“東強西弱”格局依舊 中國經(jīng)濟邁向V型軟著陸
發(fā)布日期：2012-01-05 來源：上海證券報
“2011年雖然已經(jīng)過去，但留下了太多有關(guān)金融市場和全球經(jīng)濟前景的問號。鑒于此，2012年將注定是一個充滿挑戰(zhàn)的年份。”在最新發(fā)布的《2012的全球市場》展望報告中，德銀負(fù)責(zé)企業(yè)和投資銀行業(yè)務(wù)的全球總裁賈因用了這樣一番話開頭。
上述表態(tài)也是各國際大行對于今年世界經(jīng)濟形勢判斷的共同基調(diào)。盡管如此，在近期發(fā)布的全球展望報告中，德銀、瑞銀、渣打、匯豐、野村、美銀美林等大行仍認(rèn)為今年全球經(jīng)濟有望保持相對穩(wěn)定增長，而支撐全球增長的最大力量，就是以中國為首的新興市場。各大行普遍預(yù)計，中國經(jīng)濟有望在2012年實現(xiàn)軟著陸，全年增長約在8%左右。
在各大機構(gòu)的描述中，中國經(jīng)濟未來一年的走勢基本上呈現(xiàn)先抑后揚的“V字型”。
“東強西弱”
仍是全球主題
渣打銀行全球首席經(jīng)濟學(xué)家李籟思用了“東強西弱”一詞來為該行2012年的全球經(jīng)濟展望報告做主題。
“2012年兩種速度的經(jīng)濟發(fā)展將會繼續(xù)，一種是西方繼續(xù)疲弱，另一種是東方保持穩(wěn)健。復(fù)蘇將出現(xiàn)在東方，而西方能夠感受到。”李籟思在上述報告的開頭寫道。他進一步指出，2012年上半年，歐洲和西方的問題將拖累全球經(jīng)濟增長；而到下半年，中國和其他新興經(jīng)濟體的強勁增長應(yīng)會拉動全球經(jīng)濟增長。“如果有人需要實力均衡從西向東轉(zhuǎn)變的證據(jù)，那這就是證據(jù)。”
野村證券的全球分析團隊則在題為《全球復(fù)蘇遭遇歐元陷阱》的最新報告中指出，在其2012年的全球預(yù)期中，熟悉的“雙軌”復(fù)蘇仍將是活躍的主題。
“新興市場的活躍表現(xiàn)主要歸功于中國，當(dāng)然還有印度的功勞。”根據(jù)野村的數(shù)據(jù)，如果依購買力平價來衡量，2011年全球經(jīng)濟增長可能有42%來自中國，而估計2012年中國之于全球經(jīng)濟的貢獻還要略高一些。野村預(yù)計，中國和印度合計將占2012年全球經(jīng)濟增長的近60%。
瑞銀則強調(diào)，盡管當(dāng)前國際經(jīng)濟局勢復(fù)雜多變，但有一個“最容易的預(yù)測”就是——新興世界仍將繼續(xù)處于升勢。
“2012年的亮點在于新興市場。”以拉里·哈撒韋為首的瑞銀全球經(jīng)濟團隊如此總結(jié)。該行提煉出了2012年的經(jīng)濟預(yù)測三大主題，其中之一就是“新興世界”，即新興經(jīng)濟體的不俗表現(xiàn)及其與日俱增的經(jīng)濟重要性。瑞銀認(rèn)為，這主要得益于新興經(jīng)濟體的資產(chǎn)負(fù)債表及長期增長基本面更強。
當(dāng)然，換個角度來看，正是由于中國經(jīng)濟在全球的重要性日益提升，圍繞其增長前景的任何新增不確定性，都較以往更加明顯地牽動著全球投資人的神經(jīng)。
“中國已成為全球經(jīng)濟增長的中流砥柱，是岌岌可危的全球復(fù)蘇的唯一希望。”野村的分析師們這樣寫道，“所以我們非常擔(dān)心中國經(jīng)濟硬著陸的風(fēng)險”。渣打的李籟思則指出，盡管世界經(jīng)濟變得更加分化，但沒有任何地區(qū)能夠完全不受其他地區(qū)的影響，這樣的狀況在2012年仍將繼續(xù)。
中國經(jīng)濟軟著陸成機構(gòu)共識
只不過，多數(shù)機構(gòu)依然認(rèn)為，中國經(jīng)濟不大可能在今年出現(xiàn)硬著陸，以經(jīng)濟溫和降速、通脹回落為特征的“軟著陸”，是更大概率事件。而在各大機構(gòu)的描述中，中國經(jīng)濟未來一年的走勢基本上呈現(xiàn)先抑后揚的“V字型”。
德銀在《2012的全球市場》報告中指出，中國經(jīng)濟增長在今年年初很可能加速下行，主要受到出口增長大幅下滑以及房地產(chǎn)市場活動進一步減弱拖累。預(yù)計第一季度的GDP環(huán)比年率增長可能降至接近甚至稍低于7%，但在年內(nèi)余下時間有望反彈至9%左右，從而使得全年的增速達(dá)到8.3%左右。2010年全年，中國經(jīng)濟增長了9.1%左右。
事實上，德銀注意到，2011年年底，中國的年化經(jīng)濟增速已減緩至7%。但該行認(rèn)為，中國經(jīng)濟不會出現(xiàn)硬著陸。德銀認(rèn)為，市場夸大了中國的房地產(chǎn)、銀行和中小企業(yè)領(lǐng)域所包含的風(fēng)險。
野村的經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，受房地產(chǎn)和出口疲軟的影響，2012年上半年中國經(jīng)濟將明顯減速，一季度和二季度的GDP增速可能分別放緩至7.5%和7.6%。下半年，在政策放松以及保障房投資提速的帶動下，經(jīng)濟將加快增長。
瑞銀則認(rèn)為，中國的增速已在減慢，但相信中國經(jīng)濟將會成功實現(xiàn)軟著陸，這就意味著在經(jīng)濟增長速度維持6%以上的同時，通貨膨脹將會出現(xiàn)回落。瑞銀指出，中國的居民、企業(yè)及中央政府資產(chǎn)負(fù)債表強勁，生產(chǎn)率基本面穩(wěn)健，決策者有足夠空間能迅速有效地對表明經(jīng)濟過度疲弱的跡象做出回應(yīng)。
“我們預(yù)計中國經(jīng)濟在未來數(shù)月將繼續(xù)減速，這是對2010年初以來的政策調(diào)控的滯后回應(yīng)，也是出口環(huán)境轉(zhuǎn)弱（由于歐元區(qū)衰退）的結(jié)果。”瑞銀的報告稱。
政策效應(yīng)或下半年顯現(xiàn)
就具體增速來說，渣打銀行的中國研究團隊預(yù)計，中國2012年的實際GDP增長可能為8.1%，2013年有望升至8.7%。匯豐則認(rèn)為，中國可能放松政策以保持未來數(shù)年的GDP增速達(dá)8%以上。美銀美林認(rèn)為，盡管面臨強勁逆風(fēng)，但中國2012年有望成功軟著陸，實現(xiàn)8.6%左右的經(jīng)濟增長。相比之下野村稍稍悲觀一些，該行預(yù)計中國2012年GDP增速將下降至7.9%，但2013年有望回升至8.2%。
多家大行都認(rèn)為，隨著內(nèi)外部經(jīng)濟環(huán)境惡化，中國可能在上半年放松政策，但其效果可能要到下半年比較明顯地體現(xiàn)出來。
匯豐以“全面寬松穩(wěn)增長”作為2012年中國經(jīng)濟的基調(diào)，稱中國的通脹壓力和增長動能均明顯放緩，要求加大政策寬松的力度。
根據(jù)德銀的預(yù)期，中國的CPI通脹今年上半年會驟降至3%，遠(yuǎn)低于去年第四季度的5%，主要受到農(nóng)產(chǎn)品等商品價格下跌影響。野村預(yù)計中國2012年全年平均通脹率為4%。
匯豐稱，中國今年將放松貨幣政策，與之前的數(shù)量緊縮相對應(yīng)，此輪放松也將以數(shù)量寬松為主導(dǎo)，預(yù)計今年上半年中國的準(zhǔn)備金率還將下調(diào)150個基點；同時，稅收減讓和財政刺激政策也將登臺以“保八”，且財政政策可能在此輪政策寬松中發(fā)揮重要作用。瑞銀也預(yù)計，中國2012年初將出臺財政政策支持。
野村則指出，中國今年的政策將會放松，但只會“有序小幅”放松，政策的影響更多要到下半年才會顯現(xiàn)。
但野村等機構(gòu)也注意到，中國現(xiàn)在大規(guī)模放松政策的先決條件更加“苛刻”。只有當(dāng)經(jīng)濟增速低于7%，當(dāng)局才會加大降息幅度并出臺大規(guī)模的財政刺激措施，但這樣的情形并非各大行的基本預(yù)測。
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