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貨幣買不到增長買到的是什么？
發布日期：2016-05-27
5月9日，人民日報刊登的權威人士訪談中國經濟中，談到關于貨幣與經濟增長的關系，權威人士指出：在利用貨幣擴張刺激經濟增長邊際效應持續遞減的情況下，要徹底拋棄試圖通過寬松貨幣加碼來加快經濟增長、做大分母降杠桿的幻想。
也就是說，靠放水貨幣是買不到增長的，也許一時繁榮或者說“開門紅”，但最終買到的是風險。對于中國經濟來說，權威人士的判斷是，既是不刺激，經濟增速也滑落不到哪里去。筆者完全贊成這個判斷。因為，中國經濟的體量和潛力放在那里。一個13人口的大國，豈能不吃不喝不用不?。窟@都是經濟的剛性需求和消費，剛性拉動力。這也是世界上任何一個國家不具備的。
如果放水貨幣來刺激經濟增長，經濟也許會一時繁榮，短暫走強，但正如無根之木，無源之水，最終很快會滑落的。這就不僅是經濟滑落放緩問題，刺激階段擴張的產能將會嚴重過剩，而這些產能背后壓的都是銀行貸款，銀行貸款壞賬率將會上升，貸款背后資金來源是百姓存款，百姓存款不排除發生兌付難的擠兌現象。最終爆發金融危機。同時，如果過度放水的貨幣不能被實體經濟吸納，那么通貨膨脹隨之快速而至。
2008年金融危機時的大投資導致的產能過剩后遺癥正在發酵，豈能傷疤未好就忘了痛呢？一季度通脹率已經開始抬頭，過度投放貨幣的副作用已經顯露出來。包括去年以來的股市匯市樓市波動，可謂教訓就在眼前啊。
一些國家曾長期實施刺激政策，積累了很大泡沫，結果在政策選擇上，要么維持銀根寬松任由物價飛漲，要么收緊銀根使泡沫破裂，那才是真正的“兩難”，左右不是。歐洲負利率至今效果不佳，而且問題危機越來越大；日本過度寬松后的后遺癥正在發酵。當然，美國幾輪量化寬松以及超低利率對經濟增長確實發揮了重要作用。不過，目前世界任何國家都不能與美國比較貨幣政策。因為，一個美元國際貨幣就將放水貨幣的風險和包袱輸出給其他國家了。中國不能走放水貨幣，依靠貨幣來刺激經濟增長的路子是完全正確的。
必須面對中國貨幣環境的兩個現狀。一是目前企業負債率較高，其中貸款占負債比例最高。高杠桿率風險在經濟放緩時已經凸顯出來，繼續加杠桿無異于火上澆油。正如權威人士所言，高杠桿是“原罪”，是金融高風險的源頭，要徹底拋棄做大分母降杠桿的幻想。二是目前中國經濟中流動性并不缺乏，如果流動性短缺影響到實體經濟發展，增加貨幣信貸投放是理所當然的。權威人士所說的是不利用貨幣投放刺激經濟增長，而不是說在流動性短缺時貨幣信貸也無所作為。這一點必須明確，必須準確把握和理解。
如果真的如權威人士所言，那么，貨幣政策將面臨調整和轉折。保增長中或主要依靠擴大財政量以及調節稅收稅率手段。未來貨幣不再大幅放水，雖然經濟和資本市場會有短期陣痛，但其實對于中國經濟乃至資本市場的長期發展是好事，短期泡沫消化之后會迎來長期繁榮。因此，可以說權威人士的談話是著眼中國經濟的本質和長遠發展與繁榮的。
對于權威人士的話語必須仔細琢磨和分析。需要提醒的是，股市、匯市、樓市、債市、期市在貨幣政策轉向，在加速去杠桿去投機炒作情況下，“一夜暴富”的投資理念或out了，代之而起的價值投機或將要登大雅之堂。從現在開始充電價值投資或是投資者應該進行的必修課！（文/余豐慧）
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