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PE“遍地開花” 監(jiān)管浮出水面

 2010年是中國私募股權(quán)投資市場的發(fā)展歷史中高潮迭起的一年，共有82支可投資于中國大陸地區(qū)的私募股權(quán)投基金完成募集，募集規(guī)模達(dá)276.21億美元，各機構(gòu)投資活躍度顯著回升，共計完成投資交易363起，投資總額103.81億美元，完成募集的基金數(shù)量與投資交易數(shù)量均創(chuàng)下歷史新高。
　  這是自2009年以來，人民幣基金第二次在募集總量上超過美元。中國PE行業(yè)格局由此進入了“遍地開花”的時代。
　  而隨著國內(nèi)各種PE的規(guī)模日益擴大，分層監(jiān)管再被提及，而以額度大小監(jiān)管的方案輪廓幾近浮出。在2010年12月23日的“中國投資年會•2010論壇”上，國家發(fā)改委財金司金融處副處長劉建鈞透露了相關(guān)信息。
　  關(guān)于PE的審核與監(jiān)管，是一個久議不決的話題。
　  一方面，PE作為一種面向富裕個人和機構(gòu)募集資金的委托管理機制，原則上應(yīng)該采取買者風(fēng)險自擔(dān)的原則；“用現(xiàn)有的民事和公司法律框架，完全可以約束投資者和管理人的關(guān)系，不需要施加什么特別的限制，”央行前副行長吳曉靈就曾這樣強調(diào)。
　  另一方面，中國的基金管理人的資質(zhì)可謂參差不齊，國有投資者行為受到限制，民間投資者風(fēng)險識別能力欠缺，如何有效約束可能的風(fēng)險，成為了監(jiān)管層最為棘手的問題。
　  長期以來，PE市場主要采用的是行業(yè)自律的自我監(jiān)管模式，并不像銀行、保險、證券等金融部門那樣受到專門的外部監(jiān)管。雖然PE機構(gòu)會按其組織形式分別受到《公司法》、《合伙企業(yè)法》、《證券法》、《信托法》等法律的管轄，并必須遵循相關(guān)的合同訂立、工商注冊、財務(wù)報告、稅收征管等規(guī)定，但是其受監(jiān)管程度類似于一般工商企業(yè)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)弱于金融行業(yè)。這種狀況存在的主要原因在于：PE機構(gòu)由于既不在公開市場發(fā)行股票或者債券，也不從公眾或者銀行間市場吸收存款獲取資金，其行為一般認(rèn)為不會引發(fā)與金融機構(gòu)類似的問題，對金融市場的穩(wěn)定似乎也不直接相關(guān)，因此可以不受任何金融市場的監(jiān)管。
　  不同形式的PE，監(jiān)管的部門也不同，發(fā)改委對創(chuàng)投型PE進行監(jiān)管，商務(wù)部管著外商投資創(chuàng)投型PE，而銀監(jiān)會掌握著信托型PE的管轄權(quán)。各自為政的監(jiān)管之下，一部分特殊形式的（即非信托或者非創(chuàng)投業(yè)務(wù)）的PE游離于監(jiān)管之外。
　  據(jù)悉，兩個月之前的2010年11月，PE活躍的北京、浙江、江蘇等十幾個省市的金融辦曾在北京開了個“閉門會議”。正是在這個會議上，十幾家金融辦齊商引導(dǎo)和監(jiān)管PE的政策，實現(xiàn)既能引導(dǎo)這些規(guī)模多達(dá)數(shù)億元至數(shù)十億元不等的資金投入到當(dāng)?shù)刈钚枰谫Y的實體企業(yè)中，又不至于讓這些規(guī)模龐大的資金無法控制而引發(fā)經(jīng)濟風(fēng)險。
　  當(dāng)前無論中國還是美國，對于PE的監(jiān)管都處于真空狀態(tài)，但最近美國新通過的法案加強了對PE的監(jiān)管。新法案規(guī)定，美國成立新組成的金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會，同時加強對私募基金、私募股權(quán)基金的監(jiān)管。
　  法案要求，規(guī)模達(dá)到1.5億美元以上的PE基金，要到證券交易委員會注冊為投資咨詢機構(gòu)，并提供交易信息，如果此類機構(gòu)具有特大規(guī)模或特別風(fēng)險，將同時接受美聯(lián)儲的系統(tǒng)風(fēng)險監(jiān)管。而風(fēng)險投資基金則被豁免了此義務(wù)，但是同樣被要求保留相關(guān)的賬目與材料，以備委員會需要時進行調(diào)閱。
　  近幾年隨著中國經(jīng)濟發(fā)展，為資本活躍與企業(yè)融資發(fā)展做出貢獻的陽光私募、PE以及VC等日漸興起，但伴隨而來的非法募集、PE腐敗等問題又成為新的隱憂。對PE的有效監(jiān)管已經(jīng)成為業(yè)界的共識。但如何監(jiān)管？哪個部門來進行監(jiān)管？如果監(jiān)管過度會不會對PE業(yè)產(chǎn)生影響等問題一直懸而未決。
　  而在此次論壇上，劉建鈞則提出最好執(zhí)行“事后備案，了解動態(tài)，政策引導(dǎo)，行業(yè)自律”的監(jiān)管原則。劉建鈞解釋說，所謂事后備案，就是在募集資金的時候，給不給錢這是投資者的事情，只要別非法亂集資，監(jiān)管層不應(yīng)該過多干涉。在完成注冊之后，事后到發(fā)改委備案。備案的目的是為了國家有關(guān)部門全面地了解這個行業(yè)的動態(tài)。了解行業(yè)動態(tài)，就能夠發(fā)現(xiàn)它可能在哪些方面有一些問題，有的放矢的用政策去引導(dǎo)一下。而最終要實現(xiàn)監(jiān)管目標(biāo)，主要還是靠發(fā)揮行業(yè)自律的作用。
　  中國證監(jiān)會研究中心主任祁斌此前也曾公開表示，當(dāng)前對PE行業(yè)監(jiān)管方面的探索應(yīng)該盡早提到議事日程上來，特別是要解決對行業(yè)數(shù)據(jù)庫的需求。證監(jiān)會研究中心和國家發(fā)改委在對PE的監(jiān)管方面已逐漸達(dá)成一些共識，其中包括對行業(yè)監(jiān)管的四方面基本原則：一是應(yīng)該結(jié)合中國的國情和發(fā)達(dá)國家一些已有的操作經(jīng)驗，把握平衡，盡量想辦法規(guī)范行業(yè)，避免風(fēng)險的發(fā)生；二是宜粗不宜細(xì)，暫時想不清楚的問題不要去規(guī)定，先解決已經(jīng)想清楚的問題；三是賦予PE機構(gòu)的權(quán)力和職責(zé)應(yīng)該對等，不管是注冊制還是審批制，再對機構(gòu)進行牌照管理、賦予它公信力的同時必須要有監(jiān)督和對違規(guī)的懲罰手段；四是要加強對監(jiān)管機構(gòu)和其客戶的信息披露。
　  祁斌表示，對PE的發(fā)展長期來看應(yīng)更多強調(diào)健康的股權(quán)問題，包括完善治理結(jié)構(gòu)、增加商業(yè)上的機會，或者是提供更高經(jīng)濟附加值等。他表示，中國證監(jiān)會成立20年來所面對的一 直 都是公共市場，資本市場的快速發(fā)展使中國市場一夜之間進入了公募和私募并存的時代。私募市場的快速發(fā)展，使資本市場面臨著新的挑戰(zhàn)。無論對于中國經(jīng)濟還是對于中國資本市場，PE行業(yè)都會起到關(guān)鍵的作用。當(dāng)前大量社會資金急需尋找出路，如果能夠引導(dǎo)到PE行業(yè)中，就能創(chuàng)造出更多的社會財富。因此，當(dāng)前必須認(rèn)真思考如何推動PE、VC更加健康地發(fā)展，以幫助中國經(jīng)濟真正轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，使中國經(jīng)濟進入一個更高經(jīng)濟附加值、更高層次的階段。
　  同樣，私募基金立法及監(jiān)管的必要性和可行性引起了業(yè)內(nèi)人士的廣泛關(guān)注。私募排排網(wǎng)對50家私募管理人調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，68%的私募認(rèn)為私募基金應(yīng)該被納入基金法監(jiān)管范圍，32%的私募對私募基金是否應(yīng)該被納入基金法監(jiān)管范圍持不同觀點。
　  證監(jiān)會主席尚福林去年年末也明確表示，要積極推動基金法修改，建立適當(dāng)私募監(jiān)管制度，這標(biāo)志著中國私募基金立法邁出了關(guān)鍵性的一大步，今年有望“破冰”。
　  而據(jù)知情人士透露，《基金法》將給予私募基金一個合法地位，到時會通過法律規(guī)范，譬如按照契約型、公司型、合伙企業(yè)型等規(guī)范，給私募基金一個合法定位，然后將規(guī)定私募
　  基金成為合格的投資者等。