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金屬價格超預期下跌 下一步或殃及產業實體

從大宗商品持續暴跌的情形來看，目前市場對全球經濟前景的擔憂已經愈演愈烈。雖然業內認為，目前的超跌行情更多是金融屬性主導，實際基本面沒有那么糟糕。然而，若宏觀經濟沒有轉好跡象，這將可能牽連產業實體的平穩運行。目前看來，企業對金屬的融資性需求已經開始受到打擊，或將進一步影響實體經濟。
　  
　  金屬價格超預期下跌
　  
　  昨日，上期所金屬期貨整體繼續暴跌，即使是相對抗跌的鋁價也大幅探低，將當前的系統性風險表露無遺。銅價則是更“跌勢如瀑”。9月26日滬銅跳空低開，午后再次大幅下跌，快速跌至7%的跌停板位置，并封死到收盤，較上周末下跌2680元/噸。現貨方面，根據上海有色網的報價，26日上海現貨銅價55850—56200元/噸，較前一日下跌1925元。
　  
　  另一能夠較為直觀反映宏觀經濟運行的大宗商品——鋼材同樣也難逃連續下跌命運。鋼鐵現貨交易平臺“西本新干線”監測的數據顯示，上周，國內主要建筑鋼材市場價格全面下跌，其中全國二級螺紋鋼平均價格為4855元/噸，較上周末下跌126元/噸。 現貨市場大幅下跌，期貨市場更可以用暴跌來形容， 4800元/噸、4700元/噸、4600元/噸、4500元/噸四個整數關口連續跌破，創去年11月中旬以來新低。
　  
　  國際鋼材市場也不樂觀。“日本的鋼材價格同樣處于下跌狀態。”昨日在“我的鋼鐵”舉辦的“亞洲鋼鐵論壇”上，美達王（北京）商業有限公司鋼鐵第一部經理坂井一之對記者說。美達王主要從事中日之間的鋼鐵制品貿易。坂井之一介紹，目前日本市場熱軋鋼的離岸價約600美元/噸，且可能還會下跌一段時期。而該品種在高峰時期價格為800美元/噸。
　  
　  金融屬性暫為主導
　  
　  迄今為止，多數業內人士仍然表示目前的超預期下跌與實際基本面形成的差異較大，更多是世界經濟下行的風險加劇了投資者擔心。
　  
　  以銅為例，近日，國際銅業研究組織報告稱，2011年上半年，全球精煉銅表觀消費同比溫和增加1%，全球精煉銅市場缺口仍達13萬噸。智利國家銅業公司(Codelco)首席執行官Diego Hernandez上周五就稱，價格下跌與銅市場基本面無關，與全球經濟動蕩相關。他補充表示，上半年中國需求較去年同期減弱，但仍維持堅挺。
　  
　  西本新干線總經理助理盛志誠也向記者表示，鋼材期貨市場慘烈，但現貨市場相對而言基本維持住了正常價格。鋼市雖“旺季不旺”，但亦具備相對正常的需求量。
　  
　  分析人士同時指出，越來越大的資金壓力，讓實體企業面臨的問題也越來越多。目前的大宗商品價格暴跌，可能與企業資金緊張互為因果。
　  
　  據監測，9月19日上海大額銀行承兌匯票月貼現率已經飆升至11.31％。，創下歷史新高，民間借貸產業鏈也已顯露出不堪負荷之勢。資金緊張帶來的壓力甚至讓國營鋼企比民營鋼企更困難。因為板材的需求更弱于長材，以板材產品為主的國營鋼企面臨更大的去庫存難題。加之部分國營鋼廠近年來廣泛投資于礦業，動用的資本規模龐大，資金成本上升就更為迅速。壓力最終得到體現，一個典型的表現就是，一季度國內鋼廠的銷售策略還非常強勢，如要求貿易商先打款再提貨，其后隨著下游需求逐級降溫，資金鏈緊張逐級傳導，客戶回款速度變慢，鋼廠的銷售策略明顯緩和，變為給予貿易商各種優惠。
　  
　  其他行業在形勢低迷時可以停產，而鋼鐵行業的設備特殊性決定了除非大規模虧損，否則只能減產，不能停產，后期供應又無法有效限制。這就導致在對宏觀經濟預期發生變化時，產業自身很難通過供需調節來緩和緊張態勢。
　  
　  融資需求遭受打擊
　  
　  還有多位市場人士指出，這樣連續幾天的暴跌，將開始影響企業對金屬商品的融資需求。
　  
　  銅和鋼材都是具有很好融資功能的大宗商品，很多企業通過將其抵押或質押給銀行的方式實現融資目的。上海保稅區倉庫里堆放的進口銅，據稱90%用于融資需求。而利用庫存質押獲得銀行貸款，也是鋼材貿易商們普遍的做法。
　  
　  但這些原本優質的融資工具，現在卻面臨挑戰。首先感受到壓力的是銀行。由于基本金屬價格大幅度下跌，銀行手中的抵押物價值就出現縮水，風險加大。而接下來想以此融資的企業，所能獲得的貸款額度亦將隨之縮小，資金成本上升。因此企業購買商品進行融資的積極性降低，進一步降低金屬市場交易活躍程度，對價格形成壓制，就此形成一個惡性循環鏈條。當來自于終端的疲弱沒有了貿易環節融資的這種“庇護”后，將快速沿產業鏈向上傳導，目前礦石行業也已逐漸轉弱，顯示出整個產業景氣度在下降。
　  
　  永安期貨一位金屬事業部人士昨日告訴記者，目前該公司客戶的融資業務已經出現減少趨勢。“行業要準備開始過冬了。”她說。