歐洲央行再度降息 歐洲迎來“寬松時代”
發布日期：2014-09-05 來源：第一財經日報
在疲軟的經濟數據的壓力下，歐洲央行寬松政策再度加碼，開啟了“寬松時代”。
昨日晚間，歐洲央行公布9月利率決定，將三大主要利率全面下調10個基點。其中，主要再融資利率下調至0.05%，前值為0.15%。同時，下調隔夜貸款利率至0.30%；下調隔夜存款利率至-0.20%。
此外，歐央行將于10月開始資產抵押證券（ABS）購買計劃，以促進信貸流動，具體安排將于10月2日的歐洲央行行長理事會會議上公布，且歐版量化寬松（QE）已在討論之中。受此消息影響，歐元/美元短線暴跌100點，一度觸及2013年7月來最低水平。
疲軟數據迫使降息加碼
對于此次降息，歐洲央行行長德拉吉表示，通脹數據疲軟、歐元區增長乏力、信貸動能匱乏等都是此次政策寬松的推手。寬松措施會將中長期通脹預期牢牢固定，通脹數據將會重回目標值，即低于但接近2%的水平。
歐央行將密切關注通脹，預計未來數月通脹都將維持低位，且低通脹主要反映了能源價格。預計明后兩年通脹將穩步上升，2014年HICP（調和消費者物價指數）預期為0.6%，2015年HICP為1.1%，6月份預期為1.4%。
如需進一步應對長時期的低通脹風險，央行行長理事會將一致承諾在法定職責內采取額外的非常規工具，即指歐版量化寬松（QE）。
委員們預計，2014年歐元區GDP增速將為0.9%，2015年、2016年的GDP增速預期則分別為1.6%和1.9%，而本次GDP的預測數據皆較6月時下降0.1%。
就信貸情況而言，歐元區信貸需求疲軟。7月家庭貸款年增長率為0.5%，同去年年初時幾乎持平。
結構性改革方面，德拉吉稱，幾個成員國已經采取重要改革措施，但另一些國家尚待行動。他強調，結構性改革需要嚴肅對待，沒有重大的結構性改革，財政和貨幣政策不會有顯著效果，改革包括產品和勞動力市場改革、改善商業環境。
就財政政策來說，近年的全面財政整頓有助加強預算平衡，歐元區應該繼續遵循《穩定與增長公約》。
歐盟《穩定與增長公約》對成員國赤字率有嚴格規定，當成員國財政赤字占GDP比率超過3%時，將面臨罰款的風險。與美國推遲收縮財政不同，歐元區有必要先期收縮財政政策，以便使發生危機的歐元區經濟體恢復信心。
一季度歐元區作為一個整體赤字率達到2.9%，法國赤字率為4.3%，西班牙高達7%，而德國實現財政盈余，盈余占GDP比率為0.4%。
ABS將于10月發力
德拉吉表示，購買ABS項目并非常規舉措。鑒于ABS購買項目的復雜性，現階段很難給出具體購買規模數字。
“鑒于歐元區18個國家情況各異，真正的QE推行難度尚存，因此大力推行ABS很可能就是近階段的歐版QE。”分析人士向本報記者稱。
美國智庫彼得森國際經濟研究所所長普森（AdamPosen）稱:“歐洲央行現在不說明ABS購買規模，可能為了竭盡所能鼓勵市場發行ABS。”
歐洲央行已將ABS購買項目定義為簡單、透明。ABS購買計劃將涉及新發售的和現存ABS，以及住房抵押貸款支持證券，后者是歐洲（尤其是在歐元區外圍國家）最大的證券市場。
德拉吉表示，為了ABS更好地實施，部分監管規則已經作出改變，現在ABS監管的變革仍然不夠。資產抵押證券(ABS)被認為是歐版QE的主要操作手法，歐央行已經委任全球最大資產管理公司貝萊德(BlackRock)為其ABS購買計劃顧問。
此外，德拉吉稱，ABS購買計劃能夠強化TLTRO措施。首輪TLTRO將于本月18日啟動。隨著歐元區經濟前景蒙上陰云，彭博調查所得的預期規模8月份有所下滑。據外媒報道，意大利七家最大的銀行本月將申請獲取合計多達303億歐元的定向長期再融資。
QE或紙上談兵？
德拉吉表示，當日會議已討論了QE的可能性。QE政策的實行既可能在私營部門，也可能在公共部門，也可能兩者皆有。在QE政策下，歐央行將購買資產，而非將其作為抵押品。在定義QE的問題上，重要的是形式，而非規模。
不過，歐央行對待QE的態度便如同美聯儲主席對待勞動力市場一般——“大打太極”，這存在技術性和政治因素等多方考量。
從政治因素而言，歐央行希望和歐洲政客“并肩作戰”，包括對QE尤為抵觸的德國官員。《華爾街日報》分析師稱：“作為一個謹慎的經濟學家以及精明的政客，德拉吉希望同各國達成共識，而非承擔同其他政府關系破裂的風險。”
此外，若歐央行等待德國經濟進一步走軟，這將使實行QE的政治共識更易達成。近期工業和消費數據顯示，歐洲“火車頭”德國二季度增長極度疲軟，預計第三季度仍將持續疲態。
不過，法國外貿銀行（Natixis）首席經濟學家阿特斯（PatrickArtus）對《第一財經（微博)日報》記者稱：“德國不會陷入日本式長期通縮，因為德國的工資增長較快，達3%，且扣除0.8%的通脹，實際工資增速為2.2%。這將帶動消費。因此，我們不認為德國的經濟會疲軟太久。”
就歐版QE而言，他認為其可能性較小。“歐央行調查顯示，歐元區信貸需求很小。所有企業都在去杠桿化之際，央行無法強求企業貸款。”
不過阿特斯也表示，歐央行很可能會被迫行動，因為這是他們的法定使命，只是屆時或將收效甚微。
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