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定向降準(zhǔn)”擴(kuò)圍 穩(wěn)健貨幣不變

　端午節(jié)前夕，“定向降準(zhǔn)”擴(kuò)圍的消息令金融市場(chǎng)充滿了躁動(dòng)，貨幣政策會(huì)否“由點(diǎn)到面”全面寬松引發(fā)廣泛爭(zhēng)議。
　  
　  5月30日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，部署落實(shí)和加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。會(huì)議明確，加大“定向降準(zhǔn)”措施力度，對(duì)發(fā)放“三農(nóng)”、小微企業(yè)等符合結(jié)構(gòu)調(diào)整需要、能夠滿足市場(chǎng)需求的實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款達(dá)到一定比例的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)適當(dāng)降低準(zhǔn)備金率。
　  
　  中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所副所長(zhǎng)宗良對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，本次“定向降準(zhǔn)”范圍加入小微企業(yè)，針對(duì)性強(qiáng)，加上4月縣域機(jī)構(gòu)“定向降準(zhǔn)”釋放的資金，預(yù)計(jì)釋放資金規(guī)模會(huì)達(dá)3000億元。
　  
　  當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)存在，“定向降準(zhǔn)”會(huì)否演變?yōu)槿娼禍?zhǔn)引發(fā)市場(chǎng)廣泛爭(zhēng)議，不少機(jī)構(gòu)紛紛喊話央行全面寬松。但接受本報(bào)采訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，全面降準(zhǔn)仍需更多數(shù)據(jù)支撐。
　  
　  “加大定向降準(zhǔn)措施力度并不意味著穩(wěn)健貨幣政策取向的改變。” 央行金融市場(chǎng)司司長(zhǎng)紀(jì)志宏日前解釋說，“央行會(huì)從整體上權(quán)衡考慮，將運(yùn)用各種工具保持適度流動(dòng)性，保持貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。”
　  
　  專家預(yù)測(cè)釋放資金3000億
　  
　  5月30日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。加大“定向降準(zhǔn)”措施力度，對(duì)發(fā)放“三農(nóng)”、小微企業(yè)等符合結(jié)構(gòu)調(diào)整需要、能夠滿足市場(chǎng)需求的實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款達(dá)到一定比例的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)適當(dāng)降低準(zhǔn)備金率。擴(kuò)大支持小微企業(yè)的再貸款和專項(xiàng)金融債規(guī)模。
　  
　  對(duì)于本次“定向降準(zhǔn)”，紀(jì)志宏解釋說：“‘定向降準(zhǔn)’屬于金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正向激勵(lì)舉措，與‘全面降準(zhǔn)’相比，它更具有針對(duì)性，有利于將金融資源更好地投放到‘三農(nóng)’、小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)。”
　  
　  “本次國(guó)務(wù)院會(huì)議的內(nèi)容實(shí)際上是之前政策的延續(xù)。”中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管溫彬?qū)Α兜谝回?cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，原先是對(duì)縣域的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)降準(zhǔn)，這次“定向降準(zhǔn)”的范圍有所擴(kuò)大。
　  
　  從2012年5月18日降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)以來(lái)，央行再無(wú)全面調(diào)整利率和存準(zhǔn)率政策。今年4月25日，央行下調(diào)了縣域農(nóng)村商業(yè)銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)，還下調(diào)縣域農(nóng)村合作銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，此舉被市場(chǎng)稱為“定向降準(zhǔn)”。
　  
　  當(dāng)時(shí)央行宣布，從4月25日起下調(diào)縣域農(nóng)村商業(yè)銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)縣域農(nóng)村合作銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。此次調(diào)整后，縣域農(nóng)商行、農(nóng)合行分別執(zhí)行16%和14%的準(zhǔn)備金率，其中一定比例存款投放當(dāng)?shù)乜己诉_(dá)標(biāo)的縣域農(nóng)商行、農(nóng)合行分別執(zhí)行15%和13%的準(zhǔn)備金率。
　  
　  中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授郭田勇對(duì)本報(bào)表示，因?yàn)閲?guó)務(wù)院暫未確定本次“定向降準(zhǔn)”的幅度，預(yù)計(jì)會(huì)針對(duì)不同機(jī)構(gòu)情況進(jìn)行區(qū)別性“定向降準(zhǔn)”，下調(diào)區(qū)間預(yù)計(jì)在0.5~1個(gè)百分點(diǎn)。
　  
　  對(duì)于本次“定向降準(zhǔn)”，宗良表示，“三農(nóng)”和小微企業(yè)目前資金面比較緊，加大降準(zhǔn)力度會(huì)取得比較好的效果。“有一定的資金量才會(huì)有效果，本次加入了小微企業(yè)，釋放的資金應(yīng)該要比上一次大。”
　  
　  據(jù)宗良估計(jì)，現(xiàn)在中國(guó)約有100萬(wàn)億的存款，從全面降準(zhǔn)的總量測(cè)算，如果降低0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放的資金量約為5000億。“現(xiàn)在‘定向降準(zhǔn)’幅度沒定，但是針對(duì)性強(qiáng)，可以降低的幅度會(huì)大一些。”宗良認(rèn)為，本次“定向降準(zhǔn)”加入了小微企業(yè)，釋放資金預(yù)計(jì)會(huì)超過1000億，加上4月縣域“定向降準(zhǔn)”，綜合效果看，幾乎可以達(dá)到3000億資金量的釋放。
　  
　  全面降準(zhǔn)可能性不大
　  
　  由于連月來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，放松貨幣支持增長(zhǎng)的呼聲再起，多家機(jī)構(gòu)甚至呼吁央行全面降準(zhǔn)，但反對(duì)者亦大有人在。
　  
　  澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛表示，盡管經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不斷放緩，通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)不斷上升，中國(guó)企業(yè)所面臨的融資成本仍然一直處于高位。因此，相對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面而言，中國(guó)的貨幣政策可能已經(jīng)過于緊縮。
　  
　  光大證券的一份分析報(bào)告則稱，“定向降準(zhǔn)”或演變?yōu)殡[性全面降準(zhǔn)。降準(zhǔn)對(duì)象從之前的縣域銀行擴(kuò)大至整個(gè)銀行業(yè)，并且政策支持對(duì)象從“三農(nóng)”和小微企業(yè)擴(kuò)展到了其他領(lǐng)域，這個(gè)提法給了降準(zhǔn)相當(dāng)大的靈活度。如果央行不能利用這次機(jī)會(huì)明顯放松實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資約束，接下來(lái)必然會(huì)促使國(guó)務(wù)院出臺(tái)顯性的全面降準(zhǔn)。
　  
　  但官方近期的表態(tài)仍在強(qiáng)調(diào)宏觀調(diào)控的定力。
　  
　  央行行長(zhǎng)周小川上月在清華五道口全球金融論壇上表示，從目前的情況看，宏觀調(diào)控要有定力，不會(huì)采取所謂大規(guī)模刺激政策。
　  
　  就在不久前，全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員、央行原副行長(zhǎng)吳曉靈也曾對(duì)包括本報(bào)在內(nèi)的少數(shù)幾家媒體表示，存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)成為對(duì)沖高額外匯占款的工具，存準(zhǔn)率的調(diào)整會(huì)引起較大震動(dòng)；而我國(guó)外匯占款數(shù)額巨大，降準(zhǔn)吐出的頭寸會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大沖擊，所以央行不會(huì)輕易全面調(diào)整存款準(zhǔn)備金率。
　  
　  另一方面，民生證券、海通證券、安信證券等機(jī)構(gòu)也認(rèn)為，所謂政策微調(diào)，并不意味著啟用全面降準(zhǔn)工具。
　  
　  “強(qiáng)調(diào)‘定向降準(zhǔn)’則意味著‘全面降準(zhǔn)’的可能性有所下降。‘定向降準(zhǔn)’與再貸款都屬于調(diào)結(jié)構(gòu)范疇，有利于讓銀行的信貸投放更具針對(duì)性。”國(guó)信證券宏觀分析師鐘正生說。
　  
　  宗良對(duì)本報(bào)表示，從目前的情況來(lái)看，全面降準(zhǔn)可能性不大。一方面央行有一定的猶豫，業(yè)界也擔(dān)心總體降準(zhǔn)可能帶來(lái)一定副作用。目前來(lái)說，“定向降準(zhǔn)”可以起到調(diào)結(jié)構(gòu)的作用，哪一塊是短板就調(diào)整哪里。
　  
　  業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，關(guān)于未來(lái)“定向降準(zhǔn)”的具體措施會(huì)在6月出臺(tái)。中國(guó)民生銀行金融市場(chǎng)部研究中心總經(jīng)理兼首席分析師李志強(qiáng)對(duì)本報(bào)表示，6月會(huì)出臺(tái)相關(guān)政策，可以預(yù)計(jì)“定向降準(zhǔn)”不太可能針對(duì)大銀行，甚至也不會(huì)針對(duì)全國(guó)性的股份制銀行，可能會(huì)針對(duì)一些政策性的銀行。
　  
　  申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所首席宏觀分析師李慧勇就當(dāng)前金融形勢(shì)對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，當(dāng)前金融和經(jīng)濟(jì)的背離突出顯現(xiàn)在兩個(gè)方面：首先是金融市場(chǎng)價(jià)格利率走低，一般貸款價(jià)格沒有有效降低；第二，總量資金并不緊張，但部分領(lǐng)域融資難問題一直有待解決。這兩個(gè)問題，通過全面降準(zhǔn)“大水漫灌”的方法并不一定能有效解決，所以才采取了更有針對(duì)性的“定向降準(zhǔn)”。
　  
　  李慧勇認(rèn)為，全面降準(zhǔn)短期內(nèi)難以看到。因?yàn)槿娼禍?zhǔn)是宏觀政策的大方針，只有目前經(jīng)濟(jì)政策作用無(wú)效或作用小，才有可能進(jìn)行全面降準(zhǔn)。因?yàn)樨泿耪咝Ч话阌?個(gè)月滯后期，3個(gè)月之后，可以觀察三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。