低于60，投資者可以按1美元兌換60盧布的價(jià)格，向投資銀行賣出盧布換來(lái)美元，再按當(dāng)天盧布兌美元匯價(jià)反向操作（賣出美元兌換盧布），賺取其中的匯兌差價(jià)收益。
反之，若在這個(gè)結(jié)算日盧布兌美元匯率沒有跌破60，投資者則需按這款衍生品名義投資金額的“2倍”，按照1美元兌換70盧布的價(jià)格與投行進(jìn)行結(jié)算，等于對(duì)沖基金要面臨近10%的盧布兌換損失。
“有不少對(duì)沖基金寧愿冒險(xiǎn)。”他說(shuō)。這背后，也有投資銀行的“撐腰”。近期，有投資銀行發(fā)布的報(bào)告稱，一旦俄羅斯銀行業(yè)出現(xiàn)壞賬風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)國(guó)內(nèi)資本持續(xù)外流，盧布兌美元匯率有可能跌至70附近。
“其實(shí)，他們豪賭盧布再度暴跌的投資邏輯，就是即便俄羅斯銀行業(yè)獲得一萬(wàn)億盧布援助資金，也難以挽救潛在的壞賬危機(jī)。”他表示。
盧布貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的“犧牲品”
在投機(jī)力量與俄羅斯政府博弈持續(xù)升級(jí)同時(shí)，這場(chǎng)盧布貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的犧牲品，也隨之悄然浮出水面。
記者從多位對(duì)沖基金經(jīng)理處了解到，自油價(jià)與盧布雙雙大幅下跌以來(lái)，不少資管機(jī)構(gòu)與對(duì)沖基金們，已開始有步驟地撤離黃金頭寸。
“他們?cè)仁屈S金的長(zhǎng)期投資者。”一位歐洲銀行黃金交易員強(qiáng)調(diào)說(shuō)。這些投資機(jī)構(gòu)基于全球QE政策引發(fā)通脹預(yù)期升溫，曾將原油期貨與黃金進(jìn)行組合投資——當(dāng)油價(jià)上漲帶動(dòng)通脹預(yù)期升高時(shí)，具有抗通脹特點(diǎn)的黃金就可以對(duì)沖通漲風(fēng)險(xiǎn)。如今，隨著投機(jī)力量大手筆壓低油價(jià)促使盧布崩盤，他們認(rèn)為全球通脹預(yù)期驟降，也就沒有必要持有黃金頭寸。
在他看來(lái)，黃金淪為盧布貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)“犧牲品”背后，也有投機(jī)力量套利的影子。事實(shí)上，很多投機(jī)機(jī)構(gòu)在大手筆沽空盧布與原油期貨同時(shí)，不忘押注金價(jià)下跌。
究其原因，他們認(rèn)為俄羅斯央行會(huì)將拋售黃金儲(chǔ)備，作為捍衛(wèi)盧布匯率穩(wěn)定的一種必要手段，由此他們可以收獲金價(jià)下跌的額外投機(jī)收益。
此前，俄羅斯央行已經(jīng)減持約43億美元黃金儲(chǔ)備，用于維護(hù)盧布匯率。
“這也意味著，俄羅斯央行對(duì)待黃金的態(tài)度有所改變。”他分析說(shuō)，今年1-10月，俄羅斯央行曾一度增持約150噸黃金，相當(dāng)于其外匯儲(chǔ)備的10%，以此捍衛(wèi)盧布匯率穩(wěn)定；但隨著近期油價(jià)下跌令俄羅斯財(cái)政收入與外匯儲(chǔ)備雙雙吃緊，俄央行不得不轉(zhuǎn)而考慮套現(xiàn)黃金儲(chǔ)備。
更重要的是，金融市場(chǎng) 一直將央行增持黃金，看成金價(jià)企穩(wěn)反彈的重要支撐力量，隨著俄羅斯央行開始拋售黃金，金價(jià)又失去了一個(gè)重要支撐因素。
“這恰恰是投機(jī)力量最想看到的局面。”他直言。
據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）最新數(shù)據(jù)顯示，截至12月16日當(dāng)周，以投機(jī)資本為主的非報(bào)告頭寸大幅減持511700盎司黃金看漲頭寸，給金價(jià)下跌推波助瀾。
國(guó)家5A級(jí)協(xié)會(huì)