只剩下政府信用
發(fā)布日期：2016-01-20 來(lái)源：導(dǎo)刊社
E租寶投資者痛苦地度過(guò)2016年元旦，在照片中某些投資者在寒風(fēng)中成群結(jié)隊(duì)，舉著牌，為捍衛(wèi)自己的投資本金呼吁。
我們不希望看到更多的人節(jié)日佇立寒風(fēng)，不希望更多的人把希望寄托在無(wú)謂的推諉上，中國(guó)金融信用到了關(guān)鍵時(shí)候，對(duì)待P2P管理、對(duì)待金融創(chuàng)新、對(duì)待地方商行內(nèi)部控制，需要有基礎(chǔ)性的財(cái)產(chǎn)權(quán)與契約的思維。
由于眾所周知的原因，如P2P市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)無(wú)法自驗(yàn)身份，總有業(yè)內(nèi)“敗類(lèi)”們會(huì)把誠(chéng)信企業(yè)想方設(shè)法打下神臺(tái)，行業(yè)內(nèi)自律說(shuō)了N年還沒(méi)有得到真正執(zhí)行，劣幣驅(qū)逐良幣的戲碼沒(méi)完沒(méi)了。
站在寒風(fēng)中的維權(quán)者不過(guò)是一個(gè)縮影，說(shuō)明從上到下尚無(wú)形成不到街頭的可以平緩解決的方案。無(wú)論是泛亞，還是E租寶，遵守契約、遵守規(guī)則的邏輯必須是鮮明的。
由地方政府主管的交易所，地方政府邊界何在，是否應(yīng)該有對(duì)當(dāng)時(shí)失職官員的彈劾與罷免機(jī)制？在上一級(jí)管理層級(jí)中如何分工？對(duì)投資者的本金如何安排，公司每一筆帳目進(jìn)出，偵查完成后需作詳盡交待。真實(shí)、透明才是讓社會(huì)成本最小化的做法。
對(duì)E租寶等不抱同情的投資者認(rèn)為，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎，責(zé)任需自擔(dān)，這話說(shuō)得不錯(cuò)。但政府所做的就是劃清起碼的邊界，明確交易撮合平臺(tái)后讓市場(chǎng)選擇。一開(kāi)始一哄而上，甚至作為創(chuàng)新理念到處宣揚(yáng)，到尾大不掉、需要處理時(shí)四處卸責(zé)，甚至找不到部門(mén)負(fù)責(zé)，而投資者大吵希望政府也就是納稅人全部兜底，這是最糟糕的信用折價(jià)方式，將進(jìn)入無(wú)章可循的瘋狂原始人狀態(tài)。
對(duì)投資者而言，要做的是仔細(xì)審核契約，如果契約不公投資者可以到法院要求取消合同，作為未來(lái)投資者處理相應(yīng)事件的重要判例資源。如果一個(gè)社會(huì)法律底線失守，就不可能存在最后的防護(hù)欄，只不過(guò)落入陷阱的今天是泛亞投資者，明天是股民而已。
無(wú)序財(cái)富轉(zhuǎn)移無(wú)異于一場(chǎng)財(cái)富掠奪。如果中國(guó)不能建設(shè)起受市場(chǎng)信服的法院，中立的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，嚴(yán)厲的保護(hù)投資者的投資規(guī)則，就不可能建立起真正的民間具有生命力的金融投資機(jī)構(gòu)與資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。
民間信用無(wú)法建立，現(xiàn)在畸形地依靠政府信用，政府信用前所未有的突出。事實(shí)上，政府信用是最后一層支撐，絕不能再透視政府信用、剝奪中產(chǎn)收入階層的財(cái)富，無(wú)論是為改革牛的模式，還是以低息債的方式。
2015年是緊接著2014年的債券大牛市，打破了2002年以來(lái)債券市場(chǎng)三年一變的規(guī)律，2015年存量到期債務(wù)3.2萬(wàn)億全部通過(guò)債務(wù)置換的方式解決，并且極大地降低了利率。7月份之前的置換債券利率，基本和國(guó)債利率持平。到11月份，基本上比國(guó)債利率高20至40個(gè)基點(diǎn)，債務(wù)成本由置換前的10%左右下降到3.5%，預(yù)計(jì)每年為地方節(jié)約利息支出2000億。銀行為什么買(mǎi)單？因?yàn)槭鞘〖?jí)地方債，是政府信用在托底。
今年險(xiǎn)情頻傳的信用債仍然大牛，只能用低息與政府托底進(jìn)行解釋?zhuān)褵o(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率壓到最低，讓絕大部分投資渠道不暢通的人百般無(wú)奈進(jìn)入股票與債券市場(chǎng)。中世紀(jì)的時(shí)候，很多猶太債主不僅債券作廢，還被趕出家園。
無(wú)論是哪一種金融創(chuàng)新產(chǎn)品，本質(zhì)是投資風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)，是建立在契約精神之上的互信，如果最后的最重要的互信被撕破，將帶來(lái)不可預(yù)料的變化。對(duì)中國(guó)市場(chǎng)而言，關(guān)鍵的關(guān)鍵是，政府信守契約、合法財(cái)產(chǎn)安全的底線。（文/葉檀,有刪節(jié)）
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