美聯儲鷹派漸占上風 就業成加息關鍵
發布日期：2014-08-22 來源：第一財經日報 作者：周艾琳
[ 隨著美國經濟的全面復蘇，市場早已“嗷嗷待哺”，投資者急于探明究竟怎樣的勞動力市場數據才能“取悅”耶倫 ]
近期，美聯儲內部的“老鷹們”似乎略占上風。
昨日凌晨，發布的7月29~30日美聯儲公開市場委員會(FOMC)會議紀要顯示，勞動力市場不斷改善，且通脹不斷接近目標值。部分與會者認為，鑒于雙重使命（通脹和就業率）的實現進程快于預期，美聯儲應該較快結束政策寬松，否則可能導致中期超調。此外，與會者對前瞻指引提出了更“嚴苛”的要求，要求在貨幣政策正常化和首次加息前提供更早更清晰的額外信息。會議紀要公布后，美股和黃金價格急跌，美元指數和10年期美債收益率迅速上漲。
法國巴黎銀行(BNP)表示，該紀要對美聯儲貨幣政策正常化安排拋出了有力線索。尤其是在突出勞動力市場改善方面，紀要內容更傾向于一個鷹派轉折。
加息瞄準勞動力市場
此前，不少分析師預計，維持寬松立場的會議紀要將成美元指數上行“攔路虎”，現在看來并非如此。花旗外匯(CitiFX)策略師Richard Cochinos分析稱，美聯儲紀要反映出更強勁的立場分歧和經濟持續改善，FOMC內部“鷹鴿對立”局勢的加劇或是未來政策轉變的征兆。
就加息預期而言，許多與會者指出，如果雙重使命的實現進程快于預期，則應該更早地結束政策寬松。一些與會者認為，依照目前進度來看，已足以撤出超級寬松的貨幣政策，否則可能導致中期失業率和通脹超調。
與會者對于FOMC的前瞻指引也越發表示不滿，FOMC聲明中表明的首次加息時點晚于他們認為適當的時點，且聲明中聯邦基金利率水平低于他們認為恰當的水平。此外，他們擔心FOMC聲明可能讓人們誤以為美聯儲對勞動力資源利用率不足的擔心在加強。許多委員表示，對勞動力市場利用率的措辭需要更改，特別是若勞動力市場改善程度持續好于預期。
就經濟情況來說，盡管與會者們普遍認為，美國一季度GDP增速下滑是暫時的，但一些人指出這增加了前景的不確定性，需要關注生產、消費和就業市場。
美聯儲青睞的個人消費支出（PCE）指標在二季度更快速上升，擴大家庭消費的關鍵因素不斷強化，如股市和房價上升，且個人可支配收入在二季度持續上行。盡管密歇根信心指數顯示消費者情緒在7月初有所走低，但這僅較上半年均值小幅下行。
從勞動力市場來看，總體條件不斷改善。與會者認同勞動力市場改善強于預期，且不斷接近長期正常目標，但就勞動力市場疲軟程度和衡量標準仍存分歧。具體數據顯示，7月的非農就業人數強勢上行，且第二季度月均增幅是2012年一季度以來之最。
就政策溝通而言，參會者認為，FOMC在逐步收緊貨幣政策前為市場提供更多細節信息。其中的關鍵點有兩方面，一是向市場描繪清晰政策圖景；二是維持政策靈活性，確保能就情況的變化及時調整正常化措施。此外，與會者要求對貨幣政策恢復正常化作更多分析，并在下次會議上對此進行更多討論。
就融資條件來看，盡管地緣政治風險時時打壓投資者情緒，但總體融資條件放寬。其中，10年期和30年期國債收益下降20個基點；市場信貸條件進一步好轉，銀行已放寬其信貸標準，且商業住宅信貸需求走強； 然而，個人住宅抵押貸款仍顯緊張。
好戲連臺
考慮到本周四至周六(8月21日至23日)登場的杰克遜霍爾會議，投資者已經適度降低了本次FOMC會議紀要的重要性。鑒于勞動力市場對加息預期的引導越發重要，這場題為“重估勞動力市場動態”的論壇也引得各界人士密切關注。
摩根大通(J.P. Morgan)私人銀行高級分析師Jeff Greenberg指出：“美聯儲會議紀要將告訴我們三周前發生的事情，而考慮到杰克遜霍爾年會可能發出政策轉變的信號，其重要性更大。盡管它只是一場學術會議，但已吸引了全球眼球。”
耶倫將于8月22日(周五)在該年會上發表講話。隨著美國經濟的全面復蘇，市場早已“嗷嗷待哺”，投資者急于探明究竟怎樣的勞動力市場數據才能“取悅”耶倫。
分析人士認為，該年會主題較寬泛，提供了大量的討論空間，例如為何刺激政策實施五年之久仍未達到預期目標。屆時，耶倫將深入剖析勞動力市場動能，具體將包括：勞動力市場為何疲態不消、薪資水平緣何持續承壓，以及美聯儲在應對長期失業方面所肩負的重任等。
國家5A級協會