政策推動制造業(yè)升級 全年看好行業(yè)機(jī)會
發(fā)布日期：2010-12-03 來源：申銀萬國證券研究所
行業(yè)“錢”景
中國制造業(yè)要實(shí)現(xiàn)由大到強(qiáng)轉(zhuǎn)變，升級是必由之路。
政策推動制造業(yè)由大到強(qiáng)：“十二五”規(guī)劃的要求。
催化劑I城鎮(zhèn)化需求拉動：交通網(wǎng)（高鐵、城鐵、地鐵）、信息網(wǎng)（三網(wǎng)融合、物聯(lián)網(wǎng)）、能源網(wǎng)（核電、海洋油氣開發(fā)、特高壓電網(wǎng)）建設(shè)提速，帶動裝備制造業(yè)加速增長。
直接的催化劑II 供給轉(zhuǎn)向內(nèi)需市場的撬動：進(jìn)口替代、出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷加速，帶動裝備制造、醫(yī)藥、輕工、紡織服裝等行業(yè)的龍頭公司加速成長。
2011年首推裝備制造業(yè)，包括鐵路設(shè)備、通信傳輸設(shè)備、輸變電設(shè)備、重型機(jī)械、冶金礦采設(shè)備、建筑機(jī)械。這些行業(yè)是“制造業(yè)升級”主題下的最大受益者，且目前估值較低，有較大提升潛力。
看好“傳統(tǒng)+新興”的結(jié)合體，即擁有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的較低估值，又享受新興產(chǎn)業(yè)的高成長性。
首推公司：中國南車（601766）、中國一重（601106）、鄭煤機(jī)（601717）、中國西電（601179）、中興通訊（000063）、中海油服（601808）、啟明信息（002232）、軟控股份（002073）、星網(wǎng)銳捷（002396）、美克股份（600337）。
中國經(jīng)濟(jì)正在步入轉(zhuǎn)型的中期，在此階段，制造業(yè)的升級將成為一個必然的趨勢。這一進(jìn)程不僅將得到政策的推動，也會受到正在加速的城鎮(zhèn)化需求以及正在轉(zhuǎn)向內(nèi)需市場的企業(yè)供給這兩股力量的帶動。我們看好其中蘊(yùn)含的投資機(jī)會，并推崇能實(shí)現(xiàn)“傳統(tǒng)+新興”完美結(jié)合的企業(yè)。
制造升級是必由之路
1、中國制造業(yè)的現(xiàn)狀：大而不強(qiáng)。
盡管“中國制造”一詞早已風(fēng)靡全球，但這更多的是指中國制造業(yè)的數(shù)量龐大，就質(zhì)量而言，我國的制造業(yè)仍有較大的提升空間。在高端制造領(lǐng)域，我國依然處于凈進(jìn)口狀態(tài)，特別是電力機(jī)械、科學(xué)儀器、特種工業(yè)機(jī)械、金工機(jī)械等技術(shù)含量較高的行業(yè)，進(jìn)口額遠(yuǎn)高于出口。
2、提升中國制造業(yè)的層級：既有空間也有必要。
在聯(lián)合國工業(yè)發(fā)展組織所測算的全球制造業(yè)增加值總額中，中國所占份額達(dá)11.4%，排在美國、歐盟、日本之后，占除中國以外發(fā)展中國家的60%，可見中國確實(shí)可謂全球制造業(yè)的大國。然而，中國的人均工業(yè)增加值卻只有543美元，僅為工業(yè)化國家平均水平的七分之一。此外，在聯(lián)合國工業(yè)發(fā)展組織對全球106個國家工業(yè)競爭力績效的排序中，我國剛剛擠進(jìn)前1/4位，顯然，這與全球制造業(yè)大國的身份極不相稱。因此，提升中國制造業(yè)的層級，既有空間，也有必要。
3、政策推動制造業(yè)由大到強(qiáng)：“十二五”規(guī)劃的要求。
“十二五”規(guī)劃的關(guān)鍵點(diǎn)是“發(fā)展”，主線是“轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式”。而要實(shí)現(xiàn)兩者統(tǒng)一，目前還“大而不強(qiáng)”的制造業(yè)將是重要突破口。在《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十二個五年規(guī)劃的建議》中就明確提出了升級傳統(tǒng)制造業(yè)并培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的要求。相信隨著“十二五”的開局，制造升級這個主題有望進(jìn)一步受到政策的推動。
4、看好制造業(yè)中“傳統(tǒng)+新興”相結(jié)合的企業(yè)。
所謂“傳統(tǒng)+新興”結(jié)合體，是指在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)和積淀上，能夠形成新的技術(shù)突破和提升的上市公司。這些公司既擁有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的較低估值，又享受新興產(chǎn)業(yè)的高成長性。當(dāng)然，如果其所處的市場格局屬于寡頭壟斷則更佳，這樣可以順利傳導(dǎo)原材料價格的壓力。
制造升級有兩大推動力
1、直接的催化劑I：城鎮(zhèn)化需求將拉動交通網(wǎng)、信息網(wǎng)和能源網(wǎng)的建設(shè)提速。
“十二五”將積極穩(wěn)妥推進(jìn)城鎮(zhèn)化進(jìn)程，而交通網(wǎng)、信息網(wǎng)和能源網(wǎng)建設(shè)有望因此提速。在《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十二個五年規(guī)劃的建議》中，第20條中提到：“完善城市化布局和形態(tài)。……以大城市為依托，以中小城市為重點(diǎn)，逐步形成輻射作用大的城市群……推進(jìn)大中小城市交通、通信、供電、供排水等基礎(chǔ)設(shè)施一體化建設(shè)和網(wǎng)絡(luò)化發(fā)展”。隨著城鎮(zhèn)化的加速推進(jìn)，交通網(wǎng)、信息網(wǎng)和能源網(wǎng)建設(shè)有望在“十二五”提速。在此背景下，一大批具備高端裝備研發(fā)和生產(chǎn)實(shí)力的企業(yè)將脫穎而出，進(jìn)入高成長的軌道，具體利好在于：
1、交通網(wǎng)建設(shè)提速利好軌道交通設(shè)備、建設(shè)和運(yùn)營商；2、信息網(wǎng)建設(shè)提速利好信息設(shè)備和服務(wù)供應(yīng)商；3、能源網(wǎng)建設(shè)提速利好核電、海洋工程、特高壓傳輸設(shè)備供應(yīng)商。
2、直接的催化劑Ⅱ：供給轉(zhuǎn)向內(nèi)需市場的撬動。
在海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，外需存在不確定性的背景下，內(nèi)需市場將更值得倚重。而從專注出口轉(zhuǎn)向開拓內(nèi)需市場，至少有進(jìn)口替代和出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷兩種途徑。
進(jìn)口替代是拓展內(nèi)需市場的一種有效途徑。而為達(dá)到替代進(jìn)口的要求，需要先對產(chǎn)品和技術(shù)加以升級，才能享受快于行業(yè)成長性的擴(kuò)張速度。不少制造業(yè)行業(yè)既有進(jìn)口替代的空間，也具備進(jìn)口替代的實(shí)力，且這些行業(yè)大都存在較高的技術(shù)門檻，因此行業(yè)內(nèi)的龍頭公司值得看好。
此外，通過制造業(yè)升級，可實(shí)現(xiàn)出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷。因?yàn)閷?shí)施出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷戰(zhàn)略的企業(yè)，需要建立自己的品牌和渠道，由此提升對市場的控制力，并享受更高的成長性和利潤率，這也是我們看好的制造升級的一種形式。
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