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非公開定向發行拓寬企業融資渠道

繼中國銀行(3.38,-0.01,-0.29%)間市場交易商協會日前正式發布《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具非公開定向發行規則》后，中國五礦集團、中國國電集團、中國航空工業集團在銀行間市場成功發行130億元定向債務融資工具。首批非公開定向工具成功發行，標志著我國定向發行市場揚帆起航。
　  中國銀行間市場交易商協會有關負責人表示，定向發行工具的推出，是交易商協會貫徹落實“十二五”規劃綱要關于“大力發展金融市場，繼續鼓勵金融創新，顯著提高直接融資比重”的具體舉措，是順應市場成員強烈需求、拓寬企業融資渠道的有益探索，對持續推進金融市場創新，促進我國融資結構優化，建立健全金融體系風險分散、分擔機制，維護金融宏觀審慎穩定具有積極作用。
　  促進融資結構優化
　  與向不特定投資人公開招募的發行方式相比，非公開定向發行具有靈活性強、發行相對便利、信息披露要求相對簡化、適合投資者個性化需求、有限度流通等特點，將成為債券市場的重要組成部分。
　  據中國銀行間市場交易商協會有關負責人介紹，債券非公開定向發行就是向特定數量的投資人發行債務融資工具，并限定在特定投資人范圍內流通轉讓的發行方式。
　  在國際資本市場，隨著相關制度框架的不斷完善，越來越多的企業選擇非公開定向發行方式籌集資金，非公開定向發行已成為重要的融資方式之一。數據顯示，2009年全球共完成了6979筆、金額高達2.8萬億美元的債券非公開定向發行，以場外配售為主體的非公開定向債券融資已成為發行人籌集資金的重要場所。2010年，美國非公開定向發行債券745只，總規模達2952億美元，占公司信用類債券總發行量的比重超過30%。
　  近幾年，隨著我國公開發行債券市場持續快速健康發展，發展非公開定向債券市場的需求越來越強烈。有關專家表示，債務資本市場是金融市場的重要組成部分，未來五年加快發展債務資本市場有利于多層次金融市場體系建設，有利于顯著提高直接融資比重。
　  “非公開定向發行創新不僅是債券品種創新，更是發行方式的創新。”中國銀行間市場交易商協會有關負責人說，非公開定向發行可以根據發行人的情況量身定做，實現債券產品個性化創設，拓寬了非金融企業融資渠道，對于完善發行管理體制、推進債券品種多樣化有直接促進作用。同時，非公開定向發行可以引入風險偏好型投資者，將為多種創新融資品種的推出提供一個全新的平臺。因此，發展非公開定向發行市場，保持債務資本市場持續創新、高效發展的勢頭，為顯著提高直接融資比重奠定了基礎。
　  近五年的發展經驗表明，債券市場對于發行人的甄別效率很高。無論是承銷機構遴選項目機制，還是會計師、律師等專業中介機構的引入，或是更重要的信息披露等透明度建設，都可以對企業進行有效篩選，從而增強金融宏觀調控的效率。可見，建立非公開定向發行市場，有利于切實增強宏觀調控的針對性、靈活性和有效性，在加快推進結構調整的同時，保持經濟平穩較快發展。
　  近5年來，我國企業信用類債券的市場規模由不足300億元發展到4萬億元左右，成為亞洲最大的企業信用債券市場。但隨著債券市場規模的逐步擴大，公開發行方式的制約也逐步顯現。一是對企業信用資質要求較高，很多規模較小且主體信用評級較低的企業難以通過公開發行方式進行債務融資；二是信息披露要求較高，仍然有一些關系國計民生的融資主體，由于信息披露等原因無法分享債券市場快速發展的成果。通過非公開定向發行方式，發行人與投資人進行談判并簽訂發行協議，合理協商解決信息披露問題，有利于促使更多企業通過債券市場融資。
　  當前，銀行間債券市場公開發行的主要產品是信用評級相對較高、收益率相對較低的基礎產品，產品品種單一使得市場主體投資組合管理難以奏效。鑒于非公開定向發行信息披露要求較低、注冊程序便捷等特點，諸如債股聯合類工具、結構化融資工具等創新產品均可先由定向發行方式漸進推動，既可以將風險控制在較小范圍內，也便于投資者對各類產品靈活配置，提高風險管理能力及盈利水平。此外，還有助于激活非金融機構投資者交投熱情，逐步改變銀行間市場機構投資者隊伍相對集中的現狀，在培育多層次投資者隊伍的同時進一步提高市場效率。
　  拓寬直接融資渠道
　  非公開定向發行方式的發行人可自主靈活地根據自身融資需求，就資金用途、期限、擔保、評級等要素與定向投資者協商確定個性化的融資方案，且其發行利率一般低于銀行貸款利率，可有效節約融資利息成本，將惠及成千上萬中小企業。
　  在首批發行的130億元定向債務融資工具中，中國五礦集團發行的是3年期30億元中期票據，中國國電集團發行的是3年期50億元中期票據，中國航空工業集團發行的是5年期50億元中期票據。
　  據悉，3年期中期票據的發行利率為5.06%，5年期中期票據的發行利率為5.36%，定向投資人包括國有銀行、股份制銀行、證券公司等多類型機構，共計76家。
　  其中，作為業內承銷發行債券品種最豐富、承銷發行規模最大的商業銀行，工商銀行(4.57,0.01,0.22%)成功獲得了定向債務融資工具的主承銷商資格，并與銀行間交易商協會和發行人緊密配合，在前期精心準備的基礎上積極推進定向債務融資工具的注冊發行工作。最終，該行為中國航空工業集團主承銷的50億元非公開定向發行債務融資工具順利通過了備案審查，成功發行后受到了許多投資者青睞。
　  據工商銀行金融市場部有關負責人介紹，定向債務融資工具的投資人是由發行人和主承銷商在發行之前遴選確定的，因此主承銷機構應具有更強的市場敏感性和影響力，從而更好地履行承銷責任，提升承銷能力。
　  “非公開定向發行的各個環節，都體現了市場化取向的原則。”工商銀行金融市場部有關人士說，非公開定向工具發行人與意向投資人雙方談判確定的《非公開定向發行協議》中，利率、期限、再融資、回購等條款設計更具靈活性和個性化，能夠滿足發行人與投資人的個性化要求，也更適合債券產品創新需要。而在市場定價方面，由于非公開定向工具的個性化和復雜性，且不具有公開發行產品全市場流通的特點，非公開定向工具的發行價格、發行利率、所涉費率遵循自律規則、按市場方式確定。
　  “隨著非公開定向發行的正式推出，債券融資方式也由原來單一的公開募集發展為公募與非公開定向發行并存，對于拓寬廣大中小企業的融資渠道是一個重大利好。”工商銀行有關負責人表示。
　  據悉，工商銀行正在積極推動中小企業非公開定向發行債務融資工具的發行工作，以進一步拓寬直接融資渠道，助力越來越多的中小企業實現快速成長。