信貸資產(chǎn)證券化：銀行與中小企業(yè)的雙贏之途
發(fā)布日期：2011-12-13 來源：《上海證劵報》
在支持中小企業(yè)的9項金融財稅政策出臺后，拓展中小企業(yè)融資渠道的一系列中小企業(yè)融資創(chuàng)新產(chǎn)品不斷推出。但是，光靠直接融資，仍不足以支持中小企業(yè)的順利發(fā)展。而信貸資產(chǎn)證券化以其既能發(fā)揮銀行在信息搜集和處理方面的優(yōu)勢，又能發(fā)揮市場在風(fēng)險分散和資源優(yōu)化配置上的優(yōu)勢，對解決中小企業(yè)融資問題提供了一種新的混合式的方案，筆者以為，這是實現(xiàn)銀行和中小企業(yè)雙贏的重要途徑。
信貸資產(chǎn)證券化，是指把欠流動性但有未來現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)（如銀行的貸款、企業(yè)的應(yīng)收賬款等）經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券。早在2005年4月，央行、銀監(jiān)會共同頒布實施《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》，我國就已開始了信貸資產(chǎn)證券化第一批試點，并取得了階段性成果。但隨著國際金融危機(jī)的爆發(fā)，資產(chǎn)證券化成為眾矢之的，試點曾一度停滯。此外，當(dāng)時國內(nèi)金融系統(tǒng)不存在流動性緊缺問題，而當(dāng)時國內(nèi)銀行的盈利模式主要還是利息差，國內(nèi)銀行存貸利差遠(yuǎn)高于世界平均水平，銀行資產(chǎn)證券化動力不足，即便提前收回了流動性，也很難找到更好的收益率項目。今天，在中小企業(yè)融資難、金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新加大等背景下，信貸資產(chǎn)證券化作為一種混合融資方式，為破解銀行資本約束與中小企業(yè)融資難提供了新思路。
首先，這能破解信貸增長與資本約束難題，提供全新的資本補(bǔ)充渠道。其次，有助于降低中小企業(yè)整體融資成本，這還有助于提高直接融資比重，增加金融體系彈性。根據(jù)中央轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式要求，假設(shè)未來5年GDP年均增速8%或9%，以歷史經(jīng)驗，相應(yīng)的貸款年均增速為15%或18%，則未來5年銀行業(yè)需新增一級資本22000億至29000億，年均4400億至5800億。今年上半年，16家上市銀行中有14家公布了再融資計劃，融資規(guī)?？傆嬤_(dá)5156.5億元，從一個側(cè)面反映出商業(yè)銀行盈利能力降低以及資本金補(bǔ)充渠道不暢的缺陷。信貸資產(chǎn)證券化一方面可以為銀行提供一種資本補(bǔ)充渠道，另一方面可以通過提高信貸資產(chǎn)流動性，創(chuàng)造中間業(yè)務(wù)收入等方式，提高盈利能力，通過利潤留存補(bǔ)充資本。并且由于中小企業(yè)本身風(fēng)險較高，銀行在了解客戶方面具有天然優(yōu)勢，因此貸款比發(fā)行債券更有助于密切中小企業(yè)經(jīng)營狀況，跟蹤資金使用情況，控制風(fēng)險，提高資金運(yùn)作效率。
當(dāng)然，信貸資產(chǎn)證券化應(yīng)嚴(yán)謹(jǐn)推出，還仍需完善配套制度。
信貸資產(chǎn)證券化作為一項創(chuàng)新的金融工具，涉及多個行業(yè)和環(huán)節(jié)。以我國現(xiàn)有的銀行、證券、信托分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理的模式，可能會對證券化過程有一定影響。央行和證監(jiān)會共同發(fā)布的《試點管理辦法》只是部門規(guī)章，法律效力低。相關(guān)配套法律也不完善，合同法、稅法、擔(dān)保法等系列法律有待梳理和整合。比如在債務(wù)人人數(shù)眾多、分布廣泛、流動頻繁的場合下，當(dāng)債權(quán)人轉(zhuǎn)讓權(quán)利，應(yīng)當(dāng)如何通知債務(wù)人；資產(chǎn)銷售過程中的所得稅、資本利得稅等問題。建議對資產(chǎn)證券化專門立法，確立統(tǒng)一的發(fā)行、上市、交易規(guī)則，建立資產(chǎn)證券化專門統(tǒng)一的法律體系，形成發(fā)展資產(chǎn)證券化良好的外部環(huán)境。
要設(shè)計出適合我國金融發(fā)展水平的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品及其制度框架，我們還需要創(chuàng)新思路。例如，資產(chǎn)證券化的“真實銷售”和“破產(chǎn)隔離”，出發(fā)點是為了使放入證券化資產(chǎn)池的基礎(chǔ)資產(chǎn)不受發(fā)起人的債權(quán)人的任何追索，進(jìn)而保證證券投資人的權(quán)益，另一方面也使得任何投資者在購買資產(chǎn)支持證券后，無論遭到再大損失，也不能向基礎(chǔ)資產(chǎn)原先的持有銀行主張任何權(quán)利。這就容易產(chǎn)生貸款證券化過程中的道德風(fēng)險。因此，在推行資產(chǎn)證券化的初期，可考慮出售貸款的銀行須持有部分風(fēng)險級別相對較高的與原有貸款相關(guān)的債券。只要會計上處理恰當(dāng)，這不僅與“破產(chǎn)隔離”和“真實銷售”原則并不沖突，還能使在市場上發(fā)行和流通的債券風(fēng)險處于較低狀態(tài)。
長期以來，我國直接融資市場發(fā)展緩慢，債市投資者風(fēng)險承受能力普遍較弱。目前國內(nèi)債券的主要需求方是保險機(jī)構(gòu)、基金公司和銀行等，不管從政策上還是在內(nèi)部風(fēng)險控制方面,這些機(jī)構(gòu)對所投資的債券資質(zhì)都有比較高的要求。信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品如果沒有流動性良好的二級市場的支持，將導(dǎo)致轉(zhuǎn)讓成本升高，投資者將要求發(fā)起人提供更高的風(fēng)險溢價，這就有可能削弱信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的低成本融資及高綜合收益優(yōu)勢。為此，建議循序漸進(jìn)地推行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，為市場參與主體提供有效的風(fēng)險管理工具，鼓勵投資者參與的深度與廣度并注意加強(qiáng)對投資者的監(jiān)管和風(fēng)險防范。
國家5A級協(xié)會