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處理地方債不能殺雞取卵

文/鈕文新
　  有報道說，2014年地方政府償債規模將達2.4萬億元人民幣，而且說有些地方政府官員被堵在會議室門口“逼債”。不否認可能會有這樣的情況，但中國政府債務規模可控這個大的判斷，應當不成問題。“欠債還錢、天經地義”此話雖然沒錯，但那僅僅是老百姓對于傳統借貸關系的認知，而現代商業信用往來其實并非如此。
　  大家都知道，包括商業銀行在內的“存款類金融機構”是靠“吃利差”來獲得收益的。所以，通常情況下，只要借款方經營正常，能夠按時付息，銀行不會輕易催收貸款。除非發生以下三種情況：第一，銀行資金過緊，需要確保大客戶（優質客戶）的資金需求而不得不收回小客戶貸款；第二，銀行希望上調貸款利率，但與借款人談不攏而被迫收貸。第三，借款人經營出現大的風險，銀行被迫收貸。
　  現在地方政府的貸款出現了什么問題？是賣地收入減少的問題。我堅信，今年上半年地方政府收入確實出現了困難。尤其是樓市蕭條，導致政府賣地收入減少，至少收入預期走弱，而且政府為經濟“托底”不得不加大支出。所以，一方面是收入減少，另一方面是支出不減、甚至增加。這當然會有麻煩。雪上加霜的是：上半年借貸利息過高。幾者相加，大幅增加了地方政府的付息難度。
　  如果這時候金融機構不明智、不容忍，而是一味勒緊地方政府的褲腰帶，那一定導致惡性循環。銀行越勒，地方政府的“奶牛”越沒草吃，越無奶可擠，銀行越要不回錢。這是金融經營之大忌。大家可以看一下金融危機過程中，美國人處理金融問題的方式。如果當時政府不出面，先壓下壞賬，而是一味簡單地遵循“欠債還錢”的原則，那今天的情況會怎樣？
　  所以，大家不必擔心，而中央在地方政府的債務問題上已經出手治理了。其路徑是：國資改革。通過國有資本的兼并重組整合，實施混合所有制改革，大量引入“核心資本”（股權資本）最終實現地方政府債務率的大幅降低，并使國有資本重新煥發生機，變成更大的“奶牛”，從而強化金融安全，化解地方政府債務負擔過重的問題。
　  這才是良性循環的方式。金融機構的擔心是地方政府債務無法還息、甚至變成壞賬。但如果這些債務變成良性資產，不僅本金安全，而且可以按時付息，那金融機構為什么要回抽貸款？所以，現在的關鍵問題是“把可能出現風險的資產變成安全、良性的資產”，而不是通過“逼債”最終兩敗俱傷。不過，這需要一點時間，我認為最多兩年，情況就會有大的改觀。
　  現在許多的財經媒體人不太了解現代信用的運作過程。所謂“去杠桿”，是通過收回債務得以實現的嗎？大家不妨再去看看美國的做法。美國發生的是“債務危機”，所以他們“去杠桿”的手段是推高股市。通過大規模的股權融資去降低過高的債務率，這就是“去杠桿”。但我國的一些專家或官員理解錯了，以為“去杠桿”就是減少借貸。
　  不錯，大幅度緊縮信貸可以達到“去杠桿”的目的，但那會使經濟付出巨大代價。最后的結果會是：經濟衰退、債務違約、銀行壞死，金融和實業之間惡性循環，直至金融危機、經濟危機。那為什么還要“去杠桿”？難道“去杠桿”的目的不是為了經濟健康，而是為了導致經濟危機、金融危機嗎？這與“不去杠桿”的結果不是一樣嗎？所以，大家必須理解到底什么是“去杠桿”，什么是為了經濟健康的“去杠桿”。
　  中央已經意識到了，投資者更應該意識到。這就是我們為什么會不斷強調：股市對于中國經濟最強大而有效的戰術意義就是“減低已經高企的負債率”——去杠桿。只有大量充實股權資本，才是“在確保中國經濟健康前提下降低債務率——去杠桿”的有效路徑。
　  所以說，解決中國地方政府債務問題不能操之過急，必須避免惡性循環情況的發生。而在這方面的新聞報道也要謹慎，把握好尺度，否則會嚴重打壓市場信心。從某種意義上說，市場經濟是信心經濟。信心越強，經濟越強，越會形成良性循環；而信心越弱，經濟越弱，越會形成惡性循環。（作者系證券資訊頻道執行總編輯兼首席新聞評論員）