歐央行全面QE難行 或購企業債為寬松加碼
發布日期：2014-10-24 來源：第一財經日報
近日盛傳的“歐央行['微博']將購買企業債”一說是否可行？歐元區的全面QE能否開閘？久病不愈的歐元區將何去何從已成了當前的國際熱點。
本周一，歐洲央行開始購買資產擔保債券，并將于今年四季度的某一時點購買資產支持證券(ABS)。據悉，企業債又或將成為歐央行彈藥庫中的新成員。“購買企業債的可能性很大，否則歐央行難以實現擴表的目標。”法國巴黎銀行(BNPParibas)分析師表示。由于全面歐版QE的合法性存疑，購買企業債或將成為另一個加大寬松力度的秘密武器。
“推行廣泛QE會產生道德風險，弱國會依賴經濟援助，而德國等核心國將也會吃虧，導致‘惡幣驅逐良幣’的負面效果。這一反向機制長期可能致使歐元區走向解體。此外，德國考慮到私利，絕不會在全面QE這一關卡上放手。”復旦大學歐洲問題研究中心主任丁純教授接受《第一財經日報》專訪時表示。他也指出，歐元區復蘇仍在持續，不必過度悲觀。
購企業債預期升溫
路透社(Reuters)首先于本周二報道了歐洲央行考慮購買企業債券，隨后英國《金融時報》援引不愿透露姓名的歐洲央行人士稱，歐洲央行目前并沒有考慮購買企業債，且該話題并不在12月的央行決議議題之上。
不過，主流觀點仍對此持開放態度。“由于全面QE存在道德風險、很難推行，因此購買企業債券不失為一個以時間換空間的新舉措。”丁純對本報記者表示。
歐洲央行管委LucCoene近期稱：“要避免這個問題(寬松力度不足)，我們可以將干預延伸至其他金融產品上，例如企業債券。這就是當前在討論的東西，但是目前尚無具體提議。”Coene講話后不久，歐元短線出現較大跌幅。
“鑒于目前情況，歐央行可能在一年間購買500億歐元的企業債券。”摩根大通(58.06, 0.61, 1.06%)(J.P.Morgan)經濟學家表示。Dealogic數據顯示，歐元區企業債券的市場規模高達1.4萬億歐元。
為緩解通縮風險，歐洲央行已于本周一啟購資產擔保債券，此后還將購買ABS，并在12月開始新一輪的超低利率4年期定向長期再融資操作(TLTRO)。通過此類操作，ECB試圖令各銀行提供更多貸款，改善借貸環境，這是歐元區經濟復蘇的重要手段之一。數據顯示，歐洲9月通脹率為0.3%，至今已在1%以下的危險區域維持了近1年。
資產擔保債券是最為安全的資產之一，是銀行等儲貸機構用資產負債表中部分資產做擔保、對外發行的一種債券，其中擔保資產的包括抵押貸款(mortgageloans)、公共部門貸款(publicsectorloans)等，全球市場上有90%的此類產品來自于歐洲，尤其是丹麥、德國、西班牙、法國和瑞典。由于金融文化和籌資傳統的差異，美國金融機構偏愛用ABS等資產支持債券作為籌資工具。
全面QE可能性渺茫
盡管今年六月以來，歐洲央行便把印著“強力寬松”的工具包翻了個底朝天，歐元區疲軟拖累全球增速的言論仍不絕于耳，美聯儲甚至為之在退出QE問題上出現動搖，國際貨幣基金組織['微博'](IMF['微博'])也為此表示擔憂，因此僅剩的全面QE也受到外界高度期待。
常年專攻歐洲問題研究的丁純明確指出，全面QE很難推行。“全面QE有極大的道德風險，弱國會依賴經濟援助，而德國等核心國將會吃虧，這一反向機制長期或將使歐元區走向解體。”丁純一針見血地指出。
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不過丁純仍對前景表示樂觀，認為復蘇勢頭仍在繼續。他向記者表示，“因為長期的市場出清，歐元區宛如一個久未進食的病患，因此總是有一定食欲的。盡管貨幣寬松不可能一勞永逸，但情況不至于很糟糕。”
此外，德國經濟雖然下滑，但總體仍較為強勢。丁純指出，德國的政策一直以來相當理性，兼顧本國利益和歐洲一體化的底線。由此，在觸碰底線時，德國仍會出手相助，因而不必過度悲觀。
在他看來，歐洲其實自2013年8月以后已經邁向復蘇，近階段的疲軟則是由于政治和經濟因素交織所致，但不會再度陷入危機。上述因素主要包括德國堅持鞏固財政、外圍國家乏力、烏克蘭危機、歐洲議會選舉、蘇格蘭獨立等。
值得注意的是，即將于11月1日上任的歐盟委員會主席容克是老資格的聯邦主義者，他意在建設一個更好的歐洲，但不會過分強調規管。丁純表示：“容克上臺后他可能會采取進一步的舉措支持歐元區，且將比現任主席巴羅佐更為強勢，民眾也對這一新起點抱有希望。”
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