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借殼上市審核嚴(yán)格執(zhí)行首次公開(kāi)發(fā)行股票上市標(biāo)準(zhǔn)

    2011年8月，我會(huì)在修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《重組辦法》）時(shí)，提出借殼上市與首次公開(kāi)發(fā)行股票上市標(biāo)準(zhǔn)趨同，并明確了相關(guān)資產(chǎn)要求。
　  
　    
　  近期，我會(huì)針對(duì)市場(chǎng)反映比較強(qiáng)烈的殼資源炒作等問(wèn)題，強(qiáng)化了對(duì)借殼上市的監(jiān)管，在審核中對(duì)借殼上市條件的把握由與IPO標(biāo)準(zhǔn)“趨同”向“等同”逐漸過(guò)渡，并按照《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第32號(hào)）的相關(guān)規(guī)定提高了借殼上市的條件。借殼上市標(biāo)準(zhǔn)由趨同提升到等同首次公開(kāi)發(fā)行股票上市標(biāo)準(zhǔn)，既是2011年制定借殼上市標(biāo)準(zhǔn)時(shí)既定的方向，也是近年來(lái)市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展的實(shí)踐需要。
　  
　  
　  為進(jìn)一步明確借殼上市的條件，給市場(chǎng)以明確的預(yù)期，我會(huì)下發(fā)《關(guān)于在借殼上市審核中嚴(yán)格執(zhí)行首次公開(kāi)發(fā)行股票上市標(biāo)準(zhǔn)的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》），明確借殼上市條件與IPO標(biāo)準(zhǔn)等同，不允許在創(chuàng)業(yè)板借殼上市。
　  　  
　  
　  一、關(guān)于借殼上市條件與IPO標(biāo)準(zhǔn)等同的考慮
　  
　  一是提高借殼上市門(mén)檻，抑制市場(chǎng)炒作。目前借殼上市條件低于IPO標(biāo)準(zhǔn)，投資者對(duì)績(jī)差公司被借殼預(yù)期強(qiáng)烈，市場(chǎng)對(duì)績(jī)差公司的炒作成風(fēng)，內(nèi)幕交易時(shí)有發(fā)生，績(jī)差公司通過(guò)賣(mài)殼成為股市“不死鳥(niǎo)”，難以形成有效的退市制度。借殼上市條件與IPO標(biāo)準(zhǔn)等同，有利于遏制市場(chǎng)對(duì)績(jī)差股的投機(jī)炒作，從根本上減少內(nèi)幕交易的動(dòng)機(jī)，形成有效的退市制度。　  
　  
　  
　  二是借殼上市條件與IPO標(biāo)準(zhǔn)等同，防止市場(chǎng)監(jiān)管套利。目前部分IPO終止審查或不予核準(zhǔn)企業(yè)轉(zhuǎn)道借殼上市，通過(guò)借殼上市規(guī)避IPO審查，引發(fā)了市場(chǎng)質(zhì)疑。統(tǒng)一借殼上市與IPO的審核標(biāo)準(zhǔn)，可以防止審核標(biāo)準(zhǔn)不一致帶來(lái)的監(jiān)管套利。
　  
　  
　  同時(shí)，借殼上市條件與IPO標(biāo)準(zhǔn)等同，引導(dǎo)資本等市場(chǎng)資源和監(jiān)管資源向規(guī)范運(yùn)作程度高的績(jī)優(yōu)公司集中，有利于優(yōu)化資本市場(chǎng)資源配置功能，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，服務(wù)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式的總體大局。
　    
　  
　  二、關(guān)于創(chuàng)業(yè)板不允許借殼上市的考慮
　  
　  一是允許在創(chuàng)業(yè)板借殼上市，與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)定位不符。創(chuàng)業(yè)板定位于服務(wù)創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型小微企業(yè)，具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益特征，其準(zhǔn)入、退市制度應(yīng)當(dāng)與主板、中小板有所區(qū)分。從現(xiàn)有主板借殼案例來(lái)看，多數(shù)借殼企業(yè)與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的特點(diǎn)不同，如果允許在創(chuàng)業(yè)板借殼上市，此類(lèi)企業(yè)將登陸創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，弱化創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的服務(wù)功能，扭曲創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的定位。
　  
　  
　  
　  二是允許在創(chuàng)業(yè)板借殼上市，與創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管政策相悖。創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)伊始，就一直向市場(chǎng)傳遞創(chuàng)業(yè)板不支持借殼上市的理念，且深交所《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》也不支持暫停上市階段的上市公司，通過(guò)借殼式重組恢復(fù)上市。
　  　  
　  
　  同時(shí)，由于創(chuàng)業(yè)板目前存在“三高”問(wèn)題，如果允許在創(chuàng)業(yè)板借殼上市，將加劇對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司二級(jí)市場(chǎng)炒作，還易引發(fā)內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等違法違規(guī)行為。　  　  
　  
　  三、關(guān)于施行日期
　  
　  《通知》自下發(fā)之日起施行，上市公司此后披露的重大資產(chǎn)重組預(yù)案如構(gòu)成《重組辦法》第十二條規(guī)定借殼上市的，應(yīng)當(dāng)符合《通知》的規(guī)定。《重組辦法》等規(guī)則作相應(yīng)修訂后另行發(fā)布。
　  　  
　  
　  同時(shí)，為更好發(fā)揮資本市場(chǎng)支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)的功能，按照簡(jiǎn)政放權(quán)、加強(qiáng)監(jiān)管原則，我會(huì)正穩(wěn)步推進(jìn)并購(gòu)重組的市場(chǎng)化改革。其中，并購(gòu)重組審核分道制已于今年10月8日正式實(shí)施，其他多項(xiàng)改革措施已經(jīng)反復(fù)論證，待履行法規(guī)修改和批準(zhǔn)程序后實(shí)施，主要包括：一是清理、簡(jiǎn)化行政許可，進(jìn)一步減少并購(gòu)重組審批事項(xiàng)。二是強(qiáng)化并購(gòu)重組市場(chǎng)化機(jī)制。完善定價(jià)機(jī)制，增強(qiáng)定價(jià)彈性；豐富要約收購(gòu)履約保證方式，取消第三方并購(gòu)發(fā)行股份最低數(shù)量限制和硬性的業(yè)績(jī)承諾要求。三是豐富并購(gòu)重組支付工具，拓寬融資渠道。引入定向可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股作為支付工具，支持財(cái)務(wù)顧問(wèn)提供并購(gòu)重組過(guò)橋融資，支持并購(gòu)基金等創(chuàng)新工具發(fā)展。四是加強(qiáng)并購(gòu)重組監(jiān)管。進(jìn)一步提高并購(gòu)重組監(jiān)管透明度，完善上市公司股東決策機(jī)制，加強(qiáng)投資者保護(hù)；強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，督促市場(chǎng)主體歸位盡責(zé)，增強(qiáng)對(duì)并購(gòu)重組各方當(dāng)事人的市場(chǎng)制約，強(qiáng)化監(jiān)管問(wèn)責(zé)機(jī)制，加大對(duì)違法違規(guī)行為的打擊力度。