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企業債發行再度放松 信用債“注冊制”漸行漸近

繼10月發布《關于進一步推進企業債券市場化方向改革有關工作的意見》后，國家發改委日前又下發《關于簡化企業債券申報程序 加強風險防范和改革監管方式的意見》（下稱《意見》)，進一步放松企業債發行要求。分析人士認為，隨著今年以來企業債、交易所公司債等品種發行門檻的持續降低，信用債一級市場有望逐步邁入“注冊制”的新時代。在各類企業發債難度不斷降低的同時，信用債市場將為投資者提供更多機會。

企業債審批流程簡化

《意見》放松了企業債發行要求，簡化了企業債審批流程，同時強化中介機構責任和信息披露要求。

《意見》提出，未來企業發債，相關部門將簡化申報程序，精簡申報材料，提高審核效率。地方企業直接向省發改委提交企業債申報材料，省發改委應于5個工作日內向國家發改委轉報。同時申報時不再要求提供省發改委的部分預審意見，不再要求發行人提供和債券、償債有直接關聯的證明材料，而是將上述流程納入信用記錄事項，并由征信機構出具信用報告。發改委將委托第三方專業機構就債券申報材料的完備性、合規性開展技術評估，同時優化委內審核程序。企業債從省級發展改革部門轉報直至發改委核準時間，應在30個工作日內完成。《意見》對于債券資金按程序變更用途等方面也予以放松。

10月13日，發改委發布《關于進一步推進企業債券市場化方向改革有關工作的意見》。今年5月以來，發改委陸續出臺多項支持企業發債融資的政策文件，從發債主體、發債數量指標、募集資金總投資占比等方面降低企業債發行門檻。

信用債市場將迎新時代

對于發改委進一步放松企業債發行，市場人士認為，從相關管理部門持續從制度層面鼓勵、放寬和簡化信用優良企業發債的角度來看，隨著新規的落實，企業債發行將顯著加快，市場將進一步擴容。結合此前交易所公司債、銀行間市場各類融資工具發行門檻的降低來看，信用債市場整體有望由核準制邁向注冊制。

上交所4月將公司債發行主體放寬至“所有公司制法人”以來，交易所公司債發行熱度持續上升。今年以來，上交所在公司債市場方面做出五方面突破和創新，具體包括：將公司債發行主體擴大至所有公司制法人；公開發行簡化審核程序，實行大小公募債券分類管理；非公開發行實行證券業協會事后備案并進行負面清單管理；增加新三板、柜臺等公司債的新交易場所，增強債券流動性；加強事中事后監管和投資者保護。市場人士表示，目前銀行間市場交易商協會對于各類企業在銀行間市場發債的標準也正在放寬。

分析人士表示，結合近幾個月發改委、交易所、銀行間市場交易商協會等部門、機構推出的新政來看，未來一段時間內，包括發行門檻和條件、審批效率、發債機制彈性等的信用債“入場”難度持續下降。在宏觀經濟穩增長、微觀企業轉型升級兩方面均日益迫切的背景下，信用債市場的“注冊制”有望漸行漸近。

來自研究機構和債市交易員的觀點認為，信用債發行放松前期審批后，需要后期加強監管來控制風險。未來債券市場在進一步發揮市場化配置金融資源機制的同時，在市場化定價、中介機構盡責、違約處理等方面的市場化制度改革也需要及時跟進，防患于未然。