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問路中國經濟：改革還是刺激

　8月份最新數據公布后，對于中國經濟的樂觀和悲觀之情糾結在一起，“要改革還是要刺激”的老話題再度引發各界爭議。
　  
　  媒體近日報道稱，中國高層領導人上月齊聚北戴河，一致認為年底前經濟工作的重點將是推進改革，優先于出臺刺激增長措施，并接受了經濟增速可能低于7.5%目標的現實。
　  
　  在上周末舉行的G20財長和央行行長會議上，中國財政部部長樓繼偉表示，當前中國經濟總體上平穩增長，宏觀經濟政策將繼續著眼于綜合性目標，不會因為單個經濟指標的變化而做大的政策調整。
　  
　  國務院總理李克強此前參加天津夏季達沃斯論壇時也強調，只要就業充分，經濟增速高一點、低一點都屬合理區間。
　  
　  官方層面釋放的信息，反映出中國政府面對經濟下行壓力的政策定力，與此同時，《第一財經日報》采訪的多名經濟學家也表示，不走“強刺激”的老路，并不意味著徹底放棄促進增長的刺激措施，不能簡單將改革與刺激對立起來，仍應相機“定向調控”。
　  
　  數據疲軟引發刺激呼聲
　  
　  中國近期的宏觀經濟數據大幅低于市場預期：8月份規模以上工業增加值同比增長6.9％，創2008年12月以來新低；1~8月固定資產投資增速為16.5％，比1~7月回落0.5個百分點；8月份FDI同比下降14%。
　  
　  不少市場人士預計，這樣的經濟態勢可能在整個第三季度都會持續。作為經濟前瞻指標的PMI在8月份為51.1%，達到年內第二高，但比上月回落0.6個百分點，是連續5個月回升后出現回調。
　  
　  8月PMI指數回落的主要原因，表現在新訂單指數回落上，由此也引起了生產指數的回落，這對未來幾個月的經濟增長來說不是好消息。
　  
　  在經濟下行壓力加大的背景下，以一些海外投行為代表的觀點認為，中國經濟正在喪失動力，建議決策者降準、降息，乃至加大財政刺激的聲音此起彼伏。
　  
　  《華爾街日報》援引數名機構經濟學家的話稱，中國8月的經濟數據“令人震驚”、“令人意外”，一些國際投行的分析報告認為，目前趨勢一旦確立，可能意味著中國經濟正在滑入“中等收入陷阱”。 
　  
　  瑞穗證券亞洲公司首席經濟學家沈建光表示，如果宏觀調控繼續延誤，則經濟增長“破7”的可能性大大增加，調控恐失最佳時機。
　  
　  學界有觀點認為，過去幾年的宏觀數據顯示，中國經濟增長與就業崗位增長的波動擬合度并不高，西方社會比較典型的“菲利普斯曲線”在中國不明顯。這就意味著，今年可以順利完成新增就業1000萬人的目標任務，并不意味著中國經濟就在健康成長。
　  
　  在經濟壓力持續存在的背景下，央行上周向五大行投放5000億元的常備借貸便利（SLF）引發廣泛關注，市場普遍將此解讀為央行實質上的放水，效果約等同于存款準備金率下調0.5個百分點。
　  
　  中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇認為，從8月份的經濟數據來看，整個信貸需求偏弱，工業增加值等數據也不是很理想，物價形勢使得各方面產生通貨緊縮的擔憂，“央行適度調節流動性，希望以此助推經濟。”
　  
　  對于刺激政策的前景，交通銀行首席經濟學家連平昨日對《第一財經日報》表示，雖然政府對于經濟增速放緩的容忍度提高，但應在保增長的情況下推進改革，改革不能替代宏觀政策，改革要推進，宏觀政策調控也還要進行，“7.5%的增速目標，如果因為種種原因達不到就放棄的話，就失去了國務院設定目標的嚴肅性。”
　  
　  連平認為，既然要很好地保證改革推進，經濟平穩運行也是需要的，經濟平穩運行是改革獲得成功的基礎或者說保障。
　  
　  官方強調政策定力
　  
　  盡管央行近期對五大行進行了總計5000億元的SLF操作，但政策指針似乎仍未指向全面刺激。
　  
　  瑞銀亞洲首席經濟學家汪濤分析稱，SLF操作意味著央行仍不希望推出長期的流動性寬松政策，以避免傳遞過強的政策信號，因此年內全面降準的可能性微乎其微。
　  
　  央行貨幣政策委員會委員陳雨露此前表示，現在還不到降息的時候，降息是強刺激信號，能不采取就不采取，央行還有很多其他手段可以用，比如定向降準、加大公開市場操作力度等。
　  
　  官方層面釋放出的信息，在強調政策調控“定向”色彩的同時，進一步反映出保持政策定力的改革取向。
　  
　  9月9日，數易其稿的《基于需求的反映提質增效轉型升級統計指標體系》正式印發。聯想到率先不考核GDP的河北省的新考核體系也著力考察債務余額占財政總收入比重、服務業增加值占GDP比重、城鎮化率等指標，中國為轉型升級所推動的改革新路正在逐漸成型，這也符合習近平總書記在去年就明確提出的“不以GDP論英雄”的新型國家治理體系的思路。
　  
　  樓繼偉上周末在G20財長和央行行長會議期間的發言，則是觀察官方對于當前經濟形勢判斷以及未來政策取向的新窗口。
　  
　  樓繼偉表示，當前中國經濟運行保持在合理區間，1~8月就業情況良好，但同時也面臨增速放緩的壓力。在此情況下，中國政府的宏觀經濟政策將繼續著眼于綜合性目標，特別是保持就業增長和物價穩定，不會因為單個經濟指標的變化而做大的政策調整。 
　  
　  與此同時，外媒近日報道稱，中國高層領導人上月齊聚北戴河，他們一致認為，相比出臺刺激增長措施，應優先推進改革，這意味著不大可能出臺重大刺激舉措，比如降息或降準，但是一旦失業率上升，政府也做好了干預的準備。
　  
　  民生銀行金融市場部首席分析師李志強昨日就此對《第一財經日報》分析稱，推進改革的同時，哪怕增長率低點也是可以的，“從整個經濟來看，就業沒有問題，動不到經濟的根本，大部分人員有工作有收入，增長速度高低沒有太大實質性影響。如果增速低于7.5%，對改革的推進就打折扣，改革就退縮，從長期來看，經濟增長就沒有后勁了。”
　  
　  政策仍有后招
　  
　  雖然官方層面暫時排除了“強刺激”的選項，但決策層顯然仍密切關注著經濟走勢，同時在托底政策方面并未放松，只是托底的方式將更多地采用市場化渠道。
　  
　  比如，在新型城鎮化和保障房建設上，政府一直在加快投資的進展，允許地方通過股權融資、項目融資、特許經營等方式吸引社會資本投入，拓寬融資渠道，提高城市基礎設施承載能力。
　  
　  中共十八屆三中全會明確提出了引導社會資本參與基礎設施建設和運營的要求。財政部將這一要求與處理地方政府債務結合起來，希望積極發展政府和社會部門合作（PPP）模式：一是面向社會推出了80個PPP項目；二是成立了PPP中心，主要負責提供不同行業的PPP項目標準文本；三是對地方財政進行培訓，推動各級官員轉變觀念，并指導其分類開展PPP項目。
　  
　  在G20會議期間，樓繼偉表示，中國政府主要采取了以下措施來促進經濟增長：一是進一步給小微企業減輕稅負；二是通過政府和社會部門合作等方式鼓勵社會資本進入基礎設施、清潔能源等領域；三是繼續堅持通過全面深化改革來釋放經濟增長潛力。
　  
　  “中國政府將沿這一方向堅定不移地走下去，不斷提高基礎設施投資的規模和質量。”樓繼偉稱。
　  
　  對于財政政策的后招，吉林省財政廳科研所所長張依群昨日對《第一財經日報》表示，以地方債為例，剛剛通過的新預算法的一大突破就是賦予地方發債權力，使地方政府對自身債務的結構進行優化，某種程度上，是緩解了地方債務的壓力，同時賦予地方經濟活力。
　  
　  張依群對本報記者表示，但刺激不會是強刺激，而是有針對性的、點對點的微刺激。比如說，對于有發展空間的創新型高科技產業，給予利率彈性和融資空間，財政上給予貼息、減稅等。