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巴西經濟陷入滯脹應為中國鏡鑒

 在全球一片降息潮中，金磚國家巴西反其道行之，宣布加息。4月17日與5月29日，在短短六周內，巴西央行兩度宣布加息，共計75個基點。其中第二次提高50個基點至8%，以遏制過高的通貨膨脹。
　  今年以來，巴西政府已多次強調，現階段要將經濟政策重心從推動經濟復蘇轉移到控制通脹上來。巴西總統羅塞夫一季度宣布對屬于生活基本需求品序列的一系列商品，在聯邦政府層面減稅，以抑制食品價格上漲，但這一政策成效并不明顯。今年以來，巴西不少日用消費品價格呈現較大漲幅，過去12個月累計通脹率為6.49%，已經接近政府6.5%的容忍上限。巴西政府制定的通脹目標為4.5%，上下浮動2個百分點。
　  巴西通脹率居高不下，在供給層面上，與農產品供需不平衡有關。巴西近兩年氣候異常，東北部干旱、南部大雨，極大地影響了農產品的收成。供給減少導致國內食品價格快速上漲。過去一年間，巴西西紅柿價格飛漲，漲幅一度達到150%，成為此輪通脹的“明星”。
　  而在需求層面上，巴西的高通脹也是政府刺激政策的結果。在今年4月首度加息之前的19個月里，巴西央行接連10次下調基準利率，從12.5%推低至7.25%，鼓勵銀行投放信貸；與此同時，巴西政府出臺消費刺激計劃，鼓勵家庭借貸消費，提振經濟增長。巴西央行近日發布的一份報告顯示，巴西家庭今年一季度負債率已達43.99%，創下歷史新高。而在2009年時，這個數字僅為18.39%。
　  根據巴西全國商業聯合會的一項調查，巴西家庭背負著信用卡、支票、超市購物卡、個人貸款、汽車分期付款和醫療保險等多項欠款，有21%的家庭至今無法償清債務，聲稱完全沒有能力償付的則占7.2%。據統計，巴西家庭平均擁有5張信用卡，這些信用卡有著全世界最高的利率，每月從12%到22%不等。這意味著，到年底，這些家庭要為他們所購買的商品付出220%的金額。巴西家庭的高負債率已經極大地損害了該國的經濟基礎。
　  微觀家庭的資產負債表受損，使得巴西的宏觀經濟陷入到滯脹之中。巴西統計局5月29日發布的數據顯示，該國一季度經濟增長不及預期，環比增長0.6%，預期0.9%；同比增長1.9%，預期2.3%。持續的高通脹嚴重傷害了家庭的消費能力，家庭消費與之前基本持平，增長0.1%，服務業部門增長為0.5%。而在2012年，巴西經濟同比只增0.9%，呈現嚴重萎縮狀態。2011年為2.7%。可以預期，巴西央行近日的連續加息，將進一步削弱該國的經濟增長。巴西的“金磚”成色，可能就此黯淡。
　  同為金磚國家，巴西經濟陷入滯脹，可以為中國帶來一些鏡鑒。中國與巴西經濟結構不同，面臨的問題也不一樣，但都已進入為刺激政策還債的時期。巴西的債務主要集中在家庭部門，表現為居民負債過多，抑制消費；中國則集中在政府與企業，表現為債務經濟不可持續，以及產能過剩。兩個國家的發展經歷顯示，任何一個經濟部門的杠桿率過高，都有可能傷及長期經濟增長的潛力。即使是以內需消費為核心的巴西，也難逃滯脹危機。
　  當前中國經濟正面臨轉型，其中之一的方向便是由投資轉向消費。在此之前，中國政府曾透露出鼓勵信用消費的政策取向。去年11月，時任商務部部長陳德銘在十八大期間曾談及中國下一步擴大消費的基本設想，其中包括提倡信用消費。更早些時候，商務部、工信部等多部委就消費相關若干領域摸底，也曾提出將鼓勵信用消費作為最有力度的一項政策“紅包”。但從巴西所面臨的困境看，鼓勵信用消費的刺激政策也存在著相當的風險，在政府、企業負債率雙雙高企時，中國政府需要對刺激家庭消費的政策保持足夠的謹慎。
　  巴西經濟陷入滯脹。巴西央行為治理通貨膨脹，六周內兩度宣布加息。巴西的困境與此前推行的消費刺激政策不無關系。對于處于經濟轉型期，需要提高消費占比的中國來說，巴西消費刺激政策所帶來的后果，應當成為鏡鑒。