展望2013
發布日期：2012-12-24 來源：《中國投資?企業導刊》
展望2013
預計2013年，我國的重大經濟政策將保持一定的連續性，2013年上半年，國內經濟政策環境不會發生大的變化，2013年下半年一些重大經濟政策可能會逐步出臺，新的經濟發展政策將更加強調推動發展的立足點轉到質量和效益上
文/本刊記者 王勇
2012年全球經濟增長明顯放緩，我國也不例外。前三季度，我國的經濟增長持續呈下行態勢，全年8%的經濟增長目標可能難以完成，一方面是因為國際社會環境錯綜復雜，歐債危機反復惡化，另一方面則是因為國內把穩增長放在了更為重要的位置，力圖保障經濟健康穩定運行。
在12月4日結束的中共中央政治局會議上，習近平總書記強調，明年經濟社會發展具備很多有利條件和積極因素，同時經濟發展面臨的困難仍然較多，各種挑戰不能低估。全黨全國要切實增強憂患意識和緊迫感，充分估計困難和挑戰，扎實做好各方面工作。
那么，2013年經濟形勢會如何？
回首2012
回首2012年，國際國內發生了很多重大事件。中美兩國完成了重大人事調整。美國為刺激經濟，推出了QE3，美國經濟緩慢復蘇。歐洲深陷歐債危機泥潭，經濟復蘇乏力。中國堅持“穩中求進”的經濟發展思路，通貨膨脹得到有效控制，上半年經濟持續下滑，二季度GDP下滑到7.6%，進入10月份中國經濟下滑的趨勢有出現拐點的跡象，10月份CPI降低到1.7%，PPI在連降14個月后首次回升，房地產在嚴厲的調控下，價格得到有效控制，呈現結構性漲跌的局面，溫州、鄂爾多斯等房價過高的地區房價明顯下降，其他房價比較合理的大部分城市房價漲幅明顯趨緩。
從整體來看，2012年為抑制房地產價格以及CPI的過快上漲，國家采取了相對緊縮的信貸政策，導致經濟下滑，實體經濟資金異常緊張，企業應收賬款快速增加，企業之間三角債規模加大，企業互擔互保的現象嚴重，大部分中小企業資金鏈非常緊張。中國宏觀調控既要控制房價和CPI，又要保持經濟的穩定增長，宏觀調控陷入兩難選擇。
5月份以來，貨幣政策開始明顯放松。M2增速企穩回升，社會融資總量也大幅增加，然而實體經濟新增中長期貸款、固定資產投資增速則回升緩慢。在潛在增長率開始下降和內部結構深刻調整時期，投資主體預期不穩、信心不足、風險厭惡等，投資擴張受到抑制，貨幣政策的有效性有所降低。
過去10年的房價快速增長，導致大量資源（資金、原材、消費能力）向房地產行業集中，導致我國企業制造業成本（土地、房產、人力資源成本等）快速上升，隨著房地產泡沫的不斷加大，導致我國金融體系風險加大。高房價已經嚴重制約了我國經濟的進一步發展。
年初以來， 歐債危機出現反復，發達經濟體陷入低迷或衰退。新興經濟體和發展中國家市場規模較小，對發達國家依賴程度較深，經濟收縮步伐明顯加快，印度、巴西、土耳其等國家的經濟增長均大幅下降。我國對發達經濟體出口增長下降的同時，對新興經濟體和發展中國家也出現同步甚至更大幅度的下降。同時，隨著經濟規模的擴大和對全球增長貢獻的上升，我國經濟減速、進口收縮對全球經濟和大宗商品價格的影響明顯擴大，世界經濟中的“中國因素”日益凸顯。本輪經濟回調中，外需萎縮和內需收縮形成惡性循環，經濟下行壓力比預期更大。
由于全球經濟進入調整期，美國緩慢復蘇、歐洲陷入歐債泥潭，日本經濟不振，加上釣魚島事件，使日本政府搬起石頭砸了自己的腳，日本經濟更加艱難。同時，人民幣繼續升值，導致出口增長幅度連續下滑，2012年實現進出口額增長10%的目標比較艱難。
新世紀以來，我國商業庫存調整呈現比較穩定的規律，庫存周期一般持續38至40個月。根據歷史經驗，本輪去庫存應在年中結束。但是，由于本次危機持續期長，加上產能過度擴張以及前兩年的高增長，企業對經濟增長、物價走勢持有過度樂觀預期，庫存維持在較高水平。當內、外需求同時收縮時，被動去庫存幅度偏大、時間偏長，導致工業產能利用率持續偏低。
而壟斷行業獲取壟斷利潤，提高了整個社會的經濟運行成本。高資金成本、高油價、高運輸成本、高通信費用等等，壟斷行業利潤過高，提高了整個社會和企業的運行成本，制約了中小企業的發展。
國務院發展研究中心金融研究所研究員、中國銀行業協會首席經濟學家巴曙松表示，2012年的宏觀經濟走勢總體來看是一個周期回落觸底的態勢，為什么2012年整個宏觀調控出手的力度比預期要弱，是因為各個方面開始形成一個共識，就是整個經濟的潛在增長率，在內外部經濟環境出現變化的情況下出現了下移，這樣就使得一些收縮性的周期性回落的力量，在2012年的經濟增長里面占主導的地位。
基于上述分析，今年將是新世紀以來GDP實際增速與預期目標最接近的一年。在歐債危機反復惡化、全球經濟持續低迷背景下，主要宏觀經濟指標基本達到預期目標，成績來之不易。尤其難能可貴之處在于：一是在經濟持續下行中，堅持房地產調控不動搖，積極化解投資融資平臺風險，有效控制通脹，成效顯著;二是正確對待經濟增速小幅下降，堅持推進經濟結構調整，并取得新的進展;三是在財政收支壓力不斷加大的同時，積極推進民生領域改革，支出大幅增加，對促進消費增長和保持社會穩定均發揮了重要作用。
政策去向何方
2013年中國經濟會實施一個什么樣的政策組合？2013年經濟增長的目標會設定在一個什么樣的水平？7.5%還是7%？
從長期看，改革能改變和提升經濟的潛在增長水平。通過資源重新配置，要素從低效率部門向高效率部門轉移，全要素生產率將會提高，進而可以提高潛在增長率。
但是短期內，改革與增長經常處于矛盾的狀態。因為中國經濟的短期增長動能只能靠政府經濟活動擴張，而這會“擠出”私人部門，導致效率下降。過去我們每每遭遇經濟下行時，結構改革的宏觀政策時常被迫停下來，要進行一些妥協性的調整。
因而，在一定意義上，要啟動改革，必然要接受短期經濟增速的下行。問題是，2013年中國的經濟增長目標是否可能下移至7%？
對于2013年的政策組合，中國可能存在著兩種狀態。
一種是“寬財政、緊貨幣”的搭配。這里的“財政”，并非指狹義的財政開支，而是泛指政府的經濟活動，鑒于政府在中國經濟中的特殊地位，這樣定義財政，更全面而科學。如果是“寬財政”，即，政府的經濟活動還要擴張的話，短期政策一定難以擺脫增長速度的糾結。貨幣的“緊”，可以從兩個層面來理解：
一是政府經濟活動的擴張，對私人部門形成擠出，具體表現為：對銀行信貸和市場融資的直接占用，增加了私人部門融資的難度和成本，不具備經濟合理性的經濟活動大量吸收資源要素，低效企業部門無法出清，導致企業成本（原料成本、勞工成本和融資成本等）居高不下；
二是中央銀行與經濟諸侯（地方政府和國有經濟部門）的博弈更趨激烈，資金面很難回到相對寬松的狀態。人民銀行行長周小川多次表示，通脹壓力是長期伴隨中國經濟轉軌過程的一種趨勢，需要客觀看待，謹慎防范。在一個相當長的轉軌過程中，經濟是不對稱的，過熱傾向可能性大于偏冷的傾向。在這樣的背景下，需要始終強調防范通脹，通貨膨脹始終是比較大的風險，應該始終放在突出位置來對待。
另一種狀態是“緊財政、寬貨幣”。
政府的經濟活動收斂，意味著能夠接受更低經濟增長的目標。政策取向轉為抑制諸侯的投資擴張，最直接的政策信號是金融監管開始收緊：開始清理2012年無序擴張狀態的影子銀行業務。鑒于目前影子銀行規模巨大，允許違約事件無序出現的可能性基本沒有。
最可能的措施是：總量控制、限制增長、風險排查。抑制規模進一步滾大， 同時， 推動理財資產無可避免的要回表。貨幣的“ 寬松”，是因為抑制了政府擴張產生的“寬”；是因為資金運轉效率提高，產生的“寬”，可以從以下幾個方面去體會。
一是由于債務的供給壓力開始下降，貨幣市場利率和理財收益率將擺脫“糾結”繼續下行。
二是從中央銀行一直秉持的理念來看，“寬貨幣”的前提必然是“緊財政”，即政府經濟活動的收斂，這是一種結構性的“寬”。只有低效政府經濟活動得到抑制，釋放出信貸資源，對私人部門的信貸條件才能實質性改善。
三是對于高負債經濟部門，維持其資金鏈不致整體崩潰，不發生系統性金融風險是中央銀行必要的政策底線。所以在清理地方政府債務的同時，央行或許有必要下調基準貸款利率降低存量債務的財務負擔。同時盡快降低存準率，以提高銀行可貸資金；提升國營企業與地方政府風險級別，限制其得到新增貸款數量；推行差別化的監管措施，將更多的信貸資源配置給具備正現金流覆蓋的項目與企業，尤其是中小型民營企業。
四是如果政策開始實質性推動改革，意味著短期財赤上升不可避免：結構性減稅、營改增推開后，增值稅稅率有可能從目前的17%的水平下降2個到3個百分點；維穩的失業補貼等短期都會導致政府的財政收入減速和財政開支上升。如此，政府有降低財政成本的動機。當然，經濟減速，通脹下行本身也在拓展減息的空間。
“寬財政、緊貨幣”的搭配，是過去十年我們常見的政策組合，“緊財政、寬貨幣”則代表著新政、新思維，從一些跡象看，這種政策組合的可能性在上升。
尋找新的增長點
從經濟增長理論看，潛在增長率的前提是所有的生活要素充分使用，也就是假設充分就業。因此，如果實際增長速度不低于潛在增長率的情況下，就肯定是充分就業，甚至可能是招工難。2012年1月至9月新增就業超過1000萬，已經完成了全年計劃新增就業數的114%。這意味著2012年三季度7.4%的經濟增速可能還在潛在增速之上。
很多學者的研究都顯示，中國的邊際資本回報率一直在下降，特別是過去的幾年里，下降得格外快。如果沒有政府補貼“打雞血”，誰愿意在報酬大幅度下降的情況下繼續投資呢？因此，在沒有人干預的情況下，投資增長速度一定會放慢的。
從總需求的角度看，2012年實現7.5%的增長其實并不容易，這還是來自于下半年宏觀政策對總需求的強力扶持，尤其是基建投資的拉動，經濟的自主增長動能（私人部門投資和消費）一直羸弱。
從經濟周期規律來看，政府之手即使可以暫時換得強勁數字，長期卻甚至可能惡化經濟結構。如果不能徹底市場化改革，必然陷入進退維谷境地，而未來潛在增長率的下滑，需要中國經濟尋求新的增長點。
清華大學經濟管理學院金融系主任李稻葵表示，未來經濟增長點呈現多元化特點，這需要大量的投資者深入基層尋找商機。他說：“資本市場在我看來到了一個轉折點，主要指的是股市。股市過去一年以來一直是非常低迷，主要的原因在我看來是信心不足，可能是投資者尤其是中小投資者們，他們懷疑擔心中國經濟是不是到了一個重大的轉折點，中國經濟是不是未來5－10年將會進入到一個比較低迷的增長期，這個問題我的觀點非常明確，我不同意這種觀點，但是股民們是很擔心的，這種擔心帶來了過去一年股市市值和市盈率的下降，這種擔心根據我的推測，會逐步在未來幾個月或者半年之內，會出現逆轉。”
他還進一步分析了做出這一判斷的原因，他說：“因為現在的宏觀經濟數字不斷的出來，當前這些數字都指向一個方向，那就是增長速度在恢復，企業效益在逐步的改善，消費者信心和投資者信心在不斷的上升，所以宏觀經濟和實體經濟已經出現了一個逆轉的態勢，這個態勢加上即將召開的經濟工作會議，我想這些因素合在一起，將會給股民們傳達一個比較明確的信號，那就是中國經濟的基本面，中國宏觀經濟沒有他們想象得那么糟，未來若干年也沒有他們想象得那么低迷，這種情況我的判斷是股市將會出現一定的逆轉。”
李稻葵還預測了未來經濟增長的興奮點，他說：“過去十年興奮點比較分散，未來十年的興奮點，我的初步觀察相對是多元化，比較分散的，我指的是可能來自于產業升級，很多制造業往高端走，很多服務業在深化，快遞、網購和電商，未來十年有可能是城鎮化帶來一批土地的流轉，農村人進入城市，獲得了城市的身份，農村的土地要改革，未來城鎮現代化交通設置，電子車牌，電子顯示，城市智能交通，地鐵還要修得更加人性化。”
在分析了未來經濟發展趨勢后，李稻葵認為，未來增長點會比較多元化。這就需要大量的私募股權深入基層尋找商機。“怎么樣在多元化的中間尋找商機，可能需要大量的私募股權，這種私募股權深入基層，接地氣，反復去尋找各種各樣的投資機遇。”李稻葵說道。
未來十年的興奮點呈現多元化特點，李稻葵進一步表示稱：“即便是現在說得很多的城鎮化這個詞也要轉換成各種各樣的具體興奮點，才能夠轉換成個人投資成功的機遇和財富成長的機遇，未來十年可能需要千千萬萬投資者深入實際，結合科技行業的工程師，結合實體經濟的經理，結合年輕人尋找各種各樣的投資機會。這個過程中金融是一個核心，金融核心的核心是股權投資和創業投資。”
展望2013
當前世界經濟仍處于危機后的調整期，有效的結構調整和推動實體經濟增長的全球性力量尚未形成。我國經濟正處在增長階段轉換和尋求新平衡的關鍵期。增長階段轉換實質是增長動力的轉換，是原有競爭優勢逐漸削弱、新競爭優勢逐漸形成的過程，也是原有平衡被打破，需要重新尋找并建立新平衡的過程，經濟運行總體比較脆弱。2013年，全球進入新一輪貨幣寬松期，但對實體經濟的刺激作用有限，我國總需求仍面臨一定下行壓力。在繼續實施積極財政政策和穩健貨幣政策的同時，注重需求政策與供給政策結合，短期政策與中長期政策結合，增強政策彈性和有效性，著力破解企業生產經營中的困難，加快結構調整步伐，培育新競爭優勢，推動增長動力轉換和發展方式的實質性轉變，促進國民經濟平穩運行。
我國擴大內需的政策空間仍然較大。無論是與國際主要經濟體相比，還是從自身情況來看，我國在“穩增長”方面的政策空間仍然較大。貨幣政策方面，由于存款準備金率仍然保持在2 0%的高位，高于1 9 8 5－2 0 1 2年平均值8個百分點左右，而近年來我國存款準備金率之所以上升到當前的高位，主要是這項政策工具被賦予了對沖外匯占款等職能，預期2013年對沖壓力將明顯減輕，存款準備金率仍有較大下降空間；2013年物價水平總體仍將保持相對低位，與主要發達經濟體相比，我國基準利率相對較高，存貸款利率也有下降空間。從財政政策來看，2012年我國財政赤字率僅為1.5%左右，同時，我國仍具有一定減稅空間，中西部地區基礎設施、民生社會保障等公共服務體系投資缺口較大，財政支出需求也較高，因此采取更為積極的財政政策空間仍然較大。
當前經濟增速持續下行，既有中長期增長動力轉換的因素，也是在現有體制機制和發展模式的框架內，資源優化配置受到限制，增長潛力難以有效釋放的結果。市場化改革進展不平衡，部分基礎行業和要素領域價格不順、放開不夠、競爭不足的問題十分突出，市場機制難以發揮基礎性作用，抑制了規模依然可觀的增長空間的釋放。轉變發展方式和轉換增長動力的根本方向，是完善社會主義市場經濟體系，根本出路在于改革和創新。必須重視短期與中長期政策有效銜接，在保持經濟運行基本穩定的同時，著力深化體制改革，釋放新的制度紅利，激活增長潛力。同時，建議研究在國務院設立綜合改革機構，減少部門利益制約，負責研究、擬定進一步推進和完善社會主義市場經濟體系綜合改革方案。
“新非公36條”細則的政策效應將充分調動民間投資積極性。近年來，結構性減稅一直是積極財政政策的重要內容，扶持小微企業的系列減稅政策2013年繼續有效，營業稅改增值稅的進一步推進將使原征收營業稅的企業享受機器設備和物料消耗兩者購進增值稅稅額抵扣，有利于激勵民間投資擴張。此外，42個部門的“新非公36條”實施細則有望在一定程度上打破原有的“玻璃門和彈簧門”，為民營經濟和中小企業提供良好市場環境，消除各種行政障礙，減少“有形之手”對市場運行的干預，激發民營企業的創業熱情。
當然，在發展過程中也存在一定的不確定因素。
企業投資信心和能力有待恢復。勞動力成本大幅上升、融資成本居高不下、企業稅負較高等因素不斷侵蝕企業利潤，全國規模以上工業企業利潤連續六個月負增長，1-7月同比下降2.7%，虧損企業虧損額累計同比增長64.4%，虧損面有所擴大，這不利于企業資金積累。由于產能嚴重過剩，工業品出廠價格持續下跌，中國人民銀行公布的《2012年第2季度企業家問卷調查報告》顯示，企業家信心指數為67.5%，較上季和去年同期分別下降2.7和8.3個百分點。2013年，工業品出廠價格有望降幅縮小或回升，但產能過剩壓制了價格回升幅度，企業家的預期能否得到有效改善，是企業新增投資能否較快增長的關鍵。
“去庫存化”、“去產能化”任務仍然艱巨。我國工業庫存、發電量等主要工業產品累計同比增速連續放緩，但“去庫存”過程仍未結束。從反映庫存水平的規模以上工業企業產成品資金占用的增長率來看，國際金融危機后的第一輪庫存調整在2009年8月末達到-0.8%的最低水平，刺激政策出臺后在2011年10月末達到24.2%的最高水平。本輪庫存調整中產成品資金占用增速在2012年7月末已經降到12.5%，比2011年10月末下降近一半，但仍高于工業增加值名義增速，更沒出現庫存下降情況。“去庫存化”不徹底，經濟回升力量難以積聚。與此同時，多數制造業的“去產能”任務更加繁重，落后生產能力并沒有大規模淘汰，市場沒有出清之前新一輪固定設備更新投資增長空間十分有限。建筑業在經過長期繁榮后的高基數上也難有大幅增長空間。長中短多重經濟周期力量交織疊加，決定了企業自主性投資難以出現大幅擴張。
產業升級短期內仍缺乏新的增長引擎。目前，我國勞動年齡人口占比已經達到峰值，“劉易斯拐點”臨近，人口紅利開始減弱；隨著人口結構趨于老化和儲蓄率下降，資本存量增速開始下降。因此，從經濟要素角度來看，技術創新必然成為我國未來經濟增長的重要動力所在。然而，面對全球以制造業數字化、智能化為核心的新一輪工業革命浪潮，我國企業創新能力不足，與歐美發達國家在高端技術領域的差距面臨再次被拉大的風險。雖然部分企業開始更新節能減排設備和用機器替代勞動力，部分企業向中西部地區轉移的過程中也在提高資本有機構成，但因缺乏技術創新能力和體制激勵動力，企業全面的設備更新投資高潮2013年難以出現，戰略性新興產業發展尚處于起步階段，產業升級缺乏新的帶動力量，企業仍將承受結構調整的陣痛。
可以預計2013年，我國的重大經濟政策將保持一定的連續性，2013年上半年，國內經濟政策環境不會發生大的變化，2013年下半年一些重大經濟政策可能會逐步出臺，新的經濟發展政策將更加強調推動發展的立足點轉到質量和效益上，而不是過去的“速度和效益”上。
從全球經濟來看，全球經濟不會出現大的改觀，全球經濟維持低速增長。
2013年的上半年的經濟增長不會發生很大的變化，2013年下半年我國發展速度取決于改革的決心和力度。但我國經濟高速發展已成為歷史，我國經濟GDP保持7%左右的增長速度將成為常態。
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